私募股权创投基金频频入股上市公司 意图何在？

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

在监管层的鼓励下，今年以来出现了多起私募股权创投基金入股上市公司的案例，涉及的A股公司包括皮阿诺、鸿合科技、天迈科技、ST中珠等，大多为小市值公司。对此，业内人士认为，未来私募股权创投基金收购上市公司股权的案例会越来越多，通过产业整合和资产注入有助于改善相关公司的业绩，此举也提供了其项目退出的新渠道。

12月15日晚，定制家居上市公司皮阿诺宣布，大股东马礼斌与二股东珠海鸿禄分别向初芯微转让9.78%和7%股份，两项转让完成后，初芯微持股比例将达到16.78%。此外，大股东马礼斌同步承诺放弃其剩余的3537.37万股表决权。

此外，公司拟向青岛初芯定向发行3451.5万股，发行完成后青岛初芯持股比例将达到15.87%。 由于青岛初芯和初芯微为一致行动人，两者合计持股比例29.99%。

资料显示，青岛初芯和初芯微背后是初芯集团，是中国较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构，其实控人为尹佳音。

去年9月出台的“并购六条”表示，支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司；今年5月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，明确私募基金重组锁定期“反向挂钩”安排，鼓励私募基金积极参与上市公司并购重组。

在监管层的支持下，今年以来出现了多起私募股权创投基金入股上市公司的案例，如初芯集团入主皮阿诺，合肥瑞丞入主鸿合科技，启明创投入主天迈科技，梅花创投入股梦洁股份、ST中珠、ST路通。

其中，梅花创投吴世春的动作最多：今年1月，吴世春控制的共青城青云数科以2.31亿元受让梦洁股份10.65%股权；4月，其通过司法拍卖及二级市场增持，以2.1亿元累计获得ST路通10.46%股权，成为其第一大股东；11月，其再以4.03亿元协议受让ST中珠10.38%股份。

值得注意的是，这三家上市公司存在显著共性，股权结构分散或无实际控制人。ST中珠和梦洁股份长期处于无实控人状态，ST路通原实控人因资金占用问题失势，为公司控制权争夺埋下伏笔。从财务数据来看，两家ST公司均持续亏损，而梦洁股份净利润这几年也仅2000多万元。

根据记者梳理，私募股权创投基金入主上市公司主要有协议转让、参与上市公司定增、司法拍卖等方式。从已披露的案例来看，私募股权创投基金大多通过“协议转让+原控股股东表决权委托（或放弃）”等方式取得上市公司实控权。

“私募股权创投基金下场收购上市公司控制权，既能缓解被投项目退出难的问题，又能以上市公司为平台推进募资，可谓是一举两得，”深圳一家创投公司高管对记者表示，“当前部分财务干净的小市值公司仍然存在一定的壳资源价值，为私募股权创投基金提供了低成本收购的机会。同时，部分公司大股东面对经营不佳的困境，也有退出的需求。”

北方一家券商投行人士分析称，“私募股权创投基金收购上市公司相当于给自己创造了一个新的平台，有利于盘活其拥有的存量资产，解决其退出难题。毕竟，私募股权创投基金在产业链上下游不乏优质的项目，可注入上市公司，改善其盈利能力。不过，私募股权创投基金入主上市公司究竟是产业整合还是短期套利仍需观察，上市公司也应警惕其入主引发的动荡。”

对于私募股权创投基金入主上市公司，多位业内人士认为，其资金来源应以自有资金为主，避免高杠杆短期套利；其资产注入计划应提升主业竞争力而非忽悠式重组；在资产注入过程中做好信息披露，防止内幕交易，减少股价波动。