沐曦IPO“造富”，细数七大赢家

文｜高见pro

12月17日，沐曦股份正式登陆科创板。

上市首日，沐曦开盘价700元/股，较104.66元/股的发行价大幅高开，涨幅超过568%。盘中最高冲至895元/股，报收于829.9元/股，公司总市值3320亿元，成为瞩目的硬科技新星。

沐曦上市首日股价走势

沐曦股份成立于2020年9月，总部位于上海，深耕全栈高性能GPU芯片及计算平台自主研发。

公司产品全面覆盖人工智能训练和推理、通用计算和图形渲染三大领域，涵盖用于智算推理的曦思N系列、用于训推一体和通用计算的曦云C系列，以及用于图形渲染的曦彩G系列。目前产品在通用性、核心性能、商业化和自主可控方面均处于国内市场领先地位。

沐曦核心创始团队由三位在GPU领域拥有深厚积淀的AMD前资深华人科学家组成：

创始人兼董事长陈维良，在创办沐曦之前，曾任AMD全球GPU SoC设计总负责人，负责全球通用计算GPU产品线的整体设计与管理。

联合创始人兼CTO彭莉历任AMD首席SOC架构师、系统架构师、GFXIP架构师等职务，主导过多款GPU产品从架构到量产的全流程；另一位联合创始人兼CTO杨建，则是AMD大中华区首位Fellow，曾参与及主导数十余款GPU产品量产。

这支平均拥有近20年顶尖GPU研发经验的“梦之队”，自诞生起就注定无法低调。

2020年11月，仅成立两个月的沐曦就获得了来自和利资本、泰达科投、红杉中国、真格基金的天使投资。这标志着头部风投对这支团队技术基因和市场潜力毫不犹豫的认可。

融资历程

2021年的A轮，“国家队”开始入场。国调基金、中国互联网投资基金（中网投）、上海科创基金等重磅国资，与经纬创投、光速中国、联想创投等头部VC共同注资，完成了对公司战略价值的“官方认证”。

2022-2024年，沐曦融资规模持续扩大，进入B轮。地方国资和产业资本深度介入。浦东资本、河南投资集团、广发信德等机构的加入，为其在全国范围的业务布局打下了坚实基础。

2025年，沐曦完成上市前的最后冲刺，单轮融资超72亿元，估值达210亿元。除红杉中国、经纬创投、和利资本、中网投、上海科创基金等老股东继续加持外，更引人注目的是私募大佬葛卫东的大手笔加注，以及砺思资本、娃哈哈创投、春华资本、IDG资本等多元背景资本的“临门一脚”。

湖南能源集团、广州粤港等地方国资，此时进入更看重的是沐曦作为头部芯片公司对当地产业的带动效应，带有明确的战略协同目的，而不仅仅是财务投资。

GPU是典型的技术和资本密集型产业，多轮、大规模的融资为长期的“烧钱”研发提供充足弹药。IPO前，沐曦的投资人超过100家。

这百家机构的助力，意义远超“钱”。

它意味着沐曦在研发、开拓客户渠道、抵御行业周期风险、获取政策支持等方面，拥有了绝大多数创业公司难以企及的生态优势。从某种程度上，“资本护城河”已成为其自身优势的一部分。

股权架构

在这场资本盛宴中，判断谁是“最大赢家”，标准不同，答案各异。

若论投资回报的倍数，早期投资人无疑斩获最丰；若论获利金额的绝对规模，后期重仓的机构或更胜一筹；而若论价值的终极创造与沉淀，创始人团队当仁不让。

1. 私募大佬葛卫东是最耀眼的个人赢家。

据招股书，葛卫东个人及其控制的混沌投资在沐曦上市前合计持股达7.48%。按开盘价计算，其持股市值约210亿元，赚超200亿元。

葛卫东在2022年通过混沌投资首次持股，2025年在行业确定性增强、上市前景明朗期，以个人投资者身份重仓押注，用资金规模换取了惊人的绝对收益。

2.创始人及团队是价值创造者。

创始人陈维良通过直接持股及员工持股平台上海骄迈、上海曦骥，在上市后合计控制公司20.63%的股份。按开盘价，这部分股权价值超过560亿元。

这是对其承担创业风险、凝聚顶尖团队、引领技术攻坚的奖赏。他是公司价值本身的创造者，财富与公司长期命运深度绑定，是最根本、最长久的赢家。

3. 和利资本、泰达科投、真格、红杉中国、经纬等早期投资人，成为高倍数回报典范。

作为公司的“伯乐”，沐曦的天使轮领投方和利资本上市前持股3.99%。

和利资本（CTC Capital）成立于2006年，创始团队脱胎于曾是亚太最大半导体投资的区域型基金，投资了台积电、联电、联发科、联咏、京元电、和舰、CSMC（华润上华）、展讯等近180个半导体领域的公司，目前半数已成功上市或售出。

