石药二代掌舵，锁定创新驱动下的转型突围

来源：@国际金融报微博

石药集团（01093 HK）近期大消息不断，先是创新子公司新诺威向港交所递交招股书，拟冲刺“A+H”。紧接着，创二代、石药集团董事会主席蔡东晨之子蔡磊出任首席执行官（CEO），核心管理层完成调整。

业内人士分析称，这次人事调整正值石药集团转型关键期，在业绩承压的背景下，石药集团反其道而行，战略性加码研发投入，这种“反周期”投资策略，意味着公司的增长引擎即将切换，未来企业的价值更多地由创新管线来支撑。而蔡磊的接任被市场解读为积极信号，认为他熟悉公司情况，有助于推动转型战略发展。

受上述消息影响，石药集团旗下上市主体公司股价迎来普涨。12月22日，新诺威股价报收35.62元/股，涨幅2.68%，已连续3个交易日上涨，‌总市值512.11亿元。石药集团港股股价也连续多个交易日上涨，12月22日报收8.32港元/股，涨幅1.46%。

创二代接班

资料显示，公司组建于1997年，目前正在从此前的仿制药巨头向“创新驱动型”药企转变。集团在港股与A股均有一家上市公司，其中，港股上市公司是恒生指数成份股。近年来，石药集团持续深耕成药、原料药、功能食品等三大板块。在心脑血管、抗肿瘤等领域，公司上市了恩必普、明复乐、多恩益、津立泰、海益坦、多恩达、恩舒幸、善泽平等创新药。全集团现有资产总额786亿元，员工2.8万人，药品生产基地超过十个，产品销往全球110个国家和地区，在研产品超300个。2025年6月，就AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，石药与阿斯利康订立战略研发合作，合同总金额53.3亿美元。

本次人事更迭备受外界关注。根据公告，自2025年12月19日起，张翠龙因工作调动不再担任副主席、首席执行官及授权代表，但仍将继续担任执行董事。蔡磊获委任为副主席、执行董事、首席执行官及授权代表，魏青杰获委任为副主席、执行董事及首席运营官。

蔡东晨是掌舵石药集团三十年的灵魂人物，其子蔡磊“接班”即站在聚光灯下。根据公开资料，现年45岁的蔡磊博士，早在2014年4月就已加入石药集团，现任石药集团执行总裁、美国研发事业部副总裁及医药产品销售事业部总裁，主要负责本集团之海外研发及销售相关业务。此前，蔡磊曾任石药集团副总裁、营销运营中心及若干事业部副总裁，并曾在本公司附属公司担任总经理。

持续加码创新药

随着核心管理层的更迭，石药集团的创新速度也开始加码。12月10日，新诺威向港交所递交招股书，拟布局“A+H”。根据公告，公司将募资或用于生物制药研发、产能扩张及偿还债务。目前公司拥有15个临床阶段在研药物，9款为ADC药物，国际化合作已超12亿美元。

石药集团的核心人事调整早在2024年就开始了。2024年5月‌，石药集团董事会调整，董事长蔡东晨之子蔡鑫和姚兵进入董事会，王庆喜及翟健文退出。2024年9月5日‌，石药集团宣布聘任刘勇军为执行总裁及全球研发总裁。刘勇军是免疫学、肿瘤学领域的资深专家，曾在信达生物、赛诺菲、阿斯利康等国际制药巨头担任要职。然而到了2024年12月6日‌，石药集团公告刘勇军因工作调整辞任执行董事，但未公开具体原因。他的离职引发了市场对石药集团研发策略稳定性的担忧。子公司方面也出现了动荡，2024年9月，新诺威原董事长潘卫东和杨栋提前辞职，姚兵接任。2024年11月，石药集团公告潘卫东因涉嫌内幕交易被证监会罚款500万元。

就在外界对石药集团战略方向存疑时，蔡磊出任CEO，同时他也快速推进了战略举措，明确将集团核心聚焦在‌创新药研发、国际化布局和业务整合‌三大方向。

创新药研发领域，石药集团是舍得投入的。数据显示，2024年研发投入达57亿元，连续多年保持两位数增长。数据显示，从年初至今，石药集团3款创新产品获批上市；5款产品上市申请获得受理；4项产品获得突破性治疗认定；获得28项临床试验批件；以及7款仿制药药品获得注册批件。此外，集团在北美地区获得9项创新药临床试验批件及1项快速通道资格。

国际化布局也在深度拓展，石药集团全球五大研发中心已取得30余个海外临床批件，16个产品获美国食品药品监督管理局（FDA）快速通道或孤儿药资格。石药集团的BD策略，也体现出从单纯的“引进”向更深层次“合作”的进化。中报显示，石药集团上半年完成4项海外授权（累计合同额97.1亿美元），与阿斯利康达成AI平台合作，已经推动从“产品输出”升级为“技术平台输出”。

业绩依然承压

业内认为，除了加码创新之外，蔡磊接任后，还要加速推进集团内业务整合。预计要推动ST景峰（下称“景峰医药”）的重整与资源协同性。2024年8月，石药集团被确定为牵头重整景峰医药的投资人，注资5.26亿元取得控股权，常德国资跟投1.22亿元。当初收购景峰医药，主要在于双方存在产业协同价值‌。景峰医药在心脑血管、骨科及抗肿瘤植物药领域的管线，与石药集团业务形成互补，可以借助后者的渠道与研发实力，实现产品升级与市场份额回升。

根据此前资料，在中药板块‌，石药集团打算将景峰医药的参芎葡萄糖注射液等产品与石药集团现有的中药资产整合，打造“心脑血管+抗肿瘤+儿科”矩阵，预计年营收突破50亿元。国际产能‌方面，利用景峰医药通过FDA/EDQM认证的6条生产线，快速提升石药制剂出口能力。资本市场上，除了新诺威，石药集团还可以通过景峰医药融资，注入石药集团未上市的创新药资产（如PD-1单抗、ADC药物），提升资产证券化效率。

数据显示，石药集团公司前三季度收入198.91亿元，同比下降12.32%；归母净利润35.11亿元，同比下降7.06%。这主要是受药品集采和医保价格调整的影响，核心的成药业务收入下滑明显。不过，该公司继续加码，前三季度研发费用达到41.85亿元，同比增长7.9%，占成药业务收入的27.1%。