中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求：中国资本市场改革和发展有三重目标

来源：上海证券报

　　吴晓求

◎记者 汤立斌

中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长、国家一级教授吴晓求12月16日在2025南通投资大会暨上证多层次资本市场高质量发展大会上说，中国资本市场未来改革要实现三方面的目标。

吴晓求认为，资本市场要成为中国经济增长和产业升级迭代的推动者，还要成为重要的社会财富管理平台，并逐步向建成新时期国际金融中心、成为人民币计价资产配置中心的愿景目标迈进。在这一进程中，中国资本市场的改革要从资产端、资金端和制度端三方面展开。

锚定三重目标 深化资本市场改革

“‘十五五’时期是我国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位。”吴晓求表示，这一时期，在推动经济结构转型和产业升级迭代的过程中，要发挥金融特别是资本市场的重要枢纽作用。

在他看来，资本市场未来改革要实现三方面的目标，分别是基础目标、核心目标和愿景目标。

一是基础目标，即排除资本市场中的“雷区”。吴晓求表示，资本市场改革的首要任务是让市场“没有雷”，即杜绝欺诈与造假行为。须对证券违法犯罪保持“零容忍”态度，通过严厉的刑事处罚，让违法者“不敢想，不敢做”。同时，应建立有效的刑事处罚与民事赔偿机制，进一步净化资本市场生态。

二是核心目标，即加快资本市场成为中国经济增长和产业升级迭代的推动者，同时成为我国重要的社会财富管理平台。资本市场应逐步成为居民财富配置的主要渠道。

当前，居民资产中房地产占比仍然较高，下一步要着重调整居民存量资产的结构，推动资本市场真正成为承载居民财富、分享经济增长成果的核心平台。

三是愿景目标，即通过改革，将资本市场建设成为新的国际金融中心。资本市场高质量发展是实现金融强国目标的重要载体。在实现前两个目标的基础上，中国资本市场应力争成为继纽约、伦敦之后的世界第三大国际金融中心，并打造成为人民币计价资产的配置中心。

“完成愿景目标，需要资本市场进一步完善法制环境，稳定政策预期，保持高水平对外开放，以高度的契约精神与市场透明度，为下一步配套改革提供支撑。”吴晓求表示，吸引更多境外资本投资中国，要为这些资本提供“安全”，不仅需要制度上的“安全”，还需要提供流动性上的“安全”。他希望，到2030年“十五五”收官，我国市场中境外投资者的比例提升至10%；2030年至2035年，继续提升至15%。

聚焦三端改革 提升资本市场投资价值

基于上述三个目标，吴晓求认为，下一阶段资本市场要在资产端、资金端和制度端三个关键端协同发力，纵深推进改革。

“过去资本市场主要解决的是融资的问题，未来要逐步过渡到解决投资的问题。”在资产端，吴晓求表示，改革核心在于调整上市公司结构，要大力提高上市公司质量，进而提升资本市场的投资价值。其中，要着力推动高科技企业、专精特新企业等具有高成长性的科创型企业成为上市公司主体。

“未来，随着我国资本市场投资价值不断提升，越来越多优质但未盈利企业能够在本土资本市场上市，也将不断加强中国市场的吸引力。”吴晓求说。

在资金端，改革的重点是提升市场的流动性，引导更多中长期资金入市。吴晓求认为：“过去，A股以个人投资者为主，客观上限制了‘大资金’进入，导致市场投机性强、成长性不足。”

接下来，一方面要吸引大资金入市。吴晓求表示，近期相关部委已出台政策，降低保险资金投资权益类资产的风险系数。社保基金、养老金也在加大投资力度。应继续推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财资金等大资金进入市场，优化投资者结构。

另一方面，要推动银行系统加大对资本市场的支持力度。“金融的生命力在于创新和改革，没有创新和改革，金融就没有生命力。”吴晓求说。

在制度端，吴晓求表示，要进一步提升市场透明度，强化资本市场法律约束。改革的方向应从以行政处罚为主，转向刑事、民事处罚并重，在发行定价、退市机制、信息披露、并购重组等方面优化相关规则，大幅提高违法成本。

吴晓求还提到，对投资者权益的保护，要从理念、制度上进行系统改革，对行业机构也要加大监管力度，全方位、多角度扎牢扎紧资本市场“安全网”。

“坚持改革开放的思想，坚守市场化、法治化和国际化的原则，做到循序渐进、稳中有进，相信我国资本市场的改革目标都将实现。”吴晓求说。