三鑫医疗回复可转债审核问询函：血液净化产品收入持续增长 募投项目聚焦产能扩张

来源：新浪财经-鹰眼工作室

江西三鑫医疗科技股份有限公司（简称“三鑫医疗”）近日发布公告，对深圳证券交易所关于公司向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。回复内容涵盖公司主营业务收入结构、毛利率变动、带量采购影响、境外业务、资产质量及募投项目合理性等核心问题，明确了血液净化类产品收入增长逻辑、募投项目产能消化措施等关键信息。

主营业务结构分化：血液净化产品增长显著 给药器具收入下滑

公告显示，2022年至2024年及2025年1-6月，三鑫医疗营业收入分别为13.36亿元、13.00亿元、15.00亿元及7.61亿元，其中血液净化类产品收入持续增长，从2022年的8.82亿元增至2024年的12.17亿元，2025年上半年达6.26亿元；而给药器具类产品收入则从2022年的3.52亿元持续下滑至2024年的1.90亿元，2025年上半年为0.82亿元。

收入及毛利率变动情况（单位：万元，%）：

项目2022年2023年2024年2025年1-6月营业收入133,600.26130,006.10150,043.8476,080.80血液净化类收入88,212.4594,934.14121,700.9362,559.16血液净化类毛利率给药器具类收入35,187.8523,395.6218,979.828,240.98给药器具类毛利率

血液净化类产品收入增长主要受益于国内血液透析患者数量上升（2024年达102.73万人，较2012年增长4.1倍）、带量采购中标带来的销量提升，以及主要原材料聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）等采购成本下降。2024年，公司血液净化类产品销量达7,781.88万套，同比增长28.01%，部分抵消了带量采购导致的平均单价下降7.70%的影响。

给药器具类收入下滑则因2022年对联合国儿童基金会的疫苗注射器特殊订单（收入1.04亿元）不具备持续性，叠加行业低端市场竞争激烈，公司主动聚焦高端产品所致。

带量采购影响可控 毛利率存在下滑风险

三鑫医疗已中标河南省牵头的“23省血液透析类医用耗材联盟带量采购”及“京津冀‘3+N’联盟血液透析类医用耗材带量联动采购项目”，相关产品价格有所下降。以血液净化类主要产品为例，2022年至2024年平均单价从13.31元/套降至11.67元/套，累计降幅12.32%。

公司表示，通过“以量换价”策略，销量增长有效对冲了价格下降影响。但若未来带量采购范围扩大或价格降幅超预期，而原材料成本下降及规模效应未能同步跟进，毛利率存在下滑风险。经测算，若血液净化类产品毛利率下降15%，对各期毛利率影响最大不超过5.15个百分点，公司已在募集说明书中补充披露相关风险。

境外收入稳中有升 东南亚市场占比超四成

2024年，三鑫医疗境外收入2.74亿元，占营业收入的18.27%，主要分布于东南亚（47.16%）、其他亚洲国家（31.50%）及欧美地区（14.36%）。境外客户以预收款模式为主，应收账款余额占比低（2024年末占境外收入1.20%），期后6个月回款覆盖率达72.78%。

公司外销业务以血液净化类产品为主（2024年占比84.47%），受益于RCEP等自贸协定及新兴市场需求增长，2022-2024年剔除特殊订单后境外收入复合增长率达18.35%。尽管缅甸等部分地区存在政治风险，但整体外销业务区域分散，对单一市场依赖度低，经营稳定性较强。

资产质量稳健 坏账及跌价准备计提充分

截至2024年末，公司应收账款账面价值8,325.69万元，坏账准备1,224.86万元，1年以内应收账款占比80.78%，期后回款比例68.80%，坏账准备计提比例（12.83%）高于行业平均值（9.02%）。存货账面价值19,567.36万元，跌价准备305.63万元，库龄1年以内占比91.08%，期后一季度销售覆盖率达192.93%，周转效率良好。

募投项目聚焦主业 新增产能消化有支撑

本次拟募集资金5.3亿元，投向“年产1000万支血液透析器改扩建项目”“年产3000万套血液透析管路项目”等，预计新增产能对应2024年现有产能的63%和88%。公司表示，新增产能基于国内血液透析患者年复合增长6.32%、国产替代加速（外资品牌仍占40%以上市场份额）及公司现有产能利用率超93%的现状，具备合理性。

消化措施包括：深度参与带量采购以保障销量，拓展东南亚、南美等海外市场，推广“湿膜”透析器等创新产品。目前，募投项目环评手续基本完备，仅“辐照灭菌生产线项目”尚在公示阶段，预计不会对发行构成实质性障碍。

公司强调，本次募投项目均围绕主业展开，不涉及房地产等无关领域，新建车间及仓库全部自用，不存在对外出租或闲置风险。项目达产后预计年新增折旧摊销3,032.83万元，占预测营业收入比例约1.57%，对经营业绩影响可控。

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