丁彦皓：中国即将进入人民币汇率升值推动的资产价格上涨

中国即将进入人民币汇率升值推动的资产价格上涨

文\丁彦皓-可信财商

一、目前人民币进入新一轮的升值进程

根据蒙代尔不可能三角理论，一个国家必须在货币政策独立、汇率稳定与资本自由流动三者中择二舍一，中国选择货币政策独立与汇率稳定，放弃了资本自由流动

按照官方的说法是人民币实行有管理的浮动，也就是说人民币汇率是完全受外汇总局掌控的，其实，全球大国都在人为操纵汇率的走势，只是中国更甚

自2005年起，美国为了遏制中国的外贸扩张，持续对中国施压，要求人民币汇率升值，自此人民币也进入持续升值的进程，一路从2005年的8.26升值至2013年年底的6.09，升值幅度约为26%

2018年3月22日，特朗普政府发动中美贸易战，中国为了降低贸易战对外贸出口的冲击，再次让人民币兑美元汇率贬值

2022年3月，为了应对美联储加息，中美利差拉大，导致盘踞在中国境内的资本流向美国套利，人民币再次贬值，增加了人民币兑换为美元的成本，以缓解资本流出中国，流入美国的套利对人民币汇率和外汇储备的冲击

2025年4月10日，人民币贬值至7.2后开启新一轮的升值进程，目前已经到达7.05，即将突破7，进入新一轮的升值进程

图 美元人民币中间价

二、随着中美在贸易战的攻守易型、中国产业升级转型的进程远超预期以及外贸出口的产品附加值逐步提高等决定这一轮人民币进入一轮长周期的升值态势，且将很难再回到7以上

决定这一轮人民币汇率升值的因素有三，即

1、美联储进入降息进程，中美利差大幅缩小导致中国境内流入美国套利的资本动力不足与规模降低

2、中美贸易战已经从美国进攻，中国防守演变为相互牵制，美国呈现妥协的态势

3、中国产业升级转型的进程远超预期，外贸出口产品的附加值提高决定中国不再完全基于低汇率来赢得国际市场的认可，反而提高汇率有助于进口

随着中美在贸易战的攻守易型、中国产业升级转型的进程远超预期以及外贸出口的产品附加值逐步提高等决定这一轮人民币进入一轮长周期的升值态势，且将很难再回到7以上

在这一轮美联储持续降息后，将会有大量低息美元资本流向全世界套利，中国自然会成为首选目标，这一国际资本进入中国后将会赚取资产增值与人民币汇率升值的双重套利机会

就是因为有这一套利机会的存在，大量的国际资本会持续涌入，不断推高国内的资产价格与人民币汇率，形成绝对的赚钱效应，最终会吸引更多的资本持续涌入

目前中国已经彻底的摆脱了外部不利因素的掣肘，开始完全放飞自我，开启新一轮的上行周期，国际资本在中国境内必然会获得中国资产基本面与估值双重提升的戴维斯双击

三、未来A股的牛市呈现基于高科技企业的结构化，而非指数上涨，自然混迹A股要轻指数，重个股

扣除FDI不谈，仅考虑投资股市与房地产，理论上随着中国经济进入第四次工业革命红利释放所推动的新一轮上行周期，必然会孕育出一系列能够享于世界的伟大企业

但是A股的指数受金融、能源、基建等传统领域的国有资本掌控，这类企业虽然超级庞大，但是发展已经饱和，行业格局固化，运行成本极高，且承担了太多的政治任务与社会责任，很难再有大的发展

这也是过去20年股市与经济发展背离的关键，即推动国家经济增长，创造巨额增量财富的互联网与移动互联网企业未能够在A股上市，导致A股无法正常反应中国经济增长活力与真实性

尽管近年来注册制改革稳步推进，科创板、北交所相继设立，科技型、创新型企业上市通道逐步打开，但整体市值占比和市场影响力仍相对有限，尤其为成为指数权重股，即使这类企业成为行业主导，甚至世界一流的企业，也对A股的指数影响极为有限，诸如阿里、腾讯、宁德时代、网易等

理论上，要真正实现股市行情与经济发展同频共振，必须进一步优化指数构成的结构，提升新兴产业权重，让代表未来方向的硬科技、数字经济企业成为指数的中坚力量，这样才会成为通过指数来评判牛市

