华鑫证券：给予热威股份买入评级

华鑫证券有限责任公司尤少炜近期对热威股份进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：新兴业务引领增长，全球化驱动长期价值》，给予热威股份买入评级。

　　热威股份(603075)

　　投资要点

　　全球化布局深化，海外市场贡献持续增量

　　海外本地化生产与渠道布局持续完善，泰国基地贴近东南亚家电与汽车制造集群，降低贸易壁垒影响；境外营收占比超50%，覆盖欧美、亚洲等多区域，新兴市场需求复苏与客户拓展推动海外收入稳步增长，成为业绩重要补充。上半年境外收入5.33亿元，占整体收入54.1%。海外业务覆盖欧洲、美洲、亚洲等区域，重点发力拉丁美洲、东南亚等高增长市场；热泵出口、新能源汽车电热元件海外供货量提升，民用电器电热元件在欧美传统市场份额稳定。泰国热威、泰国汽零等海外子公司运营成熟，适配东南亚家电、汽车工厂配套需求，降低关税与物流成本。

　　研发持续加码，技术壁垒与产品迭代领先

　　热威聚焦电热元件核心技术创新，持续高研发投入支撑产品迭代。2025年上半年研发费用5397.73万元，同比增长13.20%，公司坚持以技术为导向，持续推动核心技术研发成果实现商业化转化。在民用电器领域，公司电热元件产品体系具有“多产品、多规格、多客户”的特点，在产品研发上具有较强的技术优势和市场需求响应能力，能满足不同客户的定制化需求。同时产品迭代适配趋势，公司成功地将厚膜电热元件的应用领域拓展至新能源汽车热管理系统中，是厚膜电热元件在新能源汽车行业推广的市场开拓者之一，有望凭借自身产品研发优势持续扩展新业务。

　　客户资源优质，供应链稳固，抗风险能力凸显

　　经过多年积累，公司绑定全球家电、汽车零部件、工业装备等领域龙头客户，客户忠诚度高且需求稳定；供应链端采用“策略采购+本地化生产”模式，原材料成本管控有效，产能布局完善，进一步强化抗风险能力。优质客户矩阵涵盖美的、海尔、三星、博世、伊莱克斯等家电龙头，博格华纳、圣万提等汽车及工业领域核心客户，多次荣获“优秀供应商”奖项，合作年限较长。在产能方面，国内建有杭州、江山、安吉等五大生产基地，海外布局泰国热威、泰国汽零基地，贴近下游工厂降低物流与贸易成本；实行“以产定购+策略采购”，大宗原材料集中采购平抑价格波动风险。

　　盈利预测

　　预测公司2025-2027年收入分别为20.98、23.13、25.26亿元，EPS分别为0.81、0.93、1.04元，当前股价对应PE分别为26.9、23.5、20.8倍，考虑热威股份业务全球化持续推进，客户粘性较强，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

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