Mysteel解读：白糖延续弱势，市场信心何时好转

期货价格新低，带动基差糖源价格下降，引导制糖集团报价下调，现货成交放缓，拖累期货价格反弹，形成恶性循环，白糖毫无生机。

巴西：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599.3万吨，较去年同期的2026.6万吨减少427.3万吨，同比降幅21.08%；甘蔗ATR为133.78kg/吨，较去年同期的125.26kg/吨增加8.52kg/吨；制糖比为35.52%，较去年同期的44.64%减少9.12%；产乙醇11.85亿升，较去年同期的12亿升减少0.15亿升，同比降幅1.32%；产糖量为72.4万吨，较去年同期的108万吨减少35.6万吨，同比降幅达32.94%。

2025/26榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为59226.6万吨，较去年同期的60386万吨减少1159.4万吨，同比降幅达1.92%；甘蔗ATR为138.33kg/吨，较去年同期的141.87kg/吨减少3.54kg/吨；累计制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%；累计产乙醇295.34亿升，较去年同期的312.3亿升减少16.96亿升，同比降幅达5.43%；累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期的3945.8万吨增加44.6万吨，同比增幅达1.13%。

印度：根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2025年12月15日，印度2025/26榨季糖产量达到782.5万吨，较去年同期的612.8万吨增加169.7万吨，增幅27.69%；已开榨糖厂478家，较去年同期的477家略有增加。

随着甘蔗压榨工作的逐步推进，各产区的食糖产量显示，主要产糖邦的甘蔗产量提升，产糖量也有所改善。

截至2025年12月中旬，北方邦已产糖245.6万吨，较去年同期增加15.2万吨；马哈拉施特拉邦同样表现优于上一榨季，目前有187家糖厂开榨，食糖产量达317.9万吨；卡纳塔克邦与去年同期相比，甘蔗压榨进度加快，食糖产量也同步增长。

印度全国合作制糖厂联合会（NFCSF）敦促中央政府立即采取措施稳定国内糖价。该协会要求提高糖出口配额，并将额外50万吨糖转用于乙醇生产，以防止价格进一步下跌。此外，NFCSF主席Harshwardhan Patil指出，扩大出口规模和增加乙醇转产配额有助于吸收市场过剩的糖，支撑最低销售价（MSP）。印度出口或许雷声大雨点小。

泰国：甘蔗和糖业委员会（OCSB）秘书长伦诺伊・素万那差里透露， 2025/26榨季全国统一甘蔗基础价：以商业蔗糖百分比（Commercial Cane Sugar）10% 为基准，甘蔗基础价核定为890泰铢/吨（折人民币196.78元/吨），同时明确甘蔗价格浮动标准为每1个CCS百分点对应53.40泰铢/吨（折人民币11.81元/吨）。甘蔗价格降低，白糖成本降低，国内管控糖浆市场，泰国糖源更多的进入国际市场，对国际糖价形成压力。木薯价格上涨，本榨季过后，下个榨季泰国种植面积或许能下降趋势。

国内市场，国内本榨季供应过剩约130万吨，内外双增的局面，价格弱势持续。

单位（万吨） 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26 结转库存 56.62 104.88 128.68 44 35.72 64.7 全国产量 1066.66 956.2 897 996.32 1116.21 1155 国内消费总量 1550 1520 1560 1550 1567 1570 糖料播种面积 1453 1316 1362 1262 1406 1439 甘蔗糖 913.4 869.29 789 883.36 963.44 1005 甜菜糖 154 86.91 108 112.56 425.77 151 食糖进口量 634 533.63 388.46 476.06 461.89 500 出口量 13 16 18 14 16 18 净进口量 621 517.63 370.46 462.06 445.89 482 库存变化量 194.28 58.71 -163.86 -47.62 30.82 131.7

基本面、宏观、资金、技术共同指向白糖弱势，市场信心极差，何时回暖，或许还要等，冬天来了，春天应该也不会太远。

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