站在估值高点的AI，经不起一丝风吹草动

甲骨文公司最大的数据中心合作伙伴蓝猫头鹰资本（Blue Owl Capital），将不会出资支持下一座设施的100亿美元（融资）交易。这直接导致周三美国科技股大跌。

据英国《金融时报》报道，蓝猫头鹰此前一直与放贷机构以及甲骨文讨论，计划投资位于美国密歇根州塞林镇的一座规划中的1吉瓦数据中心，为开放人工智能服务。

但据三名了解情况的人士透露，由于谈判陷入僵局，这项协议将不会继续推进。

这家私募资本集团，一直是甲骨文在美国最大数据中心项目的主要支持方，不仅投入自有资金，还通过举债筹集数十亿美元用于建设这些设施。

蓝猫头鹰通常会设立一个特殊目的实体，由这个实体持有数据中心，并将其租赁给甲骨文。

甲骨文已与开放人工智能等人工智能集团达成协议，通过这些数据中心提供算力。

与蓝猫头鹰的融资谈判破裂，使密歇根项目的融资前景变得不确定。接近此事的人士表示，甲骨文尚未与新的支持方签署协议。

蓝猫头鹰在这个项目中的角色，原本可能包括安排最高100亿美元的融资，并进行一笔规模可观的股权投资。

接近此事的人士表示，黑石已就接手成为金融合作伙伴展开谈判，但尚未签署投资甲骨文数据中心的协议。

融资方面的动荡，显示出甲骨文AI基础设施战略面临的压力正在加大。

这家由埃里森创立的集团，近几个月启动了AI数据中心的大规模投入，并通过债务市场大举融资以扩充产能。这一做法令投资者感到不安，也引发了评级机构和分析师的担忧。CNBC也称，市场担心这家科技巨头的债务水平。

周三，甲骨文股价一度下跌超过6%，收盘时报178.46美元。自今年9月创出323的收盘最高点以来，其股价已回落了约45%，债券同样遭到抛售。当天，科技七巨头带动美股下跌。

接近密歇根项目的人士表示，在围绕巨额AI支出的市场情绪发生变化、加上甲骨文自身投入承诺规模扩大、债务水平上升的背景下，放贷机构对租赁和债务条款的要求更加严格。

因此，与蓝猫头鹰此前参与的项目相比，这笔交易在财务上的吸引力有所下降。

蓝猫头鹰还担心，由Related Digital开发的塞林镇项目可能面临工期延误。

甲骨文正在塞林镇的一片农田上建设这一项目，地点靠近美国密歇根州安娜堡市。这是甲骨文与OpenAI达成的一项总额3000亿美元协议的一部分。根据协议，甲骨文在未来五年将向对方提供4.5吉瓦算力。

【协议从2027年起执行，约定甲骨文需为 OpenAI 提供 4.5 吉瓦的电力容量，该电量相当于两座胡佛水坝的发电总量，能满足约 400 万个美国家庭的年用电需求，这些算力将支撑 OpenAI 先进 AI 模型研发及 ChatGPT 等产品的需求。同时，该协议是 OpenAI “星际之门” AI 基础设施项目的一部分，甲骨文会联合 Crusoe 等数据中心建设商，在美国怀俄明州、德克萨斯州、密歇根州等多地规划建设数据中心，其中第一步先在德克萨斯州阿比林提供 1.2 吉瓦算力。】

塞林镇项目自8月启动以来就遇到问题，包括地方政府最初拒绝对地块进行重新分区以允许建设数据中心，从而引发诉讼。目前纠纷案已经和解，使施工得以在明年第一季度启动。

甲骨文对外界表示：“我们的开发合作伙伴Related Digital从一组竞争方案中选定了最合适的股权合作伙伴，在这个项目中并不是蓝猫头鹰……有关股权交易的最终谈判正按计划推进。”

Related Digital表示：“这是一个极为出色的项目，吸引了大量股权合作方的兴趣。我们评估了所有选项，并基于合作方在这个领域无可比拟的专业能力，选定了首选对象。”

Related Digital拒绝透露项目的股权合作伙伴名称。一名接近公司的人士表示，公司正与投资者进行“最后阶段的尽职调查”。

一名熟悉甲骨文与放贷机构及数据中心运营商合作结构的人士表示，与亚马逊和微软等竞争对手相比，甲骨文在租赁条款上正面临更加苛刻的条件，“他们更愿意与经验更丰富、项目储备不那么投机的大型云计算公司合作。”

根据甲骨文最近一次财报，截至11月底，公司包括租赁义务在内的净负债约为1050亿美元，高于一年前的近780亿美元。摩根士丹利预计，这一数字到2028年将升至约2900亿美元。

甲骨文已于9月发行了180亿美元债券，并正与多家美国银行商谈，通过债务融资再筹集380亿美元。

公司上周在监管文件中披露，在截至11月底的三个月内，租赁承诺总额已从1000亿美元上升至2480亿美元。

蓝猫头鹰在甲骨文的大型数据中心项目中发挥了关键作用，包括位于美国德克萨斯州阿比林的150亿美元项目，以及位于美国新墨西哥州的一个180亿美元园区。

这些交易通常采用这样的结构：蓝猫头鹰设立一个特殊目的实体（SPV），持有数据中心资产，并通过第三方获得融资，而甲骨文在一开始就同意签署长期租约。

阿比林项目将在2027年年中完工，届时将成为OpenAI在美国的首个大型数据中心。该项目的大部分股权由蓝猫头鹰持有。蓝猫头鹰投入了约30亿美元股权资金，并从摩根大通借入约100亿美元用于建设。

这些债务将通过甲骨文为期15年的租赁支付来偿还。接近交易的人士表示，蓝猫头鹰为这个项目设定的目标回报率高达25%。

蓝猫头鹰在帮助大型科技公司分担超大型数据中心建设前期成本方面，基本上开创了这种运作模式。它在10月与Meta也达成了类似安排，筹集了300亿美元资金，其中包括275亿美元债务，用于建设这家脸书母公司的路易斯安那州Hyperion数据中心。