华达通再冲北交所：上半年盈利降21.8%，高纯氢利用率不足30%还砸1.6亿扩产？

惠州有家叫华达通的气体公司，不简单 —— 既是 “国家级专精特新小巨人”，之前还冲过创业板 IPO，现在转头瞄准了北交所。

图源：北交所官网

这次它计划募资 2.65 亿元，核心就是要搞高纯氢扩产。但问题来了：2025 年上半年盈利直接降了 21.8%，刚投产没多久的高纯氢产线，利用率居然不足 30%。一边是盈利下滑，一边是大额扩产，这波操作到底合不合理？市场和监管都在盯着。

图源：华达通官网

华达通的生意，说起来挺有意义 —— 做的是循环经济，专门回收石化企业的 “废料”。

比如石化生产中产生的二氧化碳废气、液体粗氨、含氢尾气这些副产品，别人可能当垃圾处理，它却通过净化、提纯这些工艺，把它们变成液态二氧化碳、干冰、氨水、高纯氢这些能卖钱的高附加值产品，相当于给工业废弃物 “二次利用”。

图源：华达通招股书

在它的营收里，有两大 “顶梁柱”：液态二氧化碳和氨水。液态二氧化碳常年占营收四成以上，2022 年赚了 1.12 亿，2023 年 1.21 亿，2024 年涨到 1.45 亿，占比还从 40.51% 提到了 42.57%；氨水也不弱，2022 年 1.23 亿，2023 年 1.26 亿，2024 年 1.27 亿，虽然占比从 44.53% 降到了 37.25%，但依然是重要的收入来源。

图源：华达通招股书

2022 年到 2024 年，华达通的日子过得还算顺。营收从 2.77 亿涨到 3.42 亿，一年比一年高；净利润也稳中有升，2022 年 6168.47 万，2023 年 6241.24 万，2024 年冲到 6740.66 万，整体盈利挺稳定。

但 2025 年上半年，情况变了 —— 出现了 “增收不增利” 的尴尬。营收确实涨了，1.73 亿元，同比多了 8.44%；但净利润直接跌了 21.8%，只剩 2891.77 万元。连带着综合毛利率也从 2024 年的 40.55%，掉到了 33.73%。

之所以会这样，核心是两大主力产品的价格和销量出了问题。先看液态二氧化碳：2022 年每吨卖 606.32 元，2023 年跌到 519.67 元，2024 年再降到 514.82 元，2025 年上半年好不容易涨了 3.58% 到 524.57 元 / 吨，结果上游供应商停工检修，销量直接跌了超 20%，导致这项业务收入同比降了 18.2%，只剩 5878.45 万元。

氨水的日子也不好过：价格从 2022 年的 1111.50 元 / 吨，一路降到 2024 年的 785.96 元 / 吨，2025 年上半年更惨，跌到 691.90 元 / 吨，同比降了 15.89%。还好销量涨了约 30%，才勉强让收入同比涨了 13.06%，达到 6625.02 万元。

还有个隐形压力：上游企业停工。报告期内，惠州中海油停工让惠州工厂的二氧化碳产线停了 53.5 天、75 天、47.5 天；广州石化停工也让广州工厂停了 11 天、1 天。停工的时候，设备折旧、员工工资这些固定成本照样要花，这几年光停工损失就有 136.71 万元、169.56 万元、126.70 万元和 53.51 万元，也给盈利添了负担。

产能矛盾：现有产能闲一半，还要砸 1.6 亿扩产 3 倍多

如果说盈利下滑是难题，那高纯氢业务的 “产能矛盾” 更让人看不懂。

华达通的高纯氢产线 2024 年 7 月才正式投产，年产能 4000 吨，但用得特别少。2024 年利用率只有 29.46%，2025 年上半年更降到 20.74%，就算到了 2025 年前三季度，利用率也没超过 40%。公司说这是 “产能爬坡阶段”，属于正常情况，但这个利用率确实有点太低了。

更让人意外的是，在现有产能都没吃饱的情况下，华达通这次 IPO 居然要把高纯氢扩产当核心。计划投 1.6 亿元，新增 13000 吨 / 年的产能，建成后总产能能到 17000 吨 / 年，比现在翻了 3 倍多。

这波操作直接引发了监管问询：现有产能都用不完，为啥还要扩产？有没有足够的订单？市场能不能消化这么多新增产能？

从招股书看，公司目前锁定的高纯氢年订单只有 5020 吨，还不到扩产后总产能的三分之一，剩下的产能得靠找新客户。而且扩产之后，每年要多花 1250.95 万元的设备折旧和摊销费用 —— 这笔钱占 2024 年营收的 3.66%，占当年净利润的 18.56%，可不是个小数目。要知道，2025 年上半年就因为部分工程转固，多了 395.75 万元的折旧摊销，直接影响了净利润。

募资规划：2.65 亿元分三块花，1.6 亿全砸在高纯氢上

这次北交所 IPO，华达通拟募资 2.65 亿元，钱的用途分得很清楚，主要是三块：

最大的一笔 1.6 亿元，全投给高纯氢生产线扩产，占了募资总额的 60.38%；然后是 3500 万元，用来建气体研发中心，提升技术实力；最后 7000 万元作为流动资金，保障公司日常运营和业务拓展。

公司说，搞高纯氢扩产是想抓住 “双碳” 政策的机遇，满足下游市场的需求增长。但问题摆在这：现在产能利用率低，在手订单又不够，新增的 13000 吨产能到底能不能卖出去，还是个大大的问号。

图源：华达通招股书

（提醒：内容来自：华达通招股书、华达通官网、北交所官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 华达通转道北交所冲刺IPO，其实是很多循环经济企业的缩影：有政策支持，业务模式也有优势，但也面临着依赖上游供应、盈利不稳定、产能利用不足的难题。

接下来，它能不能改善盈利状况，把现有的高纯氢产能用起来，再找到足够多的新客户消化扩产的产能，这些都是决定它上市后能否走得稳的关键。这场“低利用率”与“高投入扩产”的博弈，到底会有怎样的结果，还得接着看。”

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