算一圈估值

正文：

大家好啊，宏观利率层面继续有好消释出。

第一个，美联储理事沃勒最新表示，他支持在未来进一步下调利率，他预计到2026年美国通胀将继续放缓，目前的货币政策利率水平仍比“中性利率”高出50到100个基点，但同时强调决策层没有必要仓促降息。

第二个，昨晚，懂王向全国发表讲话。称，政府已经非常迅速地降低了高物价，并声称工资的上涨速度远远快于通货膨胀。此外，新的美联储主席将很快被任命，他是一个认同低利率的人选。

虽然近期的美联储议息会议显示2026年只会降息一次，但是从目前的宏观环境来看，我认为实际情况将会远超1次的水平。

换句话说，宏观利率环境将继续朝着有利于整体AH市场以及生物医药的方向发展。

前两天有朋友评论我说，我整天说生物医药估值不高，有没有数据证明。

其实前段时间三季报的时候，我对重点公司都是算了估值的，今天我们再点几家比较重要的创新药公司，来看看当下的估值水平。

事先声明，我们选择了一些头部pharma、Biotech龙头、仿转创代表、Biotech代表。估值方式采取整体营收PS毛估估估值，没有区分仿制药创新药，看个大概。一般来说，合理的创新药PS估值在12倍，低于12倍为低估，高于12倍为高估。

百济神州

假设今年总营收375亿，当前PS为7倍，对应未来30%以上的增长预期，这个估值是不贵的。

恒瑞医药

假设今年营收335亿，当前PS为12倍，这个估值基本上是合理估值水平，为什么恒瑞给的估值比百济更高，主要是恒瑞后续产品承接有更为有力，也就是说，可以预见的高成长确定性更高，周期也更长。

信达生物

假设今年营收128亿，当前PS为10倍，这个估值基本上是合理偏低的估值水平。

中国生物制药

参考我之前写过的深度分析文章《对标恒瑞，预期差巨大的创新药龙头！》，给创新药12倍PS，合理估值水平在1134亿人民币，现在市值为1097亿人民币，处于合理偏低估范围。

海思科

假设今年营收45亿，当前PS为13倍，但如果用明年的营收55亿，当前PS就下降至10.5倍，即合理低估水平。

信立泰

假设今年营收45亿，当前PS为14倍，但如果用明年的营收55亿，当前PS就下降至11.3倍，即合理低估水平。并且，这是没有计算信立泰大药JK07的估值的情况下。

康方生物

假设今年营收30亿，当前PS为32倍，但如果用明年的营收45亿，当前PS就下降至21倍，估值水平相对偏高，但是这是在没有计算重磅产品依沃西的情况下。

荣昌生物

假设今年营收30亿，当前PS为13.2倍，但如果用明年的营收35亿，当前PS就下降至11.3倍，则估值水平合理略低。

综合来看，现在也就是一些Biotech偏贵一些，但是也没贵到离谱，并且估值水平可以很快被消化，同样恒瑞、百济、信达和中生制药我用的都是今年的营收数据去估，其实现在完全可以用明年的数据，如果用明年的数据，估值水平会进一步消化。

所以，总体看下来，整个创新药的估值水平基本是合理偏低的状态，并且没有任何的业绩透支，而如果选用明年的业绩去估，当下的估值又更便宜，且这种估值方式基本没有计算管线的估值，这里还有一个折价空间。

相信今天把估值算完，大家心里应该也更有底了，我还是那句话，现在生物医药是绝对是成长性和估值水平在A股在名列前茅的方向，资金关注也只是时间问题，而从更长的周期来看，今年只是我们创新药爆发的元年，未来的路还长着呢，如果你要把我生物医药的长周期机会，现在依旧是山脚的位置。

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