Labubu退烧不可怕，路人粉流失致泡泡玛特千亿市值危机

最近泡泡玛特的日子不算好过，股价从2025年的年内最高点340港元跌到190元左右，跌幅超过四成。

不少海外投资人都开始动摇，伯恩斯坦说Labubu销量可能明年见顶，摩根斯坦利担心消费者忠诚度太低。

这些分析都盯着二级市场的表现，却没抓住泡泡玛特的核心问题。

小杜的经历很有代表性。

她从大学就爱逛泡泡玛特门店，顺手抽个盲盒，给逛街画上完美句号。

现在她却不太愿意进店了，人多是一方面，更重要的是她喜欢的Labubu、星星人这些热门IP，在门店里根本买不到。

取而代之的是常年摆在货架上的小野、Pucky，换谁都会有怨念。

本来想劝劝她是不是太执着于热门款，后来发现有这烦恼的人真不少。

在外企上班的小王就遇到过尴尬事，欧洲总部老板来出差，想给孩子带几只毛绒Labubu当纪念品，结果到了门店才发现，想要的款式全是展示品。

社交平台上早就怨声载道，有人调侃泡泡玛特门店现在就俩功能，要么是只能看不能买的博物馆，要么是线上抢货的菜鸟驿站。

热门款式的购买门槛被越抬越高，限时、限量、分渠道发售的规则，本意是让忠实粉丝买到货，实际上却拦住了大批新用户。

更让人头疼的是黄牛，他们的操作越来越专业，拉人组队抢货、蹲守不同门店都是常规操作，甚至有人用程序操控几十台设备抢单。

泡泡玛特其实也在想办法解决问题。

2024年业绩会上，管理层就说过不想把产品变成理财产品。

2025年半年报业绩会上，供应链负责人也透露，现在一个月的毛绒产量顶过去一年。

很多人觉得核心粉丝才是泡泡玛特的基本盘，我却不这么看。

能让一个IP真正成为一代人记忆的，往往是那些基数庞大的路人粉。

就像没人会用玲娜贝儿的二手价格，去衡量"川沙七宝"的核心价值一样，泡泡玛特的IP实力，也不该用股价来定义。

泡泡玛特的IP矩阵里，Labubu就算热度下滑，星星人、SkullPanda、Crybaby这些IP也能补位，核心粉丝的热情不用怀疑。

但想让IP从小众走向大众，路人粉是绕不开的群体。

现在泡泡玛特的门店策略就有点矛盾，一边关停小门店，开城市旗舰店和S级门店吸引新客，一边又让新客买不到热门款。

这种体验很容易消磨路人粉的热情，本来想入坑的人，几次买不到就直接放弃了。

为了缓解这个问题，泡泡玛特推出了多IP混搭的"大杂烩"系列。

万圣节的"Whysoserious"系列里，Labubu、Molly、星星人都换上了小丑装扮。

圣诞主题的"你最珍贵"系列，也集齐了好几个热门IP。

想要留住路人粉，光靠盲盒肯定不够。

泡泡玛特门店的造景能力一直被夸，设计团队能把IP元素融入场景，让玩偶在店里看起来格外可爱。

但消费者买回家就会发现，玩偶好像没了店里的灵气。

这就说明，单一的盲盒产品，已经满足不了大家的需求了，泡泡玛特现在的周边品类还是有点克制。

泡泡玛特已经有了550多家直营门店和2500家机器人商店，这个规模在潮玩行业里算是顶尖的。

但现在的泡泡玛特，还停留在卖盲盒的阶段，距离打造一个真正的IP宇宙，还有很长的路要走。

盲盒确实是泡泡玛特最擅长的产品，但一个千亿市值的公司，不能只靠盲盒打天下。

想要留住路人粉，就得给他们更多接触IP的机会。

比如拓展珠宝线、搞跨界联名，这些都能让IP跳出盲盒的局限，触达更多人群。

周深合作的音乐主题盲盒3秒售罄，《哪吒2》的授权众筹超3100万，这些成绩都证明，泡泡玛特的IP有跨界的潜力。

毫无疑问，泡泡玛特的未来，不在于某个IP的热度高低，而在于能不能构建一个完整的IP生态。

说到底，股价涨跌都是一时的，IP的生命力才是长久的。

泡泡玛特如果能把重心从追逐爆款，转向服务路人粉、构建IP宇宙，就算Labubu的热度退去，也会有下一个顶流IP站起来。

这才是潮玩品牌能走得远的根本，也是所有想要打造超级IP的品牌，都该想明白的道理。