“斩断”六条疫苗管线，业绩深陷三年颓势，成大生物能否脱困？

岁末寒冬里，疫苗行业的一则动态颇引人注目。

近日，辽宁成大生物发布公告，决定终止旗下“b型流感嗜血杆菌结合疫苗”（Hib疫苗）的研发。这已是本月内公司砍掉的第6个疫苗项目。就在两周前，成大生物刚刚挥手告别了五个研发中的子项目。接连的收缩动作背后，是国内疫苗市场日益胶着的竞争态势，以及这家老牌疫苗企业连续三年下滑的业绩曲线。

时间拉回2021年，成大生物科创板上市时曾募资逾45亿元，其中超过8亿元计划投向一个包含20个子项目的人用疫苗研发工程。截至今年10月底，这个宏大的计划已投入近半。然而风向变了。

来源：成大生物官网

最新被放弃的Hib疫苗，原本已走到三期临床试验的收官阶段。这种疫苗主要用于预防儿童感染，但公司决策层审慎评估后，认为这片战场已不值得继续加码。

说起来，国内Hib疫苗市场这几年变化很快。“联苗替代单苗”成了明确趋势，单纯的Hib疫苗市场空间正在被挤压。更现实的是，一些同行已经打起价格战，利润空间越来越薄。即便未来世卫组织推荐将其纳入免疫规划，预期的商业回报恐怕也覆盖不了后续所需的巨大投入。

监管门槛在提高，技术路线也相对固化。在公告里，成大生物说得直白：即便咬牙上市，在现有的产品定位下，也很难在已趋稳定的市场里分到可观的份额。与其如此，不如把资源和团队，转向那些更具潜力的下一代联合疫苗。

本月初终止的五个项目，理由也大致相似——要么是难以做出差异化优势，要么是方向与行业主流背离，商业化前景不明。这些项目剩余的“弹药”，将被重新调配到“高价肺炎球菌疫苗”和“高剂量流感疫苗”等被视为更有价值的战线上。

如果说研发线的收缩是面向未来，那么当下业绩的压力则更为真切。成大生物的名字，长期以来与人用狂犬病疫苗紧密绑定。其主力产品“成大速达”自2008年起，在国内市场销量一直位居榜首，过去多年贡献了公司超过九成的营收。

然而，曾经的“现金牛”正面临前所未有的挑战。涌入这个赛道的玩家越来越多，根据行业数据，目前国内已上市的狂犬病疫苗就有23种，还有近20种在临床研发中。竞争白热化，最直接的体现就是价格。

2018年，公司该产品的单价还在每份180元以上，而到了2024年，根据年报数据粗略计算，单价已降至60元左右。量价齐跌的趋势下，其市场份额也从巅峰时期的超过70%，滑落至目前的约36%。另一款上市多年的乙脑疫苗，虽然收入在稳步增长，但体量尚小，远远无法填补狂犬疫苗收入缩水留下的窟窿。

于是，我们看到了那条清晰的下滑曲线：从2022年到2024年，公司营收与净利润连续三年双双下跌。最新的三季报更是显示，净利润同比腰斩。公告将主要原因归结为市场竞争加剧导致的收入下降，这或许是大实话，但也透露出几分无奈。

在激烈的市场里，一款产品包打天下的时代正在过去。成大生物的断腕与转型，或许是许多身处类似境地的生物科技公司，都必须面对的一场必修课。

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