中邮基金换帅！权益规模下降，中邮核心成长混合为何业绩垫底？

文/每日财报 楚风

12月17日，中邮基金公告，原董事长毕劲松因年满退休正式离任，由张涛接任董事长一职。此次调整与控股股东首创证券的近期人事变动一脉相承：毕劲松于11月卸任首创证券董事长，张涛随后接棒并于12月兼任中邮基金董事长。

毕劲松担任中邮基金董事长时长5年，公司管理规模从400多亿元增长至700多亿元，相比同规模的基金公司并不突出。从产品类型来看，债券基金成为规模增长的主要推动力，当前规模占比超过七成。

与之相对的是，权益类产品是中邮基金的短板。《每日财报》注意到，截至今年三季度末，其混合基金管理规模约为140亿元，相比2020年末规模还要低。混合基金规模自2021年末登顶后，长期波动下滑至今。在混合基金中，主力产品中邮核心成长混合的管理规模最高，达到22.56亿元，但业绩排名连续3年落后，在今年强市中甚至亏损5.89%。

毕劲松退休离任，任期5年规模增长77%

12月17日，中邮基金发布高管变动公告显示，毕劲松因年满退休，不再担任公司董事长的职务。自12月16日起，公司董事长由张涛接任。中邮基金是首创证券的控股子公司，该高管变动与首创证券一脉相承。

《每日财报》曾撰文《首创证券“将帅齐换”背后：资管业务收入“腰斩”，投行业务成为短板》提到，11月20日，首创证券董事长毕劲松因退休离职，张涛从总经理职位升任董事长，并担任法定代表人。

作为证券业“老将”，张涛并不具备基金公司从业经验。资料显示，张涛曾在华泰证券任职，历任总裁办公室总裁秘书、投资银行一部业务经理、上海总部投资银行业务部副总经理等多个职位，后加入东兴证券，曾担任财务负责人、董事、总经理等职务。

毕劲松自2020年11月开始担任中邮基金董事长，累计任职时长达5年。在其任职期间，中邮基金管理规模从2020年末428.62亿元，增长至当前的758.17亿元，增长幅度为76.88%。

对比2020年同规模的基金公司，其规模增长幅度并不突出。例如，长盛基金管理规模从2020年末455.79亿元，增长至当前的976.25亿元；华商基金从2020年末397.66亿元，增长至当前的1516.64亿元。

从产品结构来看，中邮基金的管理规模增长主要由债券产品拉动。2020年末至今年三季度末，债券基金的管理规模由133.42亿元552.42亿元，增长幅度超过300%。部分债券产品的规模突出，例如中邮稳定债券的最新规模达到106.86亿元。

此外，中邮基金还有部分债券产品业绩表现可圈可点。截至12月16日，近1年来，中邮睿信增强债收益率为11.15%，中邮纯债恒利债券收益率为7.68%，中邮淳享66个月定开债收益率为4.43%。

权益规模不增反降，新人张屹岩发布新基

中邮基金的管理规模增长速度不突出，其一重要原因是权益规模长期下滑。以混合基金为例，2020年末，该类产品管理规模为278.61亿元，2021年末一度增长至315.73亿元，此后规模就持续下滑，今年三季度末降至140亿元左右，规模甚至不如2020年。

另一方面，中邮基金对权益产品的布局与建设存在明显短板。一是缺少股票基金，目前仅有1只被动型股票基金，为中邮中证500指数增强，且管理规模低于5000万元；二是尚无ETF产品，近两年ETF产品备受市场追捧，带动相关基金公司的规模增长。

《每日财报》注意到，中邮基金也正在加强对权益基金的布局，共有2只新基金正在募集，分别为中邮北证50成分指数增强和中邮周期精选混合。

中邮周期精选混合拟任基金经理是张屹岩。资料显示，张屹岩属于新人基金经理，自2024年1月开始参与管理基金，被增聘为中邮核心优势灵活配置混合的基金经理，与江刘玮共同管理。

在江刘玮的带动下，张屹岩的管理业绩亦表现较好。在张屹岩参与管理期间，中邮核心优势灵活配置混合收益率为48.96%。张屹岩独立管理中邮周期精选混合后，能否取得良好的业绩，目前有待观察。

中邮核心成长混合业绩垫底，成长属性存疑

中邮基金旗下规模最大的混合基金是中邮核心成长混合。截至今年三季度末，该产品管理规模为22.51亿元。不过，该产品业绩表现较为落后，已连续3年跑输沪深300指数；在今年强市中，截至12月16日，该产品收益率亏损5.89%。

中邮核心成长混合的基金合同约定，投资策略应体现出“核心”与“成长”两条主线。其中，“成长”体现在对公司持续成长性的评价和比较上，利用成长性指标和深度挖掘成长质量等方法来选择个股。

但从当前的持仓风格来看，中邮核心成长混合并不持有成长股，而是押注价值风格的银行股。2025年中期，该产品对银行股的持仓比重达到79.16%；今年三季度末，该产品更是加大对银行股的持仓比重，前十大重仓股全部为银行。

从2023年第四季度开始，中邮核心成长混合就将投资方向转向价值股，主要持仓煤炭、石油石化等价值股；2024年末，该产品又将投资方向转向银行、交通运输等价值股。换一句话说，该产品的投资策略并不遵循基金合同。

《每日财报》注意到，中邮核心成长混合更换投资策略，或是因为基金经理变更。2023年10月，该产品基金经理白鹏离任，由陈梁独立管理。也正是从2023年第四季度起，其投资策略就不再聚焦于成长风格。

值得注意的是，中邮核心成长混合在今年第二季度加大对银行股的持仓比重，但是银行股在7月份开启波动回调。中证指数官网显示，中证银行指数从7月份的8500点下跌至当前的7480余点，指数降幅约12%。

在今年三季报的投资策略和运作分析中，陈梁只字不提其重仓的银行股。陈梁表示，“从7月中旬起，市场风险偏好全面抬升，国产算力、海外算力、创新药、具身智能等估值方向“你方唱罢，我登场”，热络非凡。三季度是国内权益市场的强演绎阶段，受益于风险偏好的大幅上升，成长和主题方向都有较强演绎。”

总的来看，中邮基金换帅后，有望迎来新的发展阶段。其管理规模以债券基金为主，权益基金规模小且持续下降，无疑是公司经营和发展的短板。张涛接任后，公司能否在巩固固收优势的同时补齐权益短板，将成为其任期内的关键挑战。