2025投资复盘：在“白月光”与“朱砂痣”间选择A500

还有一周，2025年就要过去了。此时此刻，各类年度报告正在紧锣密鼓的做最后的筹备，飞行航线、消费记录、理财战绩、听歌时长、书影音评分排行、外卖最晚的点单…

AI以前所未有之势嵌入各行各业的年代，算法极尽精微，从数据汪洋里为每个人捕捉生活的痕迹，投资作为我们生活的重要组成部分，也需要一份年度复盘报告。

你会如何回望2025年的A股投资？过去一年，A股市场在分化中演进：有人看到指数新高，有人感受结构变迁；有人猫冬保住收益，有人已在布局来年。

#√￣型走势下

在哪里赚过、在哪里错过

2025年，在中国科技叙事引领下，A股走出了资产大年。上证指数大体呈“根号型（√￣）”走势，拾级而上，中枢点位从年初3200点抬升至3900点左右。

（来源：Wind，粤开证券研究所）

一季度，以DeepSeek为代表的科技突破，重塑了中国叙事，提振了社会预期，引发了市场对科技股乃至中国资产的重估热潮。上证指数于1-3月期间持续走强，区间最高涨幅达8.5%。（来源：Wind）

二季度，关税战一度引发市场恐慌，砸出“黄金坑”，但由于我国完备工业体系给予的底气、稳市资金入市带来的信心以及宏观政策的有力支撑，市场情绪快速修复，A股随之强势反弹。4月7日，美国对全球加征“对等关税”，上证指数单日大跌7.3%至3096点，而后快速反弹并在3350-3400点位震荡运行。（来源：Wind）

三季度，中美关税战进入暂缓期和谈判期，市场关注点重回科技主线，海内外AI产业链持续共振，创新药、军工概念多点开花，中国科技叙事不断升级，推动A股市场快速向上。7-9 月，上证指数从3400点一路上行至3900点以上，累计上涨12.7%。（来源：Wind）

进入四季度，上证指数一度冲高站上4000点，但由于AI板块的泡沫担忧兴起、美联储降息预期的反复，以及部分资金“落袋为安”的再平衡操作，市场上行动能减弱，进入震荡调整期，上证指数随之回调至3900点附近的中枢位置。

这一年，资金用脚投票，一点点将“新秩序，新财富，新世界”的轮廓给描摹了出来。全球层面，旧货币叙事退潮，美元“一鲸落”，多元化生存成为新共识；中国层面，产业升级与消费革命的内生叙事，已然接过增长与定价的权杖。

这个周末，听了一场各路投资声音荟萃的年度投资盛会，从宏观到行业，从策略到配置，不同背景的讲者反复指向同一个词——重构。

无论我们是否完全接受，未来财富增长的核心叙事，正在发生深刻的交接。今年市场内部新、旧生产力资产表现的巨大分化，将这一点展现得淋漓尽致。

或者你也有同感，仓位和结构成为了今年获得收益的“胜负手”。如果我们细数指数上涨的构成，会发现引领方向的，主要是AI领衔的TMT、新能源与机器人撑起的先进制造，以及沾着“涨价”逻辑的贵金属和资源品。倘若持仓与之失之交臂，即便身处指数上扬的火热行情，感受也可能截然不同。

2025年，资本市场用真金白银，完成了一次对未来的预演性投票，然而，历史告诉我们，只做线性外推很可能是危险的。

2026年，大方向没变：全球秩序重建、AI科技革命、中国新旧动能转换等“底色”未改。但随着一年多的行情演绎，热门资产的隐含回报有所下降，投资的难度也进一步加大。

未来一年的核心关键词可能是“复杂化的主线”与“弱均衡”，A股市场将在宏观叙事交替、结构转换深化与盈利修复渐显的复杂环境中展开，投资应把握“盈利驱动、结构为王”的主线，在成长与价值间进行平衡配置。

眼下，投资者热议AI与消费。

AI到底有无泡沫，处在哪个阶段？这个问题的答案注定不是非此即彼的。一定程度的泡沫甚至能推动产业和技术进步，无需谈“泡沫”色变，人性的贪婪会把资产价格推升到远超基本面的水平。历史上有诸多案例，当科技巨头开始举债投资时，投资者更应该关注的是更为直接受益的产业链机会。长期来看，AI投资的主要矛盾点仍在于从资本开支向盈利增长的转化。

