盛龙股份产品较为单一，受钼金属价格波动影响大，存货金额攀高

文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

洛阳盛龙矿业集团股份有限公司（简称：盛龙股份）拟在深交所主板上市，保荐机构为国投证券。本次拟公开发行股票不超过40,524.00万股，不低于本次发行后公司总股本的10%。公司拟使用募集资金15.3亿元，用于嵩县安沟钼多金属矿采选工程、矿业技术研发中心项目以及补充流动资金和偿还银行贷款项目。

报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为6.111亿元、6.02亿元、5.894亿元和5.741亿元，占总资产的比例分别为12.66%、9.96%、8.55%和7.29%；公司在建工程账面价值分别为6.387亿元、9.411亿元、14.893亿元和16.414亿元，占总资产的比例分别为13.23%、15.57%、21.61%和20.85%。公司的募投项目河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程项目投资规模较大，建设周期较长，随着相关在建工程转入固定资产，新增的机器设备等固定资产投入使用后将相应增加固定资产折旧费用。

盛龙股份实控人为洛阳市国资委，商誉1.214亿元；产品较为单一，受到钼金属价格波动影响的风险较大；前五大客户占比超四成，关联采购占比曾近四成；存货金额攀高，存货周转率低于同行均值。

实控人为洛阳市国资委，商誉1.214亿元

2020年9月，洛阳市国资委同意有色集团与洛阳城建共同投资收购河南能化集团所属钼板块公司股权。同年10月，有色集团向洛阳城建借款10亿元用于支付本次收购预付款，并约定收购标的49%股权应出资部分转化为洛阳城建的出资份额，剩余借款由有色集团一次性还本付息。

2020年10月，永煤集团与有色集团签署《股权转让协议》，将其下属钼板块11家公司股权、债权整体打包转让给有色集团，11家目标公司的股权评估值合计为169,829.57万元。2021年2月，永煤集团与有色集团签署《股权转让协议之补充协议》约定转让上述目标公司的股权转让价款为169,802.55万元。

2020年12月，有色集团以股权及债权方式出资设立盛龙有限，认缴注册资本100,000万元。2021年3月，有色集团以股权出资方式将其持有的上述11家钼板块公司股权实缴出资至盛龙有限，用于注资的股权未经评估。2021年末，公司因上述股权收购确认商誉12,142.84万元，报告期各期末均未计提减值准备。

权衡财经iqhcj注意到，公司实际控制人为洛阳市国资委。截至招股说明书签署日，国晟集团直接持有公司41,166.6264万股股份，占公司总股本的25.3966%；通过公司第二大股东有色集团和公司第三大股东洛阳城建间接控制61,749.9396万股股份，占公司总股本的38.0949%。国晟集团合计控制公司102,916.566万股股份，占公司总股本的63.4915%，系公司控股股东。有色集团、洛阳城建为国晟集团的一致行动人。因洛阳工控集团与国晟集团同为洛阳市国资委直接持股100.00%的子公司，基于谨慎原则，公司亦将洛阳工控集团认定为国晟集团的一致行动人。国晟集团及其一致行动人合计持有公司104,555.9102万股股份，占公司总股本的64.5028%。

截至本招股说明书签署日，洛阳市国资委系公司股东国晟集团、有色集团、洛阳城建与洛阳工控集团的实际控制人，洛阳市国资委亦为公司的实际控制人。自公司成立以来，洛阳市国资委一直为公司的实际控制人，未发生过变更。截至招股说明书签署日，公司共拥有1家分公司，7家控股子公司，3家参股公司。

产品较为单一，受到钼金属价格波动影响的风险较大

盛龙股份是国内领先的大型钼业公司，致力于有色金属矿产资源的综合开发利用，报告期内主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁。2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为19.114亿元、19.574亿元、28.637亿元和22.891亿元，净利润分别为4.521亿元、7.252亿元、7.542亿元和6.024亿元。

2022年-2025年1-6月，钼精矿和钼铁销售收入合计占主营业务收入的比例分别为88.12%、99.15%、98.83%和99.21%。

报告期内各期，盛龙股份钼精矿的销售单价分别为11.17万元/吨、15.34万元/吨、14.03万元/吨和14.02万元/吨，销量分别为11,234.00吨、8,306.00吨、14,047.03吨和12,790.00吨；钼铁的销售单价分别为15.72万元/吨、22.20万元/吨、20.52万元/吨和20.08万元/吨，销量分别为2,495.06吨、2,948.27吨、4,148.92吨和2,362.28吨。报告期内，下游行业需求增长带动单价和销量提升是公司业绩增长的主要因素之一。

报告期内，盛龙股份处于钼行业毛利率较高的产业链上游，营业收入主要来源于钼精矿和钼铁，产品结构的多元化方面有所欠缺，产品较为单一，受到钼金属价格波动影响的风险较大。

2008年至今，钼价变动周期主要分为三个阶段：2008年-2015年，受金融危机叠加盲目扩产双重影响，钼价处于长期下行阶段；2016年-2021年，受我国供给侧改革叠加钢铁景气度向好影响，钼价触底回升；2022年至今，高端制造需求持续增加，供需缺口支撑钼价上行。

盛龙股份现拥有4宗采矿权和1宗探矿权，其中在产矿山南泥湖钼矿的采矿证生产规模为1,650万吨/年，是国内目前最大的单体在产钼矿山，和在建矿山安沟钼多金属矿均位于国家级能源资源基地“栾川南泥湖－嵩县祈雨沟钼矿基地”，资源开发利用前景广阔。

