债市震荡分化，超长端主导熊陡|机构要评

一创固收：超长端走弱带动曲线熊陡

今天LPR报价公布，保持不变，有少部分赌降息的资金撤退，上午收益率小幅上行后企稳。不过临近中午，超长端国债再次走弱，领跌全品种，收益率曲线熊陡。

现券方面，10年期国债活跃券250016收益率上行1BP至1.845%，30年国债活跃券25特6收益率上行1.4BP至2.241%，10年期国开活跃券250215收益率上行1.55BP至1.9075%。

中信固收：资金偏松难抵股市回暖压制

今日资金面整体均衡偏松，主要期限资金利率较昨日小幅下行。权益市场回暖给中长端债市带来压制，而在资金偏松支撑下短券表现略强。盘初上证指数在3900点关口高开高走，叠加12月LPR降息预期落空，债市震荡走弱。午后股市维持强势，基金、券商等交易盘卖出情绪较浓，TL跌幅扩大，现券收益率延续上行直至尾盘略有企稳。全天看，现券期货多数走弱，尾盘10年期国债、国开债活跃券收益率分别为1.843%、1.908%，较昨日收盘变动+0.75Bps、+1.60Bps，“10年-1年”期限利差有所走阔。

公开市场操作方面，今日央行开展673亿元7天逆回购，同时有1200亿元国库现金定存到期，实现流动性净回笼1836亿元，明日将有1353亿元7天逆回购到期。

东吴证券：利率曲线回落、信用供给走弱

利率债方面，走势先上后下，全曲线下行，1年国债收益率下行3.32BP到1.35%，10年国债收益率下行0.88BP到1.83%，30年下行2.35BP到2.23%。信用债年末供给压力减弱，认购情绪良好，绝对收益仍然维持在较低水平。

目前债市呈现出超长端利率高波，其余期限相对平稳的态势。基本面维持偏弱格局，跨年资金面平稳宽松，短期供给压力不大，市场对货币宽松预期有所提升，权益市场走势震荡偏弱，整体而言利率短期可以相对不必过于悲观，但中长期仍需保持警惕。需关注明年内需为首，反内卷持续环境下的基本面边际变化和通胀抬升情况，以及“十五五”开局之年的政策力度。

长江证券：债市情绪修复延续，收益率震荡下行但空间有限

上周（12.15-12.21）债市收益率先上后下，收益率曲线整体下行，呈现陡峭化走势，前期市场相对谨慎的情绪有所修复。货币政策宽松预期以及平稳的资金面是带动债市收益率下行的重要原因，经济数据及股票市场对于债市影响较为有限。一级市场债券发行规模较前一周大幅减少9197亿元，随着年底临近，政府债券发行接近尾声，其中国债发行规模减少7980亿元，信用债发行规模波动幅度相对较小，随着市场情绪的修复，发行利率也逐步的回落。

展望本周，债市修复情绪或将延续，收益率中枢有望震荡下行。基本面对于市场的影响持续钝化，对于货币政策宽松预期依然较强，并且部分交易机构开始提前交易宽松预期，这也是债市情绪好转的重要因素之一。除此之外，利率债发行接近尾声，供给大减，并且经过前期的调整，长债的价值提升，市场交投需求增加，有望带动收益率的回落。不过，债市短期行情可能是仅对前期调整的修复，由于缺乏持续利好因素支撑，收益率下行空间相对有限，节前债市或呈现窄幅震荡走势。

银河证券：央行呵护跨年流动性，收益率下行延续

展望本周，央行重启14天期逆回购平滑跨年流动性，预计资金面稳健偏松。除此以外，下周临近年末资金面或季节性边际收紧，但在地方债剩余发行规模较少，供给压力边际下降及央行呵护资金面跨年信号流动性情况下，资金面或难大幅收紧。后续建议关注三方面变化：1）临近年尾到年初，信贷投放可能季节性加量，关注资金面稳态情况、2）交易盘情绪转好是否持续、3）超长债利差仍处绝对高位，但上周开始有所回落，回落趋势是持续。

在以上因素的基础上，近期资金面整体均衡偏松，叠加基本面仍不强势，债市短期顺风条件仍在；但在机构行为偏离以往配置行为，交易盘占比上升的情况下，债市波动或有所放大。央行给定1.75-1.85%区间或使得债市上有顶，近期十债在1.85%以下徘徊，少有冲破也迅速回归，因此仍关注1.85%关键点位及以上的配置价值。

金信基金固收：流动性宽松支撑利率下行，配置行情启动但力度偏弱

上周（12.15-12.21）债券市场整体表现较好，全周利率震荡下行。上周增量信息不多，后半周收益率曲线整体下行，流动性宽松下中短端利率下行幅度更大，长端利率也跟随表现较好，期限利差有所走阔。资金面保持均衡宽松，跨年资金价格尚稳定，非银跨年融资成本在1.7%-1.8%。

机构配置方面，目前有部分机构开始年底配置行情，但相比往年同期，受到明年宏观预期分化、市场风险偏好波动等因素的扰动，配置力量不算太强。整体看，目前债券市场风险依旧可控，预计仍以区间震荡态势为主。