北京
期待风格反转。
作者 | RAYYYY
编辑 | 小白
回顾2025年，A股市场在AI、半导体与高端制造等新兴产业带动下整体走强，中小盘风格显著，中证2000指数涨幅超过30%。
与此同时，黄金价格持续攀升，12月22日，现货黄金9999日内涨超1.7%，再创历史新高。
而相比之下，红利资产在全年科技主导的行情中表现相对平淡。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
然而，股市激进的上涨总会告一段落，在即将到来的2026年，进攻的矛头也许正藏在当前估值优势显著且受益于新“国九条”政策的红利资产之中。
红利资产投资价值分析（一）红利资产具有独特的收益价值
今年以来，部分红利低波指数的涨幅表现或许不尽如人意，然而，红利资产在2025年的“黯淡”，恰恰为2026年的表现孕育了空间。这种“黯淡”并非源于其内在价值的褪色，而是市场风格极致偏离下的暂时性定价偏差。
纵观近10年的数据可以发现，红利策略拉长时间来看，也有其独特的防御价值与获取超额收益的潜力。
红利低波指数除了在2025年表现倒数第一以外，过去十年中平均表现优于沪深300指数，而2020年—2024年疫情集中影响时期表现仅逊于申万沪金指数，说明其逐渐被市场挖掘和炒作。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
（二）政策重塑分红生态，低估值红利资产迎来价值重估
在政策上，2024年新“国九条”的出台，标志着中国资本市场基础制度的重大变革，其核心精神之一便是强化上市公司股东回报。
这一政策绝非短期刺激，而是着眼长远的生态重塑。它系统性地提升了A股整体分红的意愿、能力和可持续性，为红利策略提供了前所未有的、坚实的制度保障，有望驱动一轮持续的价值发现过程。
在政策引导和鼓励下，上市公司现金分红体制机制不断完善，分红水平和分红积极性均得到持续提升。
受益于上市公司分红优化，全A分红率（过去12个月分红金额/净利润）在2025年11月28日达到34.6%，且在高位水平长期呈上升态势，表明分红意愿或能力增强。
（来源：网络公开数据）
分红率越高，表明企业/基金越倾向于将利润分配给投资者，对稳健型投资者更友好。
此外，经过一年的风格压制，当前主要红利指数的估值处于历史较低分位。以中证红利指数为例，其市盈率（PE）和市净率（PB）均显著低于市场整体水平。
（来源：Choice数据）
这意味着投资者可以用更低的价格，买入能够持续产生稳定现金流的资产组合。
这种“高股息+低估值”的双重特征，构成了深厚的安全垫。在市场波动加剧时，高股息提供了股价的下行保护；而在市场回暖时，估值修复与股息收益则有望形成“戴维斯双击”。
借道ETF布局红利主线（一）中证红利ETF
以红利ETF易方达（515180.SH）为代表，这类产品紧密跟踪中证红利指数。
该指数从沪深两市选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只股票。
其行业分布相对均衡，重点布局银行、煤炭、交通运输、钢铁、制造业等传统价值行业，这类行业盈利稳定、分红意愿强，是指数高股息特征的核心支撑。
（来源：Choice数据）
具体来看，红利ETF易方达连续6年分红，平均每年分红比例为0.5%左右。
（来源：Choice数据）
这类ETF是布局红利资产的核心宽基工具，风格稳健，能够全面捕捉A股市场的分红收益，适合希望一站式配置红利板块、追求长期稳定现金流的投资者。
Choice数据显示，市面上一共有8只ETF跟踪中证红利指数，规模上50亿元的有红利ETF易方达、中证红利ETF（515080.SH）和富国中证红利指数增强A（100032.OF）。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
（二）红利低波ETF
除了中证红利指数以外，以红利低波ETF（512890.SH）为代表，它跟踪中证红利低波动指数。该指数在筛选高股息股票的基础上，进一步加入了“低波动”因子，旨在选取股价走势相对平稳的标的。
从行业配置上来看，该指数银行占比高达47%，“高股息+低波动”的气息相对于前者更加浓厚。
（来源：Choice数据）
而就近期收益上来看，该指数回调明显，已具备一定的性价比，投资者可以适当关注。
（来源：Choice数据）
Choice数据显示，市面上有7只ETF跟踪红利低波指数，规模最大的是红利低波ETF，其规模高达263.2亿元。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
（三）行业红利ETF
除了宽基指数，市场还有聚焦特定高股息行业的ETF值得我们去跟踪。
例如，煤炭ETF（515220.SH）直接布局于煤炭、能源等资源类高股息板块。这些行业本身具备高分红传统，且其盈利与商品价格周期密切相关，波动性和弹性大于上述宽基指数，可作为对红利策略进行战术增强的卫星配置。
Choice数据显示，过去五年中，煤炭ETF每年12月稳定分红，累计分红比例为2.5%，叠加近五年涨幅，总收益近130%，跑赢大多宽基指数。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
但需注意，以上ETF周期性更强，适合对行业有深入理解、能承受较高波动的投资者。
此外，在拥抱红利机遇的同时，投资者必须清醒认识红利策略的内在局限与外部风险。
首先，并非所有高股息股票都值得投资。有些公司的高股息源于股价的持续下跌，或盈利不可持续，分红难以维系。
选择一篮子股票的红利ETF，其分散化特性本身已在一定程度上规避了个股陷阱，但投资者仍需关注所投ETF整体成分股的基本面质量。
其次，假如2026年出现类似2025年人工智能、新消费等强有力的新产业趋势或流动性极度宽松的大背景下，市场风格可能再度极端偏向成长，红利资产可能在2026年再次阶段性跑输。
因此，对于投资者而言，配置红利资产的中心思想是防御复杂环境的极端变化，将红利资产看成一个长期资产配置中稳健基石的存在，是降低组合波动的有效工具，才能有效发挥其价值。
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