泰达科投同为沐曦天使轮投资机构，IPO前持股超1.5%。

泰达成立于2000年，投资方向涵盖半导体、大健康、信息技术、高端装备制造等领域，除了沐曦，还投资了芯擎科技、德信芯片、莱顿电子、圣因生物、泓浒半导体等企业。

红杉中国通过多轮跟投，在沐曦上市前通过关联基金共持股4.19%。经纬创投通过经乾二号、经纬创壹号、经纬创荣、经纬创叁号、经纬厦门、经纬创华等多只基金持股约5.13%。

真格基金于2020年接触到沐曦后，“因创始团队和真格的投人哲学高度契合”，很快作出投资的决策，早期连续投资了两轮。

这些早期机构在沐曦估值仅数亿元时果断下注。伴随公司市值突破3000亿，获得了超百倍的账面回报。他们赢在“看得早、投得准”，享受了从0到1的最大风险溢价。

4. “国家队”与产业资本，实现战略共赢。

以国调基金、中网投、上海科创基金为代表的“国家队”，以及中国电信、联想创投等产业资本，投资逻辑超越单纯的财务回报。他们以国家意志和产业协同为导向，为公司提供了至关重要的信用背书、政策资源和市场渠道。

他们的“赢”，体现在成功扶持了一家关键领域的硬科技龙头企业，实现了战略安全与产业升级的宏观目标。

5. 上市前的老股转让，一些机构已实现落袋为安。

在正式登陆资本市场前，沐曦的一级市场已经历了一轮“造富”和“换手”。

部分基金和个人因存续期到期和其它原因，选择在上市前转让（部分）老股，锁定利润，满足LP的回报需求。

在2024年和2025年，荣至和、海南礼士创投、复星锐正，以及南京国调国信智芯（关联机构为和利资本）、杭州余杭景仓长右（关联机构为余杭转型升级产业基金、余杭金控）、国盛川禾，进行了（部分）老股退出。

老股转让为早期投资者提供了退出通道，避免了上市后解禁期一到就集体抛售的巨大压力。

不过，后几轮进入的投资者成本仍不低，且锁定期通常较短，多为12个月。这意味着上市一年后，二级市场将面临一批有获利需求的股份解禁，这是后续需要关注的流动性压力点。

6. 沐曦的“朋友圈”，获利匪浅。

持有沐曦股份或存在业务关联的上市公司，如淳中科技、中科蓝讯、朗迪集团等，有望获得可观收益。为沐曦提供融资服务的光源资本等财务顾问，以及获配股份的量化基金同样获利匪浅。

衍复投资253只产品获配股份仅约4.47万股，幻方量化的162个产品获配股份约4.69万股，轻松躺赚千万。九坤投资、明汯投资、灵均投资、量派投资等知名量化均有份，获配股份如下图所示：

7. 二级市场投资者，中一签赚超30万。

沐曦的申购情况火爆，有效申购户数达517.52万户，有效申购股数高达288.62亿股。启动回拨机制后，网上发行中签率低至0.03348913%，即每1万个“打新”股民中，不到4人能中签，低于摩尔线程0.03635054%的中签率。

按沐曦开盘涨幅，中一签（500股）的投资者潜在收益超30万元。

不过在IPO“造富”的另一面，沐曦的招股书揭示了硬科技创业的艰辛：

2022年至2024年，沐曦累计亏损超30亿元；2025年上半年，在营收增长至9.15亿元的同时，扣非净亏损仍达2亿元。年均6-9亿元高昂的研发投入是亏损的主因。

这恰恰凸显了资本在这场硬科技攻坚中不可替代的作用。若无上市前超百亿元的密集融资与此次IPO募资的强力补给，任何企业都难以支撑如此规模、如此长期的战略性“烧钱”研发。

所有眼前的亏损与估值狂欢，最终都将指向同一个严峻的考验：公司能否实现技术突破与可持续的商业成功。说到底，投资真正的彼岸，仍是盈利与价值的实现。