协合新能源联手泰康18亿基金探路

中国人寿的保险资金投入青海黄河公司90亿元股权，支持了全球最大光伏发电园区的建设，光伏板下的“光伏羊”悠闲吃草，保险资金的长期性与新能源资产的稳定性得到了双赢验证。

新能源投资的新物种正式亮相——一家电站运营商联手保险巨头，共同设立专项基金。

协合新能源集团及旗下协合资管，与泰康保险共同发起设立总规模18.11亿元的新能源投资基金。与传统产业基金不同，这只基金背后是保险资金深度参与新能源资产投资。

协合新能源是一家有近20年行业经验的绿色电力开发运营商，在运电站容量超过5GW。在“双碳”目标引领下，中国正加速能源转型，目标是到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上。

这场合作的核心不是简单的资金注入，而是探索一种新的商业模式：电站运营商提供专业的资产管理能力，保险公司提供长期稳定资金，形成“产业+金融+专业管理”的闭环。

“重资产”模式难以为继

协合新能源寻找新杠杆

协合新能源正在经历一个行业的普遍困境。2025年上半年，公司营业额下降6.6%至14亿元，股东应占溢利下跌43.8%至2.82亿元。

业绩下滑的背后，是行业的结构性问题：上网电价持续下降。协合新能源的风电厂加权平均上网电价下降了4.8%，光伏电厂则下降了9.2%。

与此同时，公司资产负债率保持在73.2%的高位。在能源转型加速的背景下，单纯依靠传统的“投资-建设-运营”重资产模式，已难以支撑企业的可持续发展。

协合新能源并非没有尝试过转型。这家公司历史上曾多次出售电站资产以优化资产结构。然而，一次性出售只能带来短期收益，无法形成持续的收入来源。

协合新能源2025年上半年主要财务数据，预见能源根据公开信息整理

这种背景下，从重资产的“电站投资运营商”向轻资产的“专业资产管理商”转型，成为协合新能源的战略选择。

保险资金与电站资产

一场“天作之合”？

保险资金寻找新能源资产，并非新鲜事。但过去的合作模式多以债权投资为主，保险机构往往扮演资金提供者的角色，缺乏对资产的深度参与和管理。

泰康在此次合作中，试图走一条不同的路。

泰康在新能源领域的投资布局并不局限于与协合新能源的合作。 2025年8月，泰康资产参与设立的“泰康资产-财通-远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”在上交所挂牌，发行规模2.85亿元，产品期限约为50年。

该产品是国内首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券。泰康资产常务副总经理陈奕伦表示，区别于传统的债权型ABS或私募基金投资整座电站的做法，该产品通过将风电场项目未来现金流进行标准化、份额化处理后在交易所挂牌上市，实现“长期持有、收益共享”的投资机制。

保险资金与新能源资产的匹配逻辑基于三点：规模大、周期长、追求稳定回报。新能源电站资产运营期长、现金流稳定的特质，恰好契合保险资金的配置需求。

国寿资产副总裁赵晖对此有明确表述：“能源、电力等项目的收益率不一定很高，但收益具有稳定性、长期性特点，符合保险资金投资要求。”

险资投资新能源的模式正在从被动提供资金，转向更主动的资产配置和管理。

18亿试验的新闭环能否真正跑通？

协合新能源与泰康合作的18亿基金，本质上是在构建一个“产业+金融+专业管理”的闭环试验。协合新能源作为产业方，提供近20年的行业经验以及实践验证的项目评估体系、技术标准。

泰康作为资金方，提供长期、稳定的资本支持。据合作协议，永州界牌（协合新能源的全资附属公司）作为合伙企业的有限合伙人，在该基金满足对险资有限合伙人的资本出资及最低资本回报分配后，有机会获取大部分的超额回报。

这种模式试图解决新能源行业面临的两个核心问题：一是优质资产的获取和培育，二是长期稳定资金的匹配。

在新能源行业进入全面市场化发展的“十五五”时期，光伏已经超越煤电成为我国第一大电源，风电装机容量稳居全球首位。然而，行业也面临“增发不增收”“增收不增利”的困境。

泰康在新能源领域的相关投资案例，预见能源根据公开信息整理

这种“产业+金融+专业管理”的闭环能否成功，取决于几个关键因素：产业方的资产管理能力是否足够专业，能否确保项目运营及现金流稳定；资金方是否有足够的耐心，接受新能源行业固有的波动性；以及双方能否建立有效的合作机制，平衡风险与收益。

新能源行业正在从政策驱动转向市场驱动，从规模扩张转向质量提升。协合新能源与泰康的合作，可以看作是对这一转变的市场化回应。

青海共和县的塔拉滩上，中国人寿90亿资金支持的光伏板下，“光伏羊”在光伏矩阵间穿梭觅食。保险资金与新能源资产的结合已经创造了板上发电、板下牧羊的生态与经济效益。

北京金融街的办公室里，协合新能源与泰康的团队正在为18亿新能源基金设计投资策略。基金管理、项目筛选、收益分配，每一个细节都关系到这种新模式能否真正跑通。

当电站运营商不再只是发电，当保险资金不再只是出资，新能源行业的“产业+金融+专业管理”模式正在经历一场静默的试验。试验的结果，将决定这个行业能否找到一条可持续发展的新路径。