但是，中国实行具有中国特色的社会主义，国有资本不但掌控各民生行业，而且承还担了太多的政治任务与社会责任，对中国经济中具有压舱石的作用，不能仅用市场视角来评估，自然不能轻易取缔其在指数中的地位

由此得知，未来A股的牛市呈现基于高科技企业的结构化，而非指数上涨，资本的本性是趋利避害，只寻求基本面能够持续大幅提升的优质标的，自然混迹A股要轻指数，重个股

四、通过国际资本投资中国房地产来激活房地产产业链与土地财政，最终为地方政府债务接盘与扩张房地产产业链，推动经济发展

房地产是国际资本重仓的主要选择，目前除了少数城市还在限购外，国家已经彻底放开外资购房的限制，试图通过国际资本投资中国房地产来激活房地产产业链与土地财政，最终为地方政府债务接盘与扩张房地产产业链，推动经济发展

而国际资本进入中国房地产领域能够赚取三波收益，即

1、 房价上涨的增值收益

2、 租金覆盖银行利息的套利

3、 人民币汇率升值的套利

其实，目前越南房价暴涨更多是受国际资本推动，而非越南本土的资本，而中国当前急需国际资本为地方政府债务接盘，国际资本也期望通过中国的这一轮房地产行情实现投资获利，自然国际资本会蜂拥进入房地产市场

人民币汇率升值是吸引国际资本流入中国的关键因素，而目前又恰逢美联储进入货币宽松的进程，必然释放大量的低息美元在全球寻求套利的机会吗，无形中两者进行了巧妙地结合

在这一背景下，中国则成为国际资本蜂拥而入的首选，也就意味着中国将开启一轮受国际资本推动的资产价格上涨期

叠加中国产业升级转型的进程远超预期，高科技全面大爆发的现实奠定了中国资产的基本面，具备为各路资本兜底的实力，而人民币汇率持续升值则能够提升国际资本的收益

另外，这一轮人民币汇率升值将会持续很长一段时间，大概率会突破6，进入5的时代，且再回到7的概率极低，人民币汇率升值的趋势将会无形中会再次推高中国房地产与高科技股票的价格，具有极大的投资空间

五、张江长三角科技城是上海与浙江共建的一个经济特区，潜在发展空间无限，目前是最佳的投资点与布局时机

其实，决定产业迁移路径的关键要素主要有两条，即

1、市场演变路径

2、国家的政策导向

但是国家的政策更多是围着市场演变的基本路径制定的，具有一致性，尤其投资获利的关键是要对国家的产业政策深信不疑，对国家的产业政策持质疑态度或漠视，必然投资很难取得大成就

张江长三角科技城（简称科技城），位于上海西南部枫泾镇与浙江东北部平湖市的交界处，地跨上海与浙江两地，目前正处于一期启动期

科技城由张江国家自主创新示范区管理委员会授权的张江枫泾科技园、张江平湖科技园共建

图 张江长三角科技城区位图

上海与浙江共建张江长三角科技城的关键是上海可供给的土地有限，但又想寻求低成本的可持续发展，不愿让其高房价将高附加值的产业与年轻人赶至其他地区

最后不得已让浙江出地，上海出产业，共建张江长三角科技城，我本人已经投资三套，约360万，正在装修，计划用于出租，目前张江长三角科技城呈现八大特征，即

1、潜力无限，国家长三角一体化大战略与浙江、上海共建等系列优势加持

2、直线距离上海仅300米

3、张江高附加值产业的密集涌入，具有高附加值产业加持的优势

4、紧邻上海，但又处于杭州、宁波、苏州、绍兴等城市的最中心，尤其未来五条杭州湾跨海大桥都落脚该科技城，是个交流的必经枢纽，具有城市协同效应

5、房价极低，目前仅为1万左右，与社会平均接盘力6万有5万的差距

6、目前正处于行情的上升初期，且国家将首付款定为15%，能够最大化的借助银行杠杆

7、能够立即赚钱，极具套利空间，周边同级别楼盘房价为1.9万，而该楼盘仅1万，且还送车位，买到手就能让首付款赚3倍

8、贴近投资超100亿的乐高乐园，左边地铁，右边学校，送车位

房地产的2008时刻再次到来，错过2008年，不能再错过2025年

只需10万首付，就可以让子女在上海获得一席之地，直接决定家族的未来

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作者简介：

丁彦皓 房地产经济学博士、应用经济学（投资学）博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教