2027年底可能再上涨38%，高盛唱多中国股票的背后逻辑是什么？

2025年A股行情即将收官，从25年的A股走势分析，沪深北三大市场指数的涨幅可观。根据12月22日的收盘数据分析，沪市涨幅接近17%、深证成指涨幅达到28%、创业板指的涨幅接近50%。科创50和北证50的年内涨幅均接近40%。

2025年A股和港股一改往日的低迷局面，走出了领涨全球市场的走势，背后原因得益于内外部环境的持续改善。

从近年来A股市场的几轮牛市行情分析，基本上与美联储降息周期有着一定的联系性。

2024年9月下旬，在美联储宣布降息之际，A股和港股市场出现了快速上涨的行情。其中，A股市场从9月下旬开始启动牛市行情，用了不到半个月的时间，A股市场完成了近千点的涨幅。

2025年三四季度，美联储再次启动降息周期。经过了12月份的降息之后，美国联邦基金利率的目标区间回落至3.5%至3.75%水平。在美联储处于降息周期的大环境下，对以A股和港股为代表的新兴市场股市创造出积极有利的外部条件。

美联储处于降息周期，整体利多A股市场。假如2026年美联储继续实施降息的动作，那么这一轮A股牛市有望延续到明年。

从内部环境分析，在科技红利持续释放和企业盈利能力持续改善的背景下，2026年和2027年中国股票市场的投资价值有望进一步提升。在企业盈利持续改善的背后，叠加美联储降息周期，中国股市有望获得更大的估值扩张机会。

根据高盛的预测，中国企业盈利明年可能增长14%、2027年或继续增长12%，估值扩张程度或在10%左右。高盛分析师预测，中国股票市场到2027年底可能再上涨38%。

未来两年时间里，中国股票市场潜在涨幅高达38%，对拥有百万亿市值的中国股票市场来说，已经是一个非常可观的涨幅。在目前的市场点位基础上，中国股票市场继续上涨38%，意味着中国股票市场的潜在市值规模有望增长至140万亿至150万亿的水平。

按照150万亿人民币的市值规模计算，中国股票市场的总市值约为20万亿美元。这一市值规模与美股市场相比，依然存在较大的差距。

根据粗略估算，目前美股市场的总市值约为70万亿美元，占全球总市值规模接近60%。中美两大股票市场的总市值相加，已经超过了90万亿美元，占全球股市的总市值比例超过70%。

需要注意的是，目前美股三大指数的估值均超过30倍，A股估值显著低于美股市场。例如，沪市平均市盈率约为16倍，较美股市场的平均估值便宜近一半的水平。从某种角度分析，高盛唱多中国股票市场的背后，主要看到了中美市场之间的估值差距。一旦中国股票市场的估值得到显著修复，那么中国股票市场的上涨空间将会得到进一步释放。

不同的市场环境，对应不一样的估值定价。例如，在牛市环境下，即使A股市场的平均估值超过了20倍，也不算贵。除了考虑企业盈利能力的改善因素外，还需要考虑市场流动性溢价的空间，在充裕流动性的影响下，股票市场可以获得更高的估值溢价空间。

在熊市环境下，股票市场的流动性与投资信心欠缺，股票市场无法享受流动性溢价与估值溢价的机会。在牛市和熊市里，同一个资产，可以获得的估值定价水平截然不同。

按照当前A股市场的估值水平，股市要向上拓展空间。一方面需要上市公司盈利能力的持续改善，盈利增速提升带动股市估值的上行；另一方面需要市场持续保持充裕的流动性，例如股市日均成交额超过2.5万亿元，在充裕流动性的影响下，股市可以享受更高的估值溢价水平，进一步推高股市的指数点位。

在高盛乐观预测的背后，我们仍需要考虑A股扩容的预期。影响股票市场总市值的因素有很多，但最主要的因素来自股价上涨和股市扩容。前者，通过股价上涨提升上市公司的市值规模，促使股东与企业经营者形成互利共赢的局面；后者，股票市场的扩容压力显著提升，虽然从一定程度上提升股票市值，却摊薄了原股东的权益，股市扩容提速或影响市场投资信心，信心下降也会间接影响市场的流动性。