说到消费，年底重要会议将内需抬升至更突出的位置，本周消费板块也有逐步走出底部形态的趋势。从过往周期上看，优质且低估的公司长期必然持续上涨，这是历史的必然，但优质且低估的公司亦有可能面临许久莫名的低迷，这或许是命运的安排。那么从投资上看，我们既要坚决下注历史的必然，又要坦然接受命运的安排。

#真实投资情绪

“白月光”与“朱砂痣”

市场的涨跌是一回事，投资者的真实回报又是一回事。2025年，在这场分化的结构性行情中，多少涨幅真正转化为账户收益？投资者的情绪，往往被“白月光”与“朱砂痣”左右，能够吃到完整收益的，也并不多见。

挖掘基想起“白月光”与“朱砂痣”，这两个词出自张爱玲《红玫瑰与白玫瑰》，如今已成为两种“未得”的隐喻：前者是“望而不得”的念想，后者是“得而复失”的印记。

这一年，我们或许都有属于自己的“投资白月光”——那些看对了趋势、研究透彻、最终却未能买入的标的，成为心头挥之不去的遗憾。

这一年，我们也可能有那么一颗“投资朱砂痣”——因为过早止盈、卖飞或未能重仓，眼看着指数继续上涨却只带走零星收益，留下灼烈的懊悔。

回顾行情，三季度科技主线一枝独秀，但内部从海外算力、国产算力、新能源到半导体设备快速轮动，节奏极难把握。不少投资者在上涨中逐步兑现，导致仓位逐渐偏离主线，最终跑输宽基指数。

四季度以来，市场呈现高位震荡、低位补涨的特征，领涨行业与三季度相比已截然不同。再往前看，自年中开始，市场机会从红利、小盘主题逐步扩散至大盘成长与周期板块。风格轮动成为常态，行业选择难度凸显。

所以我们感叹说，扣掉交易成本，大概率如果我们今年能把中证A500的收益完整吃到，也是挺理想的了。截至12月19日，中证A500的年内收益是19.68%，沪深300是16.09%，多出来3%的超额。（数据来源：Wind，截至2025.12.19）

有投资者会说，宽基的收益和不少牛股牛基没法比，但问题在于：我们有机会前瞻判断在去年底推荐大家买入A500，却很难在行情启动前精准预判买入那些一度暴涨的主题和细分行业并且在收益持续累积的过程中持续拿住，这才是真实投资所必须要面对和思考的。

冷静与克制，常比激动人心更具力量。和许多投资者一样，我们亲身经历过上一轮消费、医药、新能源的抱团与分化，市场给过深刻的洗礼。也因此在这一轮行情中，我们更关心如何守住成果，而非追逐热点；更在意避免重蹈覆辙，而非赚取最多收益。这是一种从进攻到防御的心态转变。

所谓“一入市场深似海，牛熊更迭不由人”。平衡，是跨越周期的关键。我们见过投资者在熊市低点离场，也见过有人因过于保守而错过科技浪潮，最终明白什么才是关键词，攻守平衡。

这个市场上，从来没有崭新的故事，只有不断重演的叙事、与周而复始的喜怒。最近一周，投资者的情绪跟随A股市场巨大波动再乘过山车。周一上攻未果，周二大跌，周三放量反弹，随后两日震荡收红，走出V型反转。其中最关键的是12月17日，一根放量阳线化解了跌破3800点的破位风险，让市场松一口气。（数据来源：Wind）

放量反弹的这一天，有心人发现，中证A500、沪深300指数相关ETF获得大额买入资金，带动市场情绪快速回暖，资金流向也印证，宽基ETF成为稳定市场的关键力量。

值得一提的是，前几天我们做了个统计，在2025年中报险资持有的ETF跟踪指数中，中证A500位列第一。（数据来源：Wind，统计截至2025.6.30）

（数据来源：Wind ,数据统计截至2025.6.30）

2025年即将结束，市场仍在重构，风格仍在轮动。我们所能做的，或许是在热情与冷静之间、在理想与现实之间，找到那个相对的平衡点。

眼下投资者再度热议春季躁动，以A500为代表的宽基提供了一种均衡的答案：不追求极致的收益，但求不脱离市场；不企图捕捉所有轮动，但解决收益下限问题。

以上。

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