丸美生物赴港IPO：销售及营销费用占收入过半

丸美生物。视觉中国 资料图

近日，已在A股上市的广东丸美生物技术股份有限公司（下称“丸美生物”，603983.SH）正式向港交所递交上市申请，高盛与中信证券担任联席保荐人。

申请文件显示，丸美生物是专注于提供抗衰解决方案的中国美妆企业。其援引弗若斯特沙利文报告，以2024年零售额计，丸美生物是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业。

收入集中于主品牌“丸美”

申请文件显示，丸美生物前身为广州佳禾化妆品制造有限公司，成立于2002年，2012年改制为股份有限公司，2019年7月在上海证券交易所主板上市，成为“中国眼霜第一股”。据大智慧VIP，截至12月23日收盘，丸美生物报33.00元/股，总市值约132.3亿元。

丸美生物在申请文件中提及，其深耕抗衰护肤品行业二十余年，主要经营“丸美”及“恋火”两大品牌。其中，“丸美”品牌专注眼部及面部抗皱和紧致；“恋火”则是一个聚焦底妆化妆品的高质价比彩妆品牌。

丸美生物引用弗若斯特沙利文数据，2021-2024年，“丸美”以零售额计连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一；“恋火”以2024年零售额计，在国货底妆品牌中排名第三，自2022年至2024年，零售额年复合增长率77.5%。

从业绩表现来看，近年来丸美生物营收及利润呈增长态势。2022-2024年，丸美生物的营业收入从17.32亿元增至29.70亿元；净利润从1.67亿元增至3.42亿元。从今年前三季度的表现来看，丸美收入实现营收24.5亿元，同比增长25.5%；净利润同比增长2.86%至2.47亿元。

从品牌划分的收入情况看，丸美生物的核心收入长期集中于“丸美”品牌，主品牌依赖特征显著。以今年前三季度数据来看，“丸美”品牌营收占比72.4%，“恋火”占比27.4%，其他品牌贡献仅占0.2%。

销售及营销费用占收入过半

根据申请文件，丸美生物通过线上线下渠道销售产品。线上渠道主要通过抖音、天猫、京东等电商平台进行的直接销售及向线上经销商销售。线下渠道主要向线下经销商销售，再由其主要转售至日化化妆品专营店、百货商场专柜及美容院。

根据丸美生物披露的数据，2022-2024年及2025年前三季度，其线上直营店所得收入分别为8.03亿元、14.96亿元、21.08亿元及18.33亿元，占各期总收入比例为46.4%、67.2%、71.0%及74.8%。

丸美生物在申请文件中坦言，业绩增长取决于其制定及实施的销售及营销策略的能力，以吸引及挽留客户、增强品牌认知度以及扩大市场份额。若销售及营销举措未能有效执行、无法引起目标客户共鸣或未能快速适应市场变化，可能无法维持品牌形象、实现预期营销开支回报或维持客户忠诚度。

从数据来看，丸美生物的销售费用占营收过半。数据显示，2022-2024年及2025年前三季度，丸美生物的销售及营销费用分别为8.46亿元、11.99亿元、16.35亿元及14.15亿元，占各期总收入比例依次为48.8%、53.9%、55.1%及57.7%。

同时，申请文件显示，丸美生物的业务需要维持及管理大量存货。2022-2024年及2025年前三季度，其存货周转天数分别为95天、89天、90天及111天。

因财务核算不规范等问题受监管警示

公开信息显示，上市以来丸美生物积极分红，累计派现10.83亿元，其中，2023-2024年分红率更是高达80.38%、88.03%。不过，由于实控人孙怀庆夫妇合计持股约80.80%，成为最大受益者，这也引发市场对其分红合理性的关注。

另值得注意的是，在递交港股申请前夕，丸美生物刚经历监管警示。2025年10月30日，上海证券交易所与广东证监局同步发出监管公告，指出丸美生物存在财务核算不规范、募集资金管理使用及披露不规范等问题。其中收入核算不准确、在建工程核算不及时、会计科目错误列报等情形，导致2025年上半年营收虚增454.68万元，净利润虚增1132.97万元。丸美生物于2025年11月29日披露整改报告，称已修正财务数据并完善相关制度流程。

根据申请文件，丸美生物此次港股IPO募集资金计划用于五大方向：加强线上线下全渠道建设、品牌推广与新品牌孵化、研发团队扩充与设施升级、供应链能力优化，以及补充营运资金。