国金证券：期待两片罐提价落地 关注纸浆价格回暖进程

智通财经获悉，国金证券发布研报称，当前轻工制造相关板块景气度呈现分化态势：家居、造纸板块已进入底部企稳阶段；新型烟草、包装板块呈现稳健向上趋势；潮玩板块出现拐点向上的积极信号；而轻工个护板块则面临一定压力，表现略有承压。

国金证券主要观点如下：

家居板块

中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线，后续将实施提振消费专项行动。发改委提出坚定实施扩大内需战略，其中家居需求相关的稳定大宗消费、以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄至个位数；越南家具出口金额同比+8.59%，维持稳增态势。分地区来看，中国对东南亚主要国家的家具出口规模稳步抬升，对欧盟相对稳定，而对美国出口占比则呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家的出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%。据CME，2026年1月美联储降息25个基点的概率为22.1%，期待后续降息周期开启后海外家居需求持续修复。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，该行认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。

新型烟草

雾化方面，据BAT2025年业绩预告，目前美国市场上已有18个州颁布了雾化目录执行法规，约占行业追踪渠道销量的50%。美国联邦及州政府打击非法雾化产品的执法行动初见成效，支撑Vuse销量和收入改善。预计后续随着美国执法力度不断强化，合规市场将迎来持续扩容，利好Vuse等头部合规品牌销售回暖。HNB方面，英美烟草促销力度明显加大，波兰市场上1兹罗提即可购买hilo器具+2包烟弹，79兹罗提即可购买hiloplus和2包烟弹。英美烟草对Hilo优秀的产品力充满信心，Hilo凭借优秀的产品力与完备的营销渠道建设，有望持续放量。思摩尔作为BAT在雾化及加热烟草领域的核心供应商，双方合作力度不断加深，思摩尔有望在BAT加速推进无烟战略中充分受益。口含烟方面，12月19日，美国FDA宣布ON!Plus尼古丁袋通过PMTA审查，这意味着ON!Plus成为继ZYN后，第二个通过PMTA并获得FDA市场准入许可的尼古丁袋品牌。此前FDA启动尼古丁袋PMTA审查试点项目，加快审批流程并强化监管效率，以平衡监管要求与产品合规上市需求。

造纸包装

1）造纸：截止12月18日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格5542/4633元/吨，环比上周+40/+28元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价4081/3425/3488/4218/4643/4975/5993元/吨，较上周分别+0/-39/+16/-21/+2/+0/+93元/吨。截止12月11日，国内纸浆主流港口库存为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，连续四周呈累计去库态势。国际浆厂盈利空间收窄，纷纷选择停机减产提价以期改善盈利表现，导致全球浆供应量收紧，推动浆价持续上涨。2）包装：25年前11月，全国粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为9.9%/1.0%/3.3%/6.5%/14.8%。下游包装需求稳步恢复，预计将为包装企业业绩恢复奠定较好基础。金属包装方面，奥瑞金收购中粮包装后国内二片罐行业集中度大幅提升，整体议价能力得到显著增强。且奥瑞金、昇兴包装等计划在海外开拓二片罐产能，国内二片罐供给压力得到一定缓解。期待26年初二片罐提价落地后，预计将直接增厚金属包装企业的盈利空间、改善行业整体盈利水平。

轻工消费

1）轻工个护：行业存量竞争背景下中，细分需求驱动明显&品牌集中度提升。从品牌层面看，牙膏行业抖音“2025年TOP金品榜”显示，参半、波普专研、俊小白位列牙膏榜前三，而云南白药、舒客、白云山、高露洁、好来、白惜、冷酸灵等品牌也进入前十。这一榜单高度吻合了“功效型+内容电商适配度高”的特征。两条布局思路：①关注具备新品驱动能力企业；②具备较强的线下渠道成长逻辑的企业。2）AI眼镜：行业正经历从“小众极客”向“大众消费”转型的关键拐点。随着入局者增多，竞争焦点已逐渐从技术可行性转向“可用度”提升。行业正处需求放量期，25Q3全球智能眼镜出货量达429.6万台，同比+74.1%。其中，音频及音频拍摄眼镜出货299.4万台，同比大幅增长287.5%；AR/VR设备出货130.2万台，同比-23.2%。重点跟踪大厂突破性产品/放量节奏，围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学等。

潮玩

行业从“IP速生”加速迈向“深耕+出海”的新阶段。龙头泡泡玛特延续Q4新品扩张，推出Baby Molly积极入冬指南系列/HIRONO公路日志系列等，聚焦季节、IP内核等内容营销；布鲁可在成人客群拓圈上边际强化，推出变形金刚-传奇版-漫画版塔恩；卡游海外渠道推进，海外旗舰店于泰国曼谷正式开业。重点关注潮玩龙头泡泡玛特、布鲁可等以及积极转型IP开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。

投资建议

家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。

风险因素

地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

本文源自：智通财经网