合并金融，“犒赏经济”

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摘 要

1、昨日晚间中金公司、信达证券、东兴证券公告复牌。根据预案，本次吸收合并采取中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的方式进行。中国证券行业掀起合并浪潮，核心驱动力在于响应国家金融战略、应对日益激烈的市场竞争以及追求内在的协同发展效应。总体而言，中国资本市场改革渐入深水区，相关资源整合有望提升证券行业整体竞争力，实现加速发展。有兴趣的投资者可以关注金融ETF（510230）、证券ETF（512880）。

2、今日消费相关板块持续火热。我国经济发展从高速发展阶段转向高质量发展阶段，人民对美好生活的向往总体上从“有没有”转向“好不好”，消费结构持续优化，犒赏经济悄然成长。家电、影视、游戏等板块都算作广义上与消费强相关的板块，且受到AI强势赋能。随着中国经济结构的持续优化，消费需求正从“物质生存型”向“精神享受型”和“智能便捷型”跨越。展望未来，“消费+科技”的深度融合，相关行业潜力巨大。有兴趣的朋友也可以关注消费强相关的家电ETF（159996）、影视ETF（516620）、游戏ETF（516010）等。

正 文

今日市场震荡，主要指数涨跌不一。沪深两市成交额1.66万亿，较上一个交易日缩量1557亿。全市场近2900只个股上涨。题材方面，消费、商业航天等持续活跃。截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17%。

宏观方面，18~19日，日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。此前市场普遍预期日本可能会推出加息政策。尽管日本加息可能影响全球流动性，但我们保持谨慎乐观。除了市场已相对充分对日本加息定价之外，近期日本央行前副行长若田部昌澄警告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。而在美联储12月FOMC会议上开启了技术性扩表，这距离12月1日结束缩表仅过去不到两周。受此影响，人民币对美元显著升值，托举A股的外汇市场总体表现良好，有望持续托举A股上行。

今日金融方向成交活跃，金融ETF开盘下杀后持续上行，收涨0.85%。证券ETF总体窄幅震荡，收跌0.99%。

资料来源：wind

昨日晚间中金公司、信达证券、东兴证券公告复牌。据中金公司公告，因筹划重大资产重组，相关主体自2025年11月20日开市起停牌，且将于12月18日复牌。根据预案，本次吸收合并采取中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的方式进行。

换股实施前，中金公司总股本为48.27亿股，其中A股29.24亿股，H股19.04亿股。本次换股吸收合并中，除中金公司2025年中期利润分配影响外，若不考虑合并各方后续其他可能的除权除息及收购请求权、现金选择权行权等影响，按照本次东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373、信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188计算，中金公司拟发行的股份数量合计30.96亿股，均为A股。换股实施后，中央汇金直接持有中金公司的股份占总股本的比例为24.44%，中央汇金仍为存续公司控股股东及实际控制人。（仅用作行业分析，不作为个股推荐）

中国证券行业掀起合并浪潮，中金公司与信达证券及东兴证券、国联民生、国泰海通等项目持续推进。核心驱动力在于响应国家金融战略、应对日益激烈的市场竞争以及追求内在的协同发展效应。从政策层面看，2023年中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，此后监管部门发布多个指导意见，明确支持头部券商通过并购重组做优做强，目标是到形成具备国际竞争力的“航母级”投行。

通过合并，有望在不同券商之间形成优势互补。有利于集汝之长，补我之短，取得1+1>2的效果。同时，中国证券业的竞争力有望在国际上逐步凸出，为我国的实体经济发展贡献更多力量。总体而言，中国资本市场改革渐入深水区，相关资源整合有望提升证券行业整体竞争力，实现加速发展。有兴趣的投资者可以关注金融ETF（510230）、证券ETF（512880）。

今日消费相关板块持续火热，影视、家电、游戏等板块上涨，游戏ETF收涨0.86%，家电ETF收涨0.33%。

资料来源：wind

消息面上，今日学习时报发表《何为“犒赏经济”》，引发市场关注。当前，我国经济发展从高速发展阶段转向高质量发展阶段，人民对美好生活的向往总体上已经从“有没有”转向“好不好”，消费结构持续优化，犒赏经济悄然成长。犒赏经济反映出社会心理与消费习惯的变迁：在生活压力与高质量转型期，消费者更愿意通过影视娱乐、高品质游戏或智能化家电来获取即时的“情绪价值”与生活品质提升。

这一现象与日前闭幕的中央经济工作会议定调高度契合。会议明确提出要“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并将提振消费摆在首位。对于家电板块，国补的常态化与扩围提供了坚实的业绩底座；对于游戏与影视板块，清理不合理限制措施、支持文化产业高质量发展的导向，则为其注入了长期增长的信心。

家电、影视、游戏等板块都算作广义上与消费强相关的板块。随着中国经济结构的持续优化，消费需求正从“物质生存型”向“精神享受型”和“智能便捷型”跨越。与此同时，AI技术的突破性应用为影视、游戏与家电板块带来了颠覆性的赋能。

- 影视与游戏（内容端）：AI视频生成技术的日趋成熟，极大地降低了内容生产成本并提升了效率。在游戏领域，AI优化了NPC的交互体验，带来了全新的游戏体验，更在研发端实现了降本增效，加速了精品游戏的上线周期；在影视领域，多模态大模型正推动从剧本创作到后期特效的全面变革，赋予了板块更强的“科技成长”属性。

- 家电（终端）： 家电行业正经历从“传统单品”向“主动服务型AIoT”的跃迁。具备语音大模型交互、自动环境感知能力的AI家电，正成为智能家居的新中控，不仅提升了产品的附加值，更缩短了消费者的换新周期，打开了存量市场的新空间。

展望未来，这种“消费+科技”的深度融合，有望推动相关行业进入业绩与估值的双重修复期。目前重大政策重心偏向消费提振，经济结构优化也提供底层推动，消费在明年有望成为重要的投资工具。且目前消费相关产品估值偏低，有兴趣的朋友也可以关注消费强相关的家电ETF（159996）、影视ETF（516620）、游戏ETF（516010）等。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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