截至2024年末，盛龙股份保有钼金属量71.05万吨，资源储量大，服务年限长；此外，公司在建矿山与在产矿山位于钼资源带核心区域，周边钼资源储量丰富，公司增储潜力巨大。公司在产矿山南泥湖钼矿与在建矿山嵩县安沟钼多金属矿均为露天矿山，具备开采效率高、生产成本低、安全条件好的优势，其中南泥湖钼矿证载生产规模为1,650万吨/年，是国内最大的单体在产钼矿山；同时公司还有多个待开发的优质储备矿山，可进一步提升公司可持续发展能力。

报告期内，盛龙股份主要产品为钼精矿及钼铁，属于钼行业产业链上游。钼产品价格受到全球宏观经济形势、市场供需关系变化和矿山开采情况、货币政策和汇率变动、行业政策和法规等多重因素影响。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为49.67%、59.94%、50.99%和48.08%，保持较高水平。报告期内，钼精矿产品始终处于供不应求状态，致使公司钼产品毛利率总体保持在较高水平。

公开数据显示，2025年前三季度全国粗钢总产量7.46亿吨，同比下降2.9%，同期国内表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%，消费降幅大于产量降幅；近期，国内钢材社会库存升至近四年同期最高水平。

前五大客户占比超四成，关联采购占比曾近四成

报告期内，盛龙股份销售钼精矿产品存在通过线上交易平台销售和线下定价销售两种模式。公司作为我国重要的钼精矿生产企业，处于钼产业链上游基础地位，在钼精矿销售过程占据主导地位，线上竞价结果在一定程度上引领我国钼市场价格升降。因此，公司根据钼市场行情及时调整策略，采取不同的模式销售钼精矿。公司钼精矿销售遵循“价格优先”的国际通行原则。

公司主要客户群体为国内下游冶炼/深加工企业、钢铁厂以及贸易商。2022年-2025年1-6月，盛龙股份对前五大客户的销售金额分别为8.507亿元、9.361亿元、11.291亿元和9.459亿，占比分别为44.51%、47.82%、39.43%和41.32%。

报告期内，盛龙股份与关联方多华钼业、上海玉华发生经常性关联销售，各期合计金额占营业收入比例分别为13.97%、1.32%、1.61%和0.88%，多华钼业、上海玉华均为公司2022年前五大客户；公司与关联方瑞达矿业、开拓者、多华钼业、长青钨钼发生经常性关联采购，各期合计金额占营业成本比例分别为14.96%、39.77%、26.75%和26.99%。

多华钼业系公司全资子公司龙宇钼业曾持股51%的企业，公司2024年将其2%股权转让给上海育华投资集团有限公司后持股比例降至49%，公司将多华钼业认定为联营公司，未纳入合并报表。报告期内，公司向多华钼业销售钼精矿，向其采购钼铁、氧化钼加工服务。

盛龙股份对外采购主要包括生产所需原材料、矿山服务或施工服务等工程采购、外协选厂加工服务、其他等。公司使用“线下+线上”的采购模式，即采用传统招标采购方式的同时，对部分项目采用线上电子招采平台开展采购。报告期内，公司对前五大供应商的采购金额分别为4.366亿元、7.16亿元、9.693亿元和7.425亿元，占比分别为48.49%、62.95%、57.19%和61.65%。

选矿阶段，盛龙股份的委托加工选厂平均采购单价和租赁选厂租赁费单价随钼精矿价格波动而波动。报告期内，公司向委托加工选厂支付的单位加工费分别为4.98万元/吨、7.24万元/吨、6.86万元/吨、6.83万元/吨；2023年至2025年1-6月，公司向租赁选厂支付的单位加工费分别为2.24万元/吨、2.13万元/吨、2.17万元/吨。冶炼阶段，盛龙股份向多华钼业采购钼铁加工服务，单价与主要原材料的成本联动，为成本加成模式。报告期内，公司向委托加工厂支付的单位加工费分别为0.86万元/吨、0.84万元/吨、0.83万元/吨、0.82万元/吨。

存货金额攀高，存货周转率低于同行均值

报告期各期末，盛龙股份应收票据账面价值分别为2.815亿元、2.116亿元、1.297亿元和2.098亿元，占当期流动资产的比例分别为23.60%、10.48%、5.72%和6.84%。

报告期内各期，公司应收账款坏账分别损失1,002.98万元、转回1,152.79万元、转回29.80万元和损失83.18万元。2022年坏账损失主要系账龄超过4年的应收账款金额增加；2023年坏账损失转回主要系公司收回长账龄应收账款。

报告期各期末，盛龙股份存货金额分别为1.223亿元、6.001亿元、7.06亿元和7.128亿元，占当期流动资产的比例分别为10.26%、29.73%、31.15%和23.25%，公司存货账面价值呈现上升趋势，但存货以钼精矿为主，跌价风险较小。存货较高将使得资金回收速度变慢，公司将面临流动资金偏紧的风险。报告期内，公司存货周转率分别为6.58、2.17、2.15和1.67，低于同行业公司平均值7.05、8.52、12.15和6.28。

栾川县自然资源局于2022年2月10日对龙宇钼业未按照建设工程规划许可证批准内容建设龙宇大厦项目的行为立案调查。2022年3月24日，栾川县自然资源局出具行政处罚

，对龙宇钼业处以133,752元的罚款。公司及时进行了整改缴纳罚款。2024年7月9日，公司进行了信用修复。

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