工业富联6000亿营收背后，郭台铭的“科技梦”实现了吗？

账上躺着近千亿现金，却宁愿借钱囤货，这家从富士康孵化出的巨头正在AI赛道上进行一场豪赌。

2015年，苦代工已久的富士康开始思考高端化转型，将业务触角向微笑曲线两端延伸。

郭台铭想出了“金蝉脱壳”的法子。将通信设备、云服务、工业机器人等高含金量业务打包进新公司工业富联，以富士康“亲兄弟”的角色独立经营。

当时他向外界描绘了一个宏伟梦想：“打造工业互联网，走在人工智能、大数据技术前沿。”

工业富联一开始就不属于“白手起家”那一挂。

2018年刚上市时，它的客户群里就满是苹果、华为等消费电子大厂，由此衍生出的通信网络设备业务顺势成为其绝对主业。

公司确实没让客户失望，当年就将产品良率区间从93.425%-99.5%提升到了94.925%-99.8%，仅靠通信网络设备就赚了2592亿元。

“搭上了消费电子快班车”是业界对工业富联崛起的普遍解释。但少有人注意到，公司早已在布局另一种未来。

早在2018年，工业富联就基于自主研发的“雾小脑”、富士康工业云平台构建了Micro Cloud体系。一边利用智能化手段提高已有业务的生产效率，一边持续探索云端、大数据端以及人工智能端新的可能性。

这种布局起初并未引起太多关注。

毕竟当时公司主要收入仍来自传统业务，科技转型更像是“锦上添花”的尝试。但这种看似超前的布局，却在几年后成为公司抓住新风口的关键基础。

2019年开始，伴随立讯精密、歌尔股份等同行崛起，毛利率本就低的消费电子代工赛道更见拥堵。

工业富联的通信网络设备业务营收多年被困于2500亿左右，公司营收总量也走向下坡路。传统业务增长乏力，让工业富联必须寻找新的突破口。

直到2024年，转机出现了。

随着全球AI浪潮爆发，工业富联在广撒网的互联网大类市场中抓住了AI服务器。

在服务器大厂的订单助力下，公司新兴云计算业务营收一举突破3194亿元，占总营收52.43%，一跃成为公司第一大主营业务。

至此，工业富联成功跳出了原来的“家族传承业务”圈，搭上了AI这条新线。

“AI服务器需求的快速增长超出了我们预期，这为我们带来了新的增长机遇。”一位接近工业富联高层的业内人士透露。这种转型看似突然，实则建立在公司多年的技术积累之上。

2025年前三季度，工业富联的云计算业务营收同比再次上涨超过75%，9个月营收总额达6039.31亿元，直接与2024年整年的营收持平。

从表面数据看，工业富联的转型堪称完美——成功从消费电子代工巨头，转型为AI基础设施提供商。但营收红火背后，隐藏着一个尴尬的现实：AI新故事并没有想象中那么赚钱。

2015年-2025年前三季度，工业富联的毛利率从10.5%下降到6.76%，让本就单薄的盈利能力雪上加霜。

根本原因在于，工业富联的云计算业务还没有完全撕掉“组装”的旧标签。2024年，公司云计算业务毛利率仅4.99%，对比同样以电子产品组装出名的立讯精密，也差了一大截。

“这就像是换了个更高端的组装线，但本质还是代工。”一位行业分析师直言不讳地指出。

工业富联目前的AI服务器业务，更多是承接大客户的组装订单，而非提供完整解决方案。这种模式虽然营收增长快，但利润空间极为有限，容易受上游芯片价格和下游客户需求波动的影响。

郭台铭曾信心十足地表示：“工业富联不是简单的制造商，我们要成为工业互联网的引领者。”

但从目前的财务数据看，公司距离这个目标还有相当长的路要走。技术含量和附加值仍有待提升，才能真正实现从“制造”到“智造”的转变。

虽然利润微薄，但工业富联展现出了一种大企业特有的生存智慧——会省钱。

公司前期的订单主要来自消费电子类大客户，后期也是与全球领先AI服务器商合作共同开发新产品。始终绑定大客户的战略让其不用花太多钱在销售上。

2020年-2025年前三季度，工业富联销售费用率始终低于0.5%，比同样绑定大客户的立讯精密还要省。截至2025年上半年末，工业富联对内打造了8座、对外赋能了6座世界级“灯塔工厂”，用以支持其数字化转型。“智能”的加入进一步拉低了公司的管理成本。

2025年前三季度，工业富联管理费用率从之前的1%下降至0.69%，差不多是立讯精密管理费用率的五分之一。

这样一套组合拳下来，工业富联每年6000亿的营收中也能赚200多亿的利润。

加上大客户的回款效率并不低，直至2025年前三季度，公司账上存下了937.77亿的货币资金，这为公司的持续运营和技术研发提供了坚实基础。

然而，对比规模较大的货币资金，工业富联的现金流却没有那么宽裕。

2025年前三季度，工业富联经营活动现金流量净额直接从原来的238.2亿下滑至-41.41亿元。经营现金流是企业为维持日常经营需要而留在账上的现金，被称为企业的“生命线”。当这个数字转为负值时，往往意味着公司运营出现了某种紧张局面。

年报给出的解释是备货增加。但深入了解后会发现，情况可能更为复杂。

2025年前三季度，工业富联存货总额高达1646.64亿元，比2024年末多了将近一倍。工业富联正在大量采购GPU、CPU等零部件，为AI服务器订单做准备。

“高存货”模式运行的关键点就是下游需求持续旺盛。一旦市场需求降温，公司将面临巨大的存货减值风险。

这也是为什么当市场传闻下游客户需求或将降温时，工业富联要火速下场辟谣。公司的未来，很大程度上押注在了AI服务器需求的持续性上。面对经营现金流为负的情况，工业富联展现出了高超的资金运作能力。截至2025年三季度末，工业富联短期借款为858.35亿元，比2024年末翻了一倍不止。公司应付账款为1544.63亿元，而这一数字在2024年只有938.35亿。

也就是说，公司在通过借钱和延长上游供应商的付款周期来“赌”未来。

那工业富联为何不用现成的货币资金呢？这一选择背后体现了公司管理层精明的财务策略。

1. 工业富联有能力让上游供货商为自己0利息垫资。

出身于富士康系的好处就在于，母公司鸿海精密系列公司之间能互帮互助。2025年上半年，工业富联与鸿海精密相关企业之间的应付款总额就高达50亿。

可见，在企业“困难”之际，一个家底厚的靠山还是比较重要的。这种集团内部的协同效应，为工业富联提供了普通企业难以获得的资金缓冲空间。

2. 短期借款的利息并不高，公司用银行存款的利息收入就能支付七八成，但留下的货币资金却能干不少事。

首先是灵活协调分红。2022年以来，工业富联每年分红率都高达50%。若未分配利润不足，货币资金的存在就是一个“备选项”，这能更好地维护股东利益，有助于公司长久发展。

其次是研发。要做出更高价值量的产品提高毛利率，研发就不能停。2020年至今，工业富联每年都要在研发上投入100亿，账上有钱才能更灵活的周转。'

公司规模大了，四处都是用钱的地方，如何高效利用资金也是企业需要精心研究的话题。工业富联正在向不可替代性更强的“定制化解决方案商”转型，试图摆脱低毛利率的“组装”标签。大象转身的过程注定不会一帆风顺。工业富联的新故事已然开场，旧故事能否顺利落幕还有待观察。

公司接下来需要证明的，不仅是能够抓住风口，更是能够创造风口，真正实现郭台铭当初设想的“走在人工智能、大数据技术前沿”。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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