【读财报】恩捷股份：拟折价收购上游供应商，经营业绩承压

近日，恩捷股份披露了资产并购预案，公司拟以发行股份的方式收购中科华联100%股权。

公司拟通过此次交易进一步拓宽产品矩阵，凭借标的公司整线装备供应的优势，迅速满足公司扩产更先进产能的需求，并针对产线运行中的各类突发状况提供专业、更有针对性的技术解决方案，有效解决海外设备厂商响应不及时、更新装备时间周期长、换代成本高等痛点。同时，公司可进一步布局海外产线建设，降低供应链风险。

值得注意的是，受市场竞争加剧，以及锂离子电池隔膜行业下游需求变动的影响，中科华联近几年呈亏损状态。而恩捷股份也同样面临经营压力，2024年公司业绩出现上市后首亏，2025年前三季度公司净利润亏损超8000万元。

拟折价37%收购中科华联

12月13日，恩捷股份披露发行股份购买资产并募集配套资金预案，公司股票已于12月15日复牌。

公司拟通过发行股份的方式向郅立鹏、青岛众智达、陈继朝、杨波、袁军等共63名交易对方购买其合计持有的中科华联100%的股份，并向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。

本次交易前，上市公司控股股东为PaulXiaomingLee，上市公司实际控制人为李晓明家族。本次交易完成后，上市公司的控股股东及实际控制人不会发生变化。

公告显示，经交易各方协商，本次发行价格为34.38元/股，不低于定价基准日前120个交易日的上市公司股票交易均价的80%，该发行价与公司停牌前收盘价（截至11月28日报收55.35元/股）相比，折价约37.89%。

图1：恩捷股份发布资产并购预案

公开信息显示，恩捷股份是全球领先的锂电池隔膜供应商，核心产品是锂电池隔离膜，主要应用于新能源汽车锂电池制造领域、3C类产品及储能领域。

通过本次交易，恩捷股份将整合标的公司在锂电隔膜整线装备与锂电隔膜产品方面的优势，直接采购隔膜生产装备产线以降低采购和运维成本，并凭借自身经验反哺设备改进优化；同时，标的公司锂电隔膜产品将补充上市公司产品矩阵，以更好满足下游客户需求，提升客户黏性。双方还将协同推进新型隔膜和配套装备的联合研发，降低单方研发风险。此外，交易将强化上市公司供应链自主可控，降低供应链风险，增强综合竞争力。

虽然通过本次交易，恩捷股份将产业链上下游进行整合并发挥协同效应，提升竞争力，但也面临着较多风险。

标的公司中科华联持续亏损

预案公告显示，此次交易的标的公司中科华联是专业研发、生产和销售湿法锂离子电池隔膜整套生产装备、其他薄膜等高分子材料生产设备及隔膜制品的高新技术企业，主要客户为锂电池和锂电池隔膜厂商。

公开信息显示，中科华联成立于2011年，总部位于山东青岛，公司于2014年取得湿法锂电池隔膜生产线国内“首台套”的技术认证。目前，该公司已完成行业领先的“7.5米大宽幅+高车速+在线涂覆”的高强膜生产线，可有效降低成本。同时，该公司山西基地产线已陆续实现投产，蚌埠基地产线也投产在即。

值得注意的是，2023年以来该公司处于持续亏损状态。2025年前三季度，中科华联实现营收约6.07亿元，归母净利润亏损约1.9亿元。

图2：中科华联营收及归母净利润

公司表示，近几年未实现盈利，主要受锂离子电池隔膜行业下游需求变动的影响，以及市场竞争加剧所致。

此外，随着行业内竞争对手持续加大研发投入与产能布局，市场竞争的白热化，未来中科华联仍面临市场竞争加剧导致产品价格承压下跌，继而影响经营业绩及毛利率下滑的风险。

另外，该公司的核心客户涵盖宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、LGES等国内外主流锂电池企业以及恩捷股份、康辉新材等锂电池隔膜生产厂家，其中，宁德时代和恩捷股份对公司的收入贡献在报告期合计超过80%，客户集中度相对较高。

恩捷股份业绩承压，短期偿债压力较大

2023年以来，随着行业竞争加剧，锂电池隔离膜行业整体盈利承压，恩捷股份面临较大的经营压力。

数据显示，2023年公司归母净利润同比下滑36.84%。2024年公司出现上市后的首次亏损，全年归母净利润亏损5.56亿元，同比下降122.02%。

2025年前三季度，公司实现营收95.43亿元，同比增长27.85%，但归母净利润亏损8632万元，同比下降119.46%。

图3：恩捷股份营收及归母净利润

除此之外，截至2025年9月末，公司的有息负债达156亿元，其中，短期借款为76.86亿元，一年内到期的非流动负债为25.6亿元，长期借款53.54亿元。而同期公司的货币资金仅24.49亿元，有息负债规模是货币资金的6.37倍，短期偿债压力较大。

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