调研速递|九洲集团接待长江证券等2家机构调研 扣非净利增170% 制造业订单剑指20%增长

来源：新浪证券-红岸工作室

12月17-18日，哈尔滨九洲集团股份有限公司（下称“九洲集团”）在西安举办路演活动，接待了长江证券、杭州附加值投资管理等2家机构的调研。公司投资者关系经理李浩轩就新技术储备、三季度经营业绩、各业务板块规划及未来战略等核心问题与机构进行了深入交流。调研信息显示，公司三季度扣非净利润实现170.88%的同比增长，经营性现金流显著改善，同时明确制造业订单年度增长目标超20%，综合智慧能源板块中的分散式风电+供暖项目成未来增长亮点。

调研基本信息

投资者关系活动类别路演活动时间2025年12月17-18日地点参与单位名称长江证券、杭州附加值投资管理上市公司接待人员投资者关系经理-李浩轩

新技术储备加速落地 瞄准算力中心等新场景需求

在技术研发与产品储备方面，九洲集团透露，自2024年确立“制造业再出发”战略后，已针对智能配电网设备启动多项研发项目。其中，面向数据中心/算力中心的模块化UPS供电系统、高压直流电源系统（HVDC）已完成研发，预计下月完成检验检测并取得型式检验报告；固态变压器（SST）产品处于研发阶段。公司强调，依托30余年配电设备技术积累及哈尔滨高校科研优势，有信心在新业务研发中取得突破。

针对新兴用电需求，公司表示，近两年对数据中心/算力中心的供货明显提升，当前主要产品为开关柜、直流电源等。随着AI、算力中心用电需求高速增长，公司正密切关注相关场景的产品需求，未来将进一步拓展高压直流电源等新产品的市场应用。

三季度业绩：扣非净利润同比大增170.88% 经营性现金流改善显著

财务数据显示，2025年三季度末，九洲集团实现营业总收入9.47亿元（同比-2.75%），归母净利润4311.73万元（同比-41.09%），扣非归母净利润4801.27万元（同比+170.88%）。单季度看，三季度营收2.61亿元（同比+12.77%），扣非归母净利润492.37万元（同比+159.36%），呈现“收入微降、扣非利润显著增长”的特点。公司解释，归母净利润同比下降主要因2024年同期确认较高一次性工程抢装收入，本期无此类收入。

现金流方面，受益于可再生能源补贴回款速度加快，报告期内经营性净现金流超3亿元，同比增长320%，同时冲回部分前期计提应收账款。目前公司仍有约10亿元国补应收款，相关风光项目均已通过合规检查并进入“双目录”，回款预期良好。

制造业订单目标增长超20% 多举措推动竞争力提升

在业务战略层面，公司将智能配电网制造板块作为未来发展重点，2025年订单目标设定为同比增长超20%。为实现这一目标，公司采取三大举措：一是加大市场投入，组建大客户销售团队发力集团型采购，同时建立海外直销团队；二是提升研发能力，在江苏扬中设立研发中心，贴近市场降低运输成本；三是整合集团资源，利用新能源业务板块合作关系拓展能源行业国央企客户。

公司对行业前景持乐观态度，认为输配电行业经历长期产能出清后，伴随十四五末期电网投资回升、清洁能源电站进入建设期，叠加AI、算力中心等新型用电需求增长，有望迎来新的景气周期。目前公司智能配电网设备订单中，电网内占比约1/3，电网外占比约2/3，非电网领域成为主要增长点。

综合智慧能源成增长亮点 分散式风电+供暖项目IRR超10%

综合智慧能源板块作为公司最新业务板块，被视为未来增长看点。该板块涵盖“分散式风电+供暖”、生物质热电联产、储能等业务模式，短期增长将依赖“分散式风电+供暖”投产及生物质业务增收减亏。

其中，“分散式风电+供暖”项目盈利能力突出，预计内部收益率（IRR）可达10%以上，主要受益于分散式风电调峰优势、黑龙江高风资源禀赋及建设成本下降。东北三省乡镇数量超3000个，潜在市场空间巨大，公司作为先行者已储备超300MW分散式风电指标，5个乡镇供暖项目资产落地，2个项目在建并计划年内并网。

生物质热电联产业务方面，公司通过优化原料供应、技术升级及开发工业蒸汽等高附加值产品实现减亏，叠加生物质发电CCER方法学有望年内出台，按当前碳价测算，政策落实后或为相关电站带来2000-3000万元额外利润。

新能源发电板块储备充足，目前在建及已获指标容量超1GW，开发中项目约2-3GW，可支撑未来3-5年持续增长。2025年一季度，与华电合作的100MW风电项目并网；9月底，收购定边50MW风电项目100%股权，装机规模稳步提升。

未来规划：不排除2026年发行新可转债 海外业务稳步推进

融资方面，公司表示，随着风光发电项目推进，不排除2026年发行新一期可转债募集资金，同时考虑定增等其他融资方式。海外业务上，智能装备制造板块已中标中亚储能项目及柬埔寨水电站开关柜采购，海外销售团队正推进标准认证，重点开拓一带一路及东盟市场；新能源发电业务则考察东盟、中亚国家投资机会，将适时披露进展。

公司管理层强调，将紧抓行业景气周期及新型用电需求机遇，推动电力设备业务“大跨步发展”，同时通过多业务板块协同实现整体业绩增长。

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