对赌延期、净利暴跌80%:41年老字号黑芝麻的国资“输血”困局

当老字号的情怀遭遇市场的残酷筛选,转型之路往往布满荆棘。近日,拥有41年历史的国民品牌黑芝麻(000716.SZ)一纸对赌协议延期公告,将其业绩困境彻底摆上台面。前三季度净利暴跌83.67%、扣非净利润由盈转亏,即便广西国资掏出9.42亿元接盘“输血”,并将三年业绩对赌目标延后一年,这家曾经的“中国黑芝麻产业第一股”,仍未走出生存与发展的双重迷局。在消费升级与产业变革的浪潮中,黑芝麻的挣扎,正是众多传统老字号转型困境的缩影。

此次对赌延期的背后,是黑芝麻难以掩饰的业绩颓势。公告显示,原本约定2025-2027年需完成的0.95亿、1.05亿、1.15亿元净利润目标,被推迟至2026-2028年兑现,即便如此,这三个目标仍比其2020-2024年五年间的最高年利润0.78亿元分别高出21.79%、34.62%、47.44%。而2025年前三季度的业绩数据更显惨淡:营业收入14.69亿元同比下滑7.52%,归母净利润仅681.93万元,扣非净利润亏损632.86万元,同比降幅超114%。企业相关人员虽称“全年业绩尚未确定”,但持续五年的利润低迷,早已说明问题并非短期波动。

作为陪伴几代人成长的国民品牌,黑芝麻的陨落令人唏嘘。1984年创立的它,凭借一碗香糯的黑芝麻糊风靡全国,1997年登陆深交所成为行业标杆。但在消费迭代加速的今天,这家老字号陷入了“主业乏力、副业失据”的两难境地。主业端,传统黑芝麻糊产品受消费升级冲击,品牌老化问题突出,年轻消费者更青睐五谷磨房等主打“现磨代餐”“健康配方”的新兴品牌——数据显示,2025年上半年五谷磨房营收11.35亿元同比增长14.3%,净利润1.07亿元同比增长18.4%,与黑芝麻的营收利润双降形成鲜明对比。副业端,为寻找第二增长曲线跨界新能源的尝试更显仓促,2023年计划投资35亿元建设的锂电池生产基地,仅一年后便因“严控风险”叫停,此前参股的新能源企业也未带来实质收益。

管理层更迭也未能扭转颓势。2024年8月,联合创始人韦清文卸任董事长,由李玉珺接任,但新团队尚未拿出有效的破局方案。在此背景下,广西国资旗下广旅大健康的9.42亿元接盘,被外界视为“雪中送炭”。从资源禀赋来看,广旅大健康深耕“康养+”产业,已构建起涵盖医疗、养老、健康产品的全产业链布局,其打造的巴马赐福湖康养度假区、广旅国际健康城等项目,与黑芝麻的健康食品定位存在协同可能,且能为其提供本地商超渠道准入、经销商资源对接等实际支持。更重要的是,国资背景能为企业争取地方补贴、政策倾斜等资源,显著提升抗风险能力。

国资“输血”并非“免死金牌”。中国食品产业分析师朱丹蓬指出,黑芝麻的核心问题在于“战线太长、聚焦不足、创新滞后”,未能匹配新生代消费需求,盲目跨界又受限于运营能力与行业壁垒。对比同为老字号的北京稻香村、超意兴的成功转型,黑芝麻的差距更为明显:北京稻香村以“零号店”打造沉浸式消费场景,推出高颜值话题产品,单店日均客流量超千人;超意兴通过数字化改造优化供应链,引入AI预测模型提升运营效率。这些案例证明,老字号的复兴关键在于“造血能力”的重构,而非单纯的资金注入。

对赌协议延期一年,给了黑芝麻喘息的时间,但也设定了更紧迫的倒计时。若不能抓住国资入主的机遇,解决品牌老化、战略混乱的核心问题,即便有资金“输血”,也难以实现可持续的“造血”。毕竟,资本市场的对赌承诺终需业绩兑现,消费者的信任更需优质产品支撑。

黑芝麻的困境,折射出传统老字号转型的普遍难题:如何在坚守品牌内核的同时适配新消费需求?如何平衡多元化扩张与核心业务聚焦?国资的介入提供了资源与机遇,但最终能否破局,仍取决于企业自身的改革决心与创新能力。对于更多老字号而言,黑芝麻的经历既是警示也是启示:唯有主动拥抱变化,精准匹配市场需求,才能在时代浪潮中延续生命力,而非依赖“输血”苟延残喘。