股价“腰斩”!“华东最大医院” 明基医院上市遇冷，纠纷与合规问题成焦点

12月22日，号称“华东最大民营医院”的明基医院集团股份有限公司（以下简称明基医院）正式登陆港交所，却在上市首日股价一度重挫49.46%，创下年内港股新股上市首日最差表现。

这家借鉴台湾地区运营经验的民营综合医院集团，在江苏有两家大型三级综合医院——南京明基医院与苏州明基医院，核心管理与业务重心在南京。2025年第四度冲刺港股终获成功，成为今年南京第5家上市公司。

据悉，明基医院本次全球发售6700万股，发行价9.34—11.68港元，按上限计可集资约7.8亿港元，净额约5.55亿港元，主要用于南京、苏州两院的扩建升级与潜在并购。

“华东最大民营医院”上市首日股价“腰斩”

公开资料显示，明基医院控股股东为中国台湾的知名企业——佳世达科技股份有限公司，持有约95%股权。佳世达成立于1984年，横跨信息产业、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业，入选为汤森路透Thomson Reuters「全球科技百强」领导者。以近年医疗服务收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团。

南京和苏州的运营主体建立初期都有当地国资的身影。

南京明基医院是佳世达集团与南京市国资集团经国家卫生部和商务部批准于2003年共同投资设立。2015年经江苏省卫计委及南京市投促委批准成为独资经营医院，是中国第三大民营营利性综合医院，也是江苏省最大的民营营利性综合医院。

苏州明基医院于2004年7月7日成立，注册资本为人民币2.4亿元。成立时，分别由佳世达全资子公司BenQ L及苏州苏高新集团有限公司（前称苏州高新区经济发展集团总公司）拥有70%及30%的股权。后续苏州国资退出，苏州明基医院2013年起正式对外运营。

截至2024年12月31日，两家医院总运营面积合计约40万平方米，总注册床位数1850张，拥有超1000人的医生团队。2024年，门诊就诊次数超200万人次，年住院手术量超22000例。

明基医院的上市之路并不顺畅。

2024年4月首次向港交所递交招股书后，因申请材料不完备、合规风险和业务模式缺陷等问题，明基医院未能在六个月内通过上市聆讯。随后，在2024年10月、2025年4月重启IPO均未如愿。

2025年11月，明基医院第4次向港交所主板提交上市申请，更新招股书。12月22日，明基医院终于登陆港交所，成为今年南京第5家上市企业。

根据招股书，本次发售6700万股，发行价9.34—11.68港元，明基医院此次募资净额约5.55亿港元。其中约74.3%将用于扩建及升级现有医院，约16%用于寻找潜在投资及并购机会。

具体计划包括：2027年南京明基医院将重点建设特需中心，苏州明基医院还将打造新的妇幼中心和康复长照中心。明基医院希望通过扩大运营规模来突破目前的增长瓶颈。

据悉，明基医院的最终发售价为9.34港元，截至首日收盘，大跌49.46%。

高收费、涉多项纠纷与违规引发市场质疑

明基医院此次“首秀失败”并非没有征兆。此次公开招股反响平淡，其香港公开发售部分仅获得6.28倍认购，国际配售仅1.28倍认购，均远低于近期热门新股。

从深层次因素来看，明基医院“破发”有多重诱因。

首先是业绩增长放缓。

2022年至2024年，明基医院的营业收入分别为23.36亿元、26.88亿元、26.59亿元，同期净利润为0.90亿元、1.67亿元、1.09亿元。去年公司营收同比下滑1.07%，净利润同比却下降34.95%。

今年上半年，明基医院收入为13.12亿元，同比减少1.34%；期内利润为4870.4万元，同比减少23.18%；毛利率为15.9%，上年同期为19.3%。

此外，DRG支付系统下，医疗保险付款总额减少，医院利润在一定程度上会受到负面影响。根据招股书介绍，南京明基医院患者每次住院的平均支出由2022年的1.85万元降至2024年的1.69万元，降幅8.61%；苏州明基医院由1.71万元降至2024年的1.45万元，降幅达15.31%。

除了上述原因，明基医院在招股书中表示，主要由于2024年初传染病疫情较2025年同期更为严重，门诊患者就诊次数减少，导致2025上半年门诊医疗服务产生的收入减少，并抵消了同期住院医疗服务收入的增加。

其次是“高收费”且涉及违规。

据公招股书，明基医院2023年次均住院费达1.8万元，次均门诊费500元，均高于同期全国三级公立医院平均水平。

高收费标准却不能提供高于溢价的服务，这也成为明基医院备受争议的一点。招股书披露，明基医院一共收到284宗患者投诉（不包括医疗纠纷），其中大部分与服务程序效率低、某些医疗专业人员服务态度差、与患者沟通不足及管理有关。

同时，存在收费违规问题，2023年4月，江苏省市场监督管理局现场督办南京明基医院“反向抹零”事件，调查发现，自2021年6月至2023年4月，该院违法收费达26万余笔，合计多收8400余元。

最后为医疗安全问题，医疗行业对合规性和医疗质量要求极高，过往负面记录往往会成为企业上市后的估值拖累。 招股书显示，截至最后实际可行日期，明基医院累计发生231起医疗纠纷，其中54起涉及患者死亡，60起尚未解决。对于一家多次追求登陆资本市场的医疗机构来说，这样的合规风险无疑是悬在头顶的一把利剑。

此外，根据企查查资料，明基医院目前有高达311件司法案件，其中不少是医疗损害责任纠纷以及医疗服务合同纠纷。

近年来，民营医院已成为中国医院市场中增长最迅速的板块。以收入计，民营医院市场由2019年的4379亿元增至2024年的9447亿元。江苏民营医院收入由2019年的552亿元增至2024年的926 亿元，复合增长率为10.9%。

高速发展的市场必然迎来激烈的市场竞争。明基医院在内的众多民营医院均面临着医保控费、改革压缩利润、如何平衡规模和服务质量等多项挑战。

星星苏讯综合自新华日报、鱼禾财经、新浪财经、深圳商报、中国经济网、明基医院网站等