市场震荡，红利资产还能“抗压”吗？

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如果说今年A股行情是被DeepSeek点燃、由AI及其产业链带动，那么贯穿全年的重要话题，少不了“分红”。

Wind数据显示，如果按照权益登记日计算，截至12月10日，今年以来3762家A股上市公司合计现金分红2.46万亿元，已超过去年全年现金分红总额，创历史新高。

A股上市公司现金分红金额（万亿）

数据来源：Wind；2025年数据截至12月10日

上市公司积极分红，一方面得益于政策鼓励加强股东回报、鼓励现金分红；另一方面则是企业“有能力”分红，据中国上市公司协会数据，前三季度A股上市公司营业收入、净利润分别同比增长了1.36%、5.50%。

对投资者来讲，红利资产或许还能作为布局震荡市的重要工具。

首先，相对其他权益资产，红利资产“抗压性”或较强。

Wind数据显示，2021年年底至2022年3月底，A股主要宽基指数普跌，中证红利指数逆市上涨2.81%。

A股主要宽基指数表现

20211231-20220331

数据来源：Wind；诚通央企红利指数基日为2016年12月31日，2020-2024年年度涨跌幅分别为0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%。谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

2023年11月底到2024年3月亦如此，红利指数表现显著好于同期上证指数、万得全A、沪深300等A股主要指数。

A股主要宽基指数表现

20231130-20240301

数据来源：Wind；谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

其次，红利资产回撤控制有望更好。

与其他权益类资产相比，红利资产的主要特点之一，就是相对其他板块的回撤控制可能更优，这在震荡市中尤为重要。

Wind数据显示，截至2025年12月15日，中证红利指数、红利低波指数、诚通央企红利指数等红利代表性指数今年以来最大回撤均低于10%，优于上证指数、沪深300、万得全A同期表现，且显著优于中证TMT等科技类指数。

从长期表现来看，红利指数最大回撤也明显优于A股其他重要宽基指数。Wind数据显示，三只红利代表性指数近9年来的最大回撤均在30%左右，明显占优。

A股部分指数最大回撤情况

数据来源：Wind；截至20251215；谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

另外，在低利率环境下，红利类资产的股息率或更有优势。

Wind数据显示，截至2025年12月15日，十年期国债收益率约为1.85%，中证红利指数股息率（近12个月）达到了5.14%，后者或更具吸引力。

总结一下：

上涨行情中，红利指数的进攻弹性可能弱于科技成长类指数。

但它们在市场大幅波动阶段或相对抗跌，且股息率有吸引力，这也是很多人选其做底仓资产的重要原因。

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如何选择红利资产呢？

爱分红、能分红的公司通常来自于成熟行业内的质优企业，有望产生稳定的盈利，并形成充沛的自由现金流。

这些公司也往往拥有健康的财务情况与股东回报承诺，有望满足投资者对定期现金回报的需求。

央企作为国民经济重要支柱，也是分红主力军。

从2024年年报披露的各类企业分红情况看，央企上市公司分红公司数量占比、平均股息率、连续5年分红占比均优于地方国企和民营企业，可以说是A股“分红支柱”。

数据来源：Wind，截至20241231；上述央企指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业。谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

而且央企基本面持续改善，盈利能力提升明显，2021年以来央企ROE持续超过A股整体水平，也为持续分红提供了良好的基本面支持。

A股、国资央企ROE对比

数据来源：Wind，截至2024年12月31日，不包含金融行业；谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

此外，选择红利资产时不能只看历史股息率，也要考虑公司分红意愿的变化、盈利情况的变化，因为历史的高股息≠未来的高股息。

举个例子：

某只个股（因合规要求隐去名称）2021年大额分红，使得其过去三年的股息率较高，纳入某红利指数。而2022年分红出现断崖式下降，2023年公司由于当年亏损，甚至未进行现金分红。

数据来源：Wind

“预期股息率”综合考虑了上市公司历史股息支付率与预期的利润水平，有望较好地兼顾公司分红意愿和盈利能力。

预期股息率=(过去一年股利支付率×分析师预期净利润) ÷过去一年日均总市值。

因此，通过预期股息率选择红利资产有望前瞻性地纳入更高股息率个股，尽量剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司，从而保证分红的持续性。

中证诚通央企红利指数就是是从国务院国资委下属央企上市公司中，选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，“央企含量”100%。

该指数以2016年12月30日为基日。Wind数据显示，截至2025年12月15日，诚通央企红利指数近9年有7年实现正收益。

诚通央企红利指数基日以来年度表现

数据来源：Wind；2025年度截至日为20251215；谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

从行业分布看，诚通央企红利指数聚焦高股息行业，分布较为均衡。

Wind数据显示，截至2025年12月15日，指数共覆盖17个申万一级行业，前三大行业为交通运输、建筑装饰和石油石化，均为具有政策壁垒和稳定现金流特征的基础设施领域。

此外，诚通央企红利指数不含银行股，这也是与很多红利指数的显著不同之处。

诚通央企红利指数行业分布

（申万一级行业）

数据来源：Wind，截至20251215

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