收购案因估值分歧“急刹车”，哈森股份股价三连跌

一纸公告，为哈森股份已谋划近一年的资产重组计划按下转向键

投资时间网、标点财经研究员 习羽

哈森股份（603958.SH）近日发布公告，宣布对原发行股份购买资产方案进行调整：终止收购苏州辰瓴光学有限公司（下称辰瓴光学）100%股权事宜；同时保留原方案中以发行股份方式收购苏州郎克斯精密五金有限公司（下称苏州郎克斯）45%股权的交易。本次交易完成后，哈森股份将实现对苏州郎克斯100%股权的控制。

公告发布后，哈森股份股价连续下挫，截至12月17日午盘收于12.52元/股，最近三天跌幅近16%。

哈森股份近期股价走势图（元）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员查阅2024年12月哈森股份首次披露的重组预案注意到，公司原计划收购上海辰磐管理咨询有限公司及自然人夏玉龙持有的辰瓴光学100%股权。彼时，该标的公司的预估值约为6亿元，其核心业务是提供以工业软件和视觉检测系统为核心的智慧工厂解决方案，产品应用于消费电子与新能源领域。

哈森股份曾宣称，原本筹划的辰瓴光学100%股权收购事宜，旨在开拓智能制造业务板块，与公司已布局的精密金属结构件业务形成协同效应，构建“光学检测+精密制造”的业务格局。

然而历经近一年的筹划与协商，辰瓴光学的交易对方提出了远高于公司预期的估值要求。为规避因估值分歧可能引发的经营风险，公司决定终止对辰瓴光学的收购，同时同步推进以发行股份的方式收购苏州郎克斯45%股权的事项，将战略重心聚焦于精密金属结构件业务的深化布局。

哈森股份关于调整公司发行股份购买资产募集配套资金暨关联交易方案的公告

资料来源：公司公告

事实上，作为一家长期专注于皮鞋研发、生产和销售的企业，哈森股份扣非净利润已连续多年呈现亏损态势。2024年，公司扣非净利润亏损达1.01亿元，同比扩大414.21%。尽管当年营业收入实现1.12%的微增，但受核心鞋类业务店铺缩减、市场竞争加剧，以及新纳入合并报表的精密制造业务尚处整合阶段等因素影响，公司整体毛利率同比下滑3.91个百分点至51.08%。

步入2025年，精密制造新业务成为业绩增长的核心驱动力，推动公司整体经营数据得以改善。2025年前三季度，公司营业收入同比增长86.36%；归母净利润亏损额同比收窄55.41%。然而，第三季度单季，公司归母净利润仍亏损1676.4万元，整体实现盈利转折仍需时间。

在运动休闲风潮持续取代正装鞋履、消费渠道与模式不断变迁的背景下，哈森股份传统鞋类业务的收缩态势尤为明显。2025年前三季度，传统鞋类业务收入较上年同期下滑13.13%，门店数量净减少36家。

持续的亏损促使哈森股份加快转型步伐，此次进一步聚焦苏州郎克斯，可视为哈森股份向消费电子产业链延伸战略的持续推进。

资料显示，苏州郎克斯的主要业务为生产和销售手机边框、笔记本电脑外壳等消费电子精密金属结构件。2024年，哈森股份以现金收购的方式，直接获得苏州郎克斯45%的股权。同时，通过旗下控股子公司哈森工业间接持有该公司10%的股权，累计控制苏州郎克斯55%的股权。根据最新公布的调整并购方案，哈森股份此次将收购苏州郎克斯剩余45%的股权，计划实现对其全资控制。

分析认为，市场之所以对此次战略调整作出不太积极的反应，本质上是对哈森股份转型前景多方面疑虑的集中体现。

一方面，辰瓴光学的核心业务本是哈森股份弥补智能制造短板、打通消费电子高附加值环节的关键所在。公司原本打算收购辰瓴光学，以完善智能装备领域的布局，实现与现有业务的资源互补。然而，由于双方在估值上存在分歧，最终放弃了收购。这使得公司在消费电子领域的布局仅局限于低附加值的制造环节，难以向高附加值的智能制造拓展。

另一方面，哈森股份的核心转型标的苏州郎克斯，其主要收入源自苹果产业链，客户群体高度集中。这种单一的客户结构意味着，一旦苹果供应链的需求出现变动，或者调整采购策略，苏州郎克斯的业绩将大幅波动，进而对哈森股份的整体营收造成影响。哈森股份该如何应对这两方面的挑战？

投时关键词：哈森股份（603958.SH）