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这周末美国那边有一个比较有意思的新闻，旧金山因为一个变电站出事，停电超过了5个小时。在中国，一个城市重点区域停电这种事情已经非常少见了，这是过去十几年中国持续建设电网的成果，如果一个变电站出了问题，内部就会出现及时的警报，抑制住灾情；即使这个变电站被迫下线，电网内的其他节点也会紧急响应。

各路媒体都在说美国电力建设短缺的事，基础设施真的有点短腿，这两天这类新闻铺天盖地，今天市场也有一些反应。

但我们看到了另外一个有意思的事，就是自动驾驶在遇到这个情况下的表现。

Waymo在旧金山已经运营了4年，2024年6月开始全民开放，从运营数据上看，各项安全指标都是优于人类驾驶员的，近一年半订单量在持续上行，在旧金山已经很多人靠Waymo出行了。

这一次停电导致了旧金山的红绿灯失效，Waymo的车遇到这种极端情况居然不会处理了，大规模的车在红绿灯路口打开双闪停了下来，全都瘫痪了，机器当街。。

有意思的是马斯克又跳出来，说特斯拉的Robotaxi是正常运行的，并没有因为红绿灯而瘫痪，嘲讽拉满。确实，早在2024年的西雅图停电，特斯拉相关自动驾驶功能毫无压力，继续通行在乌泱乌泱的街头。。

过去很多AI应用是在一个特定约束场景内，靠持续的数据训练增加规则来实现效果的，普适性很差。在变化不大的场景确实会效果比较好，但是遇到极端情况，应对就会出现问题，这就是大家说的泛化能力不足，Waymo就是一个典型案例。

而特斯拉的robotaxi，并没有人为设定规则，而是使用端到端的训练来实现的。刚开始的时候确实效果会没那么好，但天花板非常高，只要训练的资源（算力和数据）足够，最终超过人为规则是大概率事件。并且遇到突发情况，也能像“人”一样做出选择，这就是泛化能力强的体现。

如果类比到教育领域大家会比较好理解，这就有点像应试教育和素质教育的差别。前者确实能立刻体现效果，但只要不做题了就很难适应；后者短期成绩可能很难起来，但在遇到未知的情景可能会有更好的应对方式。

现在大家都在讨论AI是否有泡沫，重点还是看应用。场景复杂度不大的我们相信AI渗透率会提升很快，但在复杂度比较高的场景，AI落地可能还需要一些时间。

市场这边，这两天总体情绪修复，各大资产都有回暖，持续跌了好一段时间的美国AI开始反弹，贵金属上游资源品这边批量新高，黄金震荡了2个多月以后再创新高，确实是比较猛的，这块体验还算不错。

各类资产都上涨背后的重要环境支撑还是流动性，在日本央行加息落地后，全球的流动性状态就开始恢复了，美联储在未来半年总体都是偏暖的，因此对于全球的流动性层面，我们不用太过担心。

跟海外流动性比较密切的中国资产就是港股，从国庆后开始调整一直到现在，时间和空间上看都感觉差不多了，恒指在当前点位要重点观察。前段时间表现比较弱是流动性的困扰，后续流动性预期改善以后相信会有比较好的表现，我们对港股资产依然不悲观。

而A股这边，我们比较关注的时间节点是元旦前后，最近市场走稳是一个比较好的信号。但我们也不用着急，耐心等确定性的趋势走出来再做调整就好。

1、最近市场总体回暖了，不过我们并没有做调整，原因是我们跟踪的逻辑还没有完全兑现，所以就继续耐心等了。跟踪下来有几个行业是有变化的，这里跟大家同步一下。

首先是有色，这是最近市场比较热的方向，核心逻辑就是流动性，黄金的中长期趋势我们是持续看好的，今天新高以后也继续跟着走；而工业金属核心关注的是铜，矿山端的供应约束依然是现在最重要的问题，这块我们跟大家跟踪过，这里就不多聊了。

化工是我们比较早跟踪的行业，供给侧逻辑就是反内卷，各个细分现在都已经看到有政策落地了，很多需求刚性的产品已经开始涨价，市场反应也比较好。化工行业的长逻辑是全球产能的转移，现在国内的化工龙头估值都非常低，赔率是很合适的，从PB-ROE角度就很值得关注。

钢铁今年的状态是内需和出口对冲了，内需比较弱，出口比较强，基本面上看有见底的迹象。明年开始钢铁将会有出口许可证的管理，大钢厂和正规贸易商总体看会受益，一季度要关注能否反映到财务状态上。

电力，今年电力行业总体是比较平稳的，行业的营收和利润基本持平。明年电力行业比较重要的是容量电价机制的落地，以后电厂的收入不只是发电量了，随时能顶上的备用产能也能产生收入。

云南已经提出自2026年起容量电价回收固定成本比例提升至100%，后续其他省份有希望也跟上这个政策。

现在市场热点还是在科技方向上，这部分资产波动比较大，得做好择时才能有更好的体验。咱现在布局的方向没那么热，但后续还是有兑现机会的，低波资产对于大部分人来说，最后的体验其实也不会差。

2、千问App发布2025十大AI提示词，咱们财经读者完美成为了应用闭环。。

明年AI应用会在更多行业落地，我们是比较乐观的，工程上的问题最终都会解决，最终都会体现在效率上，很值得期待！

3、美油、布油均创一周来高位。油价今年的表现比较弱，背后是全球供给没有有效收缩，以及俄乌缓解导致的。油价最近是跟着商品反弹了，但明年上半年供给还是比较大，短期看价格或许还没那么快能起来。

素材来源：官方媒体/网络新闻

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