上海
全球AI竞赛正加速“铜与电”资源的结构性短缺，尤其在美国，电力市场紧张和铜供应受限或将成为制约AI产业发展的关键瓶颈。
据追风交易台，高盛Daan Struyven分析师团队在最新大宗商品2026年展望报告中警告，美国AI数据中心的爆炸式增长正推动电力需求激增，美国电力市场面临进一步紧张，存在价格大幅上涨甚至停电的风险，这可能成为拖累美国在AI竞赛中进展的关键瓶颈。
报告指出，AI驱动的数据中心繁荣已将美国年化电力需求增长推至近3%，超过GDP增长率。高盛估算，大部分美国区域电力市场的备用发电容量已处于或低于关键水平。这种紧张局势已在去年夏季引发实时电价飙升，并推高了包括弗吉尼亚州在内的PJM电力市场的发电容量价格——而弗吉尼亚州正是全球数据中心之都。
高盛预计，2026年美国电力市场将进一步收紧，电价波动加剧，部分地区甚至可能出现电力供应中断，影响数据中心运营和AI算力扩展。铜价则受益于全球电气化和AI基础设施建设，尽管短期内价格或有调整，但长期看涨逻辑依然坚实。
美国电力市场告急，AI进展或受阻
随着煤电退役和可再生能源建设速度难以完全补足缺口，美国电力市场将在明年进一步收紧。
高盛报告显示，美国数据中心容量增加在11月创下历史新高，而数据中心在地理分布上高度集中——72%的美国数据中心位于仅占全国1%的县域内。这种集中分布加剧了局部电力市场的紧张程度。
高盛预计美国电力备用容量将进一步下降，因为快速增长的电力需求和煤电退役的影响超过了可再生能源和天然气发电的增量。因此，美国电力市场面临价格大幅上涨甚至停电的风险，在数据中心蓬勃发展的当地电力市场尤其如此。
相比之下，中国已拥有充足的备用容量，预计还将进一步增长。高盛预测，到2028年中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍多（约360吉瓦对比约105吉瓦）。这意味着电力瓶颈可能阻碍美国在全球AI竞赛中的进展。
大宗商品：铜仍是高盛长期首选
高盛报告指出，铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料，约半数全球铜需求来自电力相关领域，包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级。
2025年以来，铜价因美国加征精炼铜关税预期和库存下降而上涨，2026年预计将维持高位盘整，全年均价约为11,400美元/吨。
铜供应端面临独特挑战。全球矿山开发周期长，地理集中度高，尤其中国难以通过海外投资快速扩充铜矿产能。高盛预计，2026年全球（除美国外）铜库存将继续下降，支撑价格。尽管美国因关税预期提前积铜库存，短期内可能释放部分压力，但长期来看，电气化和AI需求将持续推高铜价。
铜在长期内仍是高盛首选，特别是考虑到电气化驱动的结构性需求增长和铜矿供应面临的独特约束。高盛重申其2035年铜价15000美元的预测。
与铜形成鲜明对比的是铝、锂和铁矿石。受中国海外投资推动，2026年铝、锂和铁矿石供应将显著增长，价格分别预计较现货下跌19%、25%和15%。
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