火箭回收失败，商业航天咋办？

今天长征十二号甲（CZ-12A）首飞任务“入轨成功、一级回收失败”。对普通投资者来说，第一反应往往是：回收失败=技术不行=不该投。但在可复用火箭这条路上，更接近事实的理解是：“入轨”是主线，“回收”是加分项；首飞就想把两件事都做成，本来就是高难度挑战。近期国内另一款可复用火箭朱雀三号也出现“入轨成功、回收未完成”的情况，官方与工程团队都强调这是探索性质的飞行验证，失败并不等于路线错了。

商业航天最核心的不是“某一次成功或失败”，而是工程迭代速度：是否快速复盘、尽快再飞；是否把“回收失败”收敛为更小、更可控的工程问题；是否形成稳定的发射节奏（频次越高，学习曲线越陡）。可复用一旦走通，发射成本曲线下移，会直接拉动低轨星座组网速度与商业化进程。这也是为什么市场会把“每一次回收尝试”当作重要的情绪催化。接下来这种催化剂不少，明年这个方向会持续发力，天龙三号、力箭二号、智神星一号、星云一号等等，还要朱雀三号增强型、长征十二乙。乐观的话，回收成功有希望明年实现。

现在是不是可以开始布局？之前我说过，商业航天这个板块“短期情绪高估，长期却低估”，接下来几天随着情绪的消化，有可能是长期布局的机会，我这里所谓的长期对应的投资维度是两年，五年、十年后的事儿对普通人来说就太远了。最近一个月的行情最大的意义有两个，一是让市场确立了“商业航天”的投资主线机会，这跟前几年是不一样的，而且考虑到美国的产业动态，这个方向的确定性、紧迫性可能更强了，而我们距离爆发期其实在每次发射任务后都更近了；另外一个是经过一个月的行情，市场做了一轮全面的选股，后续就是对股票池持续优化，等新一轮行情启动，会极具爆发力。

布局方向的方向大概有三个，稳健一点的话，考虑地面段与运营侧，包括测控地面站、网关站、核心网、终端产业链、运营商协同等，某些方向会更靠近收入与订单。成长层，考虑卫星载荷/相控阵/电源，单星价值量高、随星座规模放大。明年对于商业航天的建设预计是会提速的，即使还没有可回收火箭，任务还是要干。高层的话，就考虑火箭发动机与核心部件/材料——弹性最大，但最吃工程验证与事故风险。

投资节奏上，可以按“三步走”：

1、主题出现但波动大——只做“观察仓”；这可能就是过去一个月的情况。

2、第二步：二次/三次试飞验证、发射节奏提升，考虑上仓位。

3、第三步：星座进入密集部署、终端/服务放量，才是趋势行情的主升段。

2026年中国商业航天可能的关键催化包括星座组网加速（低轨卫星发射已在提速）、“千帆/GW”等星座更明确的年度发射目标（估计在一季度）、手机直连卫星商业化进入合规框架（2026年更可能看到“产品/资费/合作模式”的实质落地）、可复用火箭的“再飞窗口”等等。

最后一句话：这次“入轨成功+回收失败”不是利空也不是利好，而是一条产业曲线进入工程爬坡期的信号。股票市场顺势波动，把过去一段时间积累的风险释放一下才会有更多的投资者进行布局。普通投资者要做的，是把握仓位和节奏，去匹配过程中的不确定性。