如果错过了2025，2026该如何“聪明”建仓？

感谢您继续收听新一期【资产所以然】，本期和大家重点聊聊不同市场行情、不同建仓模式下进行定投，会有怎样的差异？

上周二，市场再次经历较大幅度的震荡，如果一直在读《资产所以然》的朋友们或许还记得，大概两周前我们才经历了类似的情况。也就是全球股票、商品、黄金几乎齐跌，只不过上周二不同的是国内债券略显防御，这也是大多数流动性紧张时的情况。

为什么会再次出现这种情况？其实这并不意外，也正如上周文章中提到的，主要原因在于今年风险资产都有较大涨幅，在这种背景下市场担忧的因素多了，尤其上周将有日本央行的会议，美国也将公布其推迟发布的就业和CPI数据，全球投资者对于流动性预期偏谨慎的态度造成了周二全球风险资产的波动。但正如我们在过去一年多次发生这种情况时会提到的，当几乎所有的风险资产同时下跌，而金融系统中尚不存在金融危机风险，只是流动性发生变化时，这类情况持续的时间可能也是相对较为短暂的。于是，上周三我们又看到了A股和黄金的反弹。

但接下来这样的情况还会持续吗？我的观点是“会”。

并且在2026年我们会看到越来越多类似的情况发生，尤其在中美发布其重要经济数据、主要国家央行有例行会议以及国家领导之间有会议召开等重要的时间点前后。当市场涨幅已经较大，估值明显抬升，好消息也有可能在随后演变成坏消息，引起避险甚至是恐慌性交易行为；而普通消息或者坏消息也有可能被过分解读。即便有一天AI已经很发达，或许在金融市场可能还是无法完全预测。

这样的市场行情对于偏短期或者热衷于押注单一方向或者资产的投资者来说是不友好的，如果以博弈的心态参与投资很容易在这样的市场中被来回打脸。但对于已经做好分账户管理，将长期资金真正用于投资和财富增值，或者正在考虑以这样的方式管理个人财富的投资者来说应该是更加友好的，也适合投资者逐渐布局。

临近年末，恰逢全球资产波动加大，最近有很多投资者问到，如果已经错过了2025年的投资机会，当下如何开始布局或者建仓？

比如，如果是以定投的方式逐渐布局，那要定投多久？是否应该止盈？是一直慢慢扣款吗？如果是自己参与多资产配置，该如何布局各类资产？今天也就这个话题分享一些我的个人经验和思考，希望能为大家对明年的布局提供一些参考。

首先必须明确的是，我们在本文中所提到的“建仓”指的是投资者已经做好了分账户管理，用于建仓的资金可用于长期投资、财富增值，时间维度上至少在3年内的非必要情况下不会支取。

我们先来看看如果投资者选择只买某一类资产，在A股2021年末高点和2024年2月5日低点的两种市场环境下，以不同方式完成建仓持有至今的收益效果以及期间的回撤情况。在此，我们选择的资产为A股、美国股票、黄金和国内债券。建仓情形分别为以下7种模式，如下表：

表1：建仓模式假设

表2：A股市场偏阶段性高位建仓2021/12/31，减仓完成后持有至2025/12/17

表3：A股市场偏阶段性低位建仓2024/2/5，减仓完成后持有至2025/12/17

数据来源：南方基金，Wind； 数据区间：2021/12/31-2025/12/17，历史表现不预示未来，仅供说明举例，不代表实际收益情况。

注：A股代表指数万得全A，美股代表指数标普500，黄金代表指数上海金，国内债券代表指数中长期纯债基金指数。

从以上两种不同市场环境下对单一资产的建仓模式来看，对于国内债券，由于资产本身波动较小，而债券在这两个时间段直至现在整体表现为牛市，所以不同建仓方式对于收益的影响并不大。但在其他风险资产当中，由于黄金在两个不同时间点以来均为持续向上的走势，因此一次性买入优于分批买入。但对于A股和美股两个波动较大的资产，由于2021年底至2022年期间两类资产整体表现为持续下跌的走势，如果投资者拉长建仓时间分批建仓，那么投资体验可能会更好。

但值得注意的是，对于单一的风险资产，尽管持有该资产的累计收益表现较高，但期间最大回撤均在10%以上；比如，若在市场过热、A股估值较高时一次性建仓，最大回撤甚至可以达到36%。在这样的波动下，投资者短期情绪可能受到极大的扰动，甚至有被迫赎回在低点的可能。而对于美股，即便近些年来持续强势，但期间最大回撤也近25%。

接下来，我们看看用以上资产建立的平衡型多资产组合在不同市场环境下以不同方式完成建仓的效果。

注：仅供举例说明，不构成投资建议。

在这个案例中，我们均一次性买入债券资产。对于波动较高的风险资产（国内股票、美国股票、黄金），除一次性买入的建仓模式外，我们均采用将仓位在不同时间范围内平均分摊到每个交易日的同步均匀建仓模式。

图表：不同市场行情、不同建仓模式下的业绩表现

数据来源：南方基金，Wind； 数据区间：2021/12/31-2025/12/17，历史表现不预示未来，仅供举例说明，不代表实际收益情况。

从以上数据可以总结出下述结论：

注：历史表现不预示未来，仅供举例说明，不代表实际收益情况。

对比以上几组的表现，可以看出在不同市场环境下以不同方式建仓多资产组合，虽然整体累计收益低于某些单一资产，但整体来看，最大回撤更小，仅为6.2%，大幅低于买入单一资产。在前述组合中，即便在高点建仓，其年化收益也接近8%。

基于此，从短期来看，投资者入市时点的选择，确实可能影响其短期的收益。因此考虑到投资体验、资产价格短期波动对于投资者情绪的影响，我们应在短期结合估值情况评估建仓的方式，在长期考虑资产本身的风险收益特点和影响风险收益特点的重要因素，尽可能避免在市场高点完成快速建仓。如果只是一味地追求低波动而无限制地拉长建仓时间，很有可能错过市场上涨带来的投资机会，甚至有可能导致被动追涨行为的发生。

此外，如果将过多的资金在较长时间范围内置于现金或低收益的货币基金也会耽误资金在长期利用的效率（也就是长期复利的效果）。

由于在现实当中我们基本不太可能准确预测市场，因此投资者在确定相应的投资策略后，根据自身情况可考虑以相对折中的方式，例如先在相对短的时间内买入一半风险资产，再将剩余风险资产仓位平摊至未来半年到一年的时间里均匀建仓，并不断结合自身现金流状况安排风险资产仓位。

建仓一旦完成，建议大家以投资纪律为本，结合个人现金流需求和投资目标的变化，每季度评估各类资产的仓位变化以及底层基金的筛选策略；而不是频繁查看账户，频繁跟踪市场，仅仅因为账户阶段性表现不佳就盲目进行调整。

今天的内容就到这了，希望能对投资者临近年末提前安排明年的投资规划有一些帮助和启发。最后，还是用霍华德·马克思近期采访里的一段话来结束今天的内容：对于大部分普通人而言，理财的关键是要以聪明的方式做好财富投资，并且知道自己在做什么；财富是慢慢“熬”出来的而不是“炒”出来的，需要时间的“文火慢炖”；我们应该把财富种在时间的沃土里，耐心浇灌等待收成。

投资有风险，入市需谨慎。