推动价值再发现：聚焦核心能力，锚定长期主义

来源：上海证券报

　　记者 张琼斯

　　在A股上市公司中，上市银行贡献着近四成的净利润（2024年业绩数据），总市值却只占一成（截至最新收盘日，占比为12%）。这种基本面与估值的错位，既影响投资者回报与银行在资本市场中的形象，更直接制约银行的再融资空间，进而拖累其资本补充与信贷投放能力。

　　在此背景下，上市银行正在努力推进市值管理，聚焦核心能力建设，锚定长期主义，推动价值回归与再发现。

　　不少上市银行早已将加强市值管理提上议程。如今，市值管理已成为众多银行的“一把手工程”，市值表现与管理层评价、薪酬等相挂钩，其内涵也早已超越“为再融资服务”的单一目标。

　　中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇对上海证券报记者表示，提升银行股估值须从四个方面发力：政策层面，引导长期资金入市；经营层面，转向质效优先，通过优化盈利结构、改善资产质量增强抗周期能力；市场沟通层面，强化信息披露与投资者互动，消除市场对其资产质量、盈利韧性的惯性疑虑；投资者回报层面，以稳定且多元的分红政策锚定价值，吸引社保、险资等长期配置资金。

　　2025年上半年，上市银行密集发布《估值提升计划》《提质增效重回报行动方案》，核心正是聚焦这些方面。

　　“从成效看，银行板块估值中枢整体上移，‘破净’压力缓解，部分优质银行逐步脱离‘破净’区间；经营质效同步改善，手续费收入回暖、负债成本优化，部分银行净利润稳健增长；市场对银行股的认可度提升，股价整体上涨，长期资金配置意愿增强。”林英奇表示。

　　更长远看，上市银行要摆脱估值困局，关键在于回归价值创造本源——摒弃短期思维，聚焦长期核心能力建设，让基本面优势转化为市场认可的估值胜势。

　　核心能力建设聚焦何处？作为经营风险的机构，资产质量控制是一个关键点。某股份行市值管理人士告诉上海证券报记者，该行近年来深化对“收益当期性、风险滞后性”的认知。过去部分分支机构出于业绩冲动，忽视贷后风险，如今已建立更流畅的审、管、检一体化机制，摆脱了“重当期收益，轻长期风险”的短视思维。

　　存贷款业务创造的利息净收入，是银行盈利的“压舱石”。如何应对净息差收窄趋势是银行经营中的必答题。许多银行给出的答案是：既不抄“以量补价”的近路，也不走“以价补量”的险路，而是走“平衡量价”之路。今年以来，股价多次创新高的农业银行就明确，做好量价险效协同统筹，通过精细化、差异化定价，稳住合理净息差水平。

　　面对客观的息差压力，综合经营成为“突围”方向。前述股份行人士认为，在当前市场环境下，银行无法依靠某一业务板块的单项冠军实现“一剑封喉”。该行近年一直努力避免单一业务依赖带来的波动风险。

　　上海证券报记者从业内获悉，从投资者的视角看，在选择投资银行股时，投资者的关注点往往在于盈利增速，促使其持续买入的关键指标改善包括：盈利增速稳定提升、资产质量持续优化、业务结构均衡化发展、创新能力不断增强，以及发展战略具有一贯性并能得到有效执行。投资银行股的核心顾虑则集中在三个方面：一是基本面“排雷”，不良资产认定是否扎实、风险是否充分暴露；二是成长性担忧，银行股成长性虽不及科技等板块，但投资者希望看到银行的战略调整能力与执行定力；三是预期兑现能力，一旦银行给出的业绩预期无法落地，可能会损害市场信任。

　　除了修炼“内功”，强化投资者关系管理、讲好发展的叙事体系、塑造良好的资本市场形象，也是不容忽视的关键环节。今年以来，上市银行普遍通过“开诚布公”的深入交流，加强投资者关系管理，增进市场价值认同。

　　“对我们而言，市值管理的核心目标是构建清晰的叙事体系，将经营基本面与发展战略有效传递给市场，最终建立长期良性的市场交互关系。”前述股份行人士表示，其并不乐见短期主题炒作，更希望依托稳定的基本面、合理的增长预期赢得市场信任。

　　与投资者充分分享成长红利，是驱动银行股上涨的一个关键因素。近年来，上市银行持续提升投资者回报：完善分红机制，提升分红比例并增加频次，多家银行推出中期分红；适配长期资金需求，突出高股息标签，对接险资、社保基金等配置需求。

　　“效果上，银行股‘高股息、低波动’的配置价值凸显，长期资金持续流入，板块流动性与估值弹性同步改善，形成良性循环。”林英奇表示。

　　不过，估值修复过程不会一蹴而就，银行股价值提升的核心在于基本面稳中有进——既要保持盈利韧性，也要通过业务转型打开增长空间，同时做好与市场的沟通、讲清楚发展逻辑。

　　长期看，林英奇同众多银行业研究员一致认为，银行股的投资价值终将回归基本面，那些战略清晰、执行有力、能持续创造价值的银行，有望率先实现估值重塑。