和文物大盗到底有没有关系？“始祖鸟平替”的品牌源起罗生门

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

近日，有“始祖鸟平替”之称的伯希和更新招股书，继续推进赴港IPO进程。

这是一家“夫妻店”，据称为2012年创立。股权方面，刘振和伴侣花敬玲分别直接持有公司约35.10%和28.08%的股份，合计63.18%，腾讯为第一大机构股东，持有10.7%的股份。

乘着户外风口，伯希和业绩增长迅速，但也面临显著挑战。根据其最新招股书，其通过提高平均售价、加大营销推动营收增长，但陷入“增收不增利”的陷阱。

但相比于财务数据，还有一团更大的乌云围绕着它。

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涨价，涨价，涨价

根据最新招股书，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，其营收分别为3.79亿、9.1亿、17.66亿、9.1亿，净利润分别为2430万、1.52亿、2.83亿、8500万。

值得注意的是，2025年上半年收入与2023年持平，但净利润少了6700万。

伯希和的盈利能力呈现出一个奇怪的趋势。

毛利率越来越高，从2023年的58.5%上涨到2025年上半年的64.2%，其中，冲锋衣裤毛利率从2023年的57.9%，上涨到2025年上半年62.6%。但净利率从2023年的16.7%下滑到2025年上半年的9.3%。

之所以出现这样的现象。首先或与产品提价有关，导致毛利率有上涨空间。

招股书在解释各渠道收入增长时，均将“平均售价及销量增加”列为因素之一。

招股书显示，其产品售价区间在400–1000元。其服装整体平均售价从2022年的169元上涨到2024年的299元，上涨77%。其中冲锋衣裤的平均售价从2022年的381元上涨到2025年上半年的459元，上涨20%。其多数产品的平均售价在两三年时间上涨两三成。

来源/招股书

另一方面，其销售及分销开支大幅攀升，占总收入的比例从2023年的30.5%（2.8亿）增至2025年上半年的41.5%（3.8亿），影响净利率。2025年上半年伯希和发布招股书时，凤凰网财经《“始祖鸟平替”一年卖17亿，中产又捧出一个IPO》一文就提到伯希和存在依赖营销驱动增长的问题。

值得关注的是，看起来有不错收益的伯希和，受存货与应收款项增加影响，自2024年起，公司经营活动所得现金净额持续为负。

而在价格持续提升的同时，产品多次被曝光质检不达标。

根据央广网报道，近年来户外品牌伯希和多次因产品质量不达标被市场监管部门通报。2024年7月，其全资子公司生产的女款羽绒服在山东省监督抽查中因绒子含量不合格被点名，复检结论亦为不合格。同年2月，伯希和男款冲锋衣在监督抽查中，显示表面抗湿性（洗后）-面料不合格。

此前，伯希和产品也在多地的检查中出现问题。2023年12月，杭州市市场监督管理局公告显示，伯希和女款短袖T恤的“芯吸高度/透湿性/滴水扩散时间”不合格；2022年7月，其男式皮肤衣在上海被通报防紫外线性能不合格；2021年1月，男款冲锋衣在国家监督抽查中表面抗湿性（洗后）不合格。

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伯希和与法国的“缘分”扑朔迷离

还有一个备受关注的问题是，“伯希和”这一品牌名。

这一品牌名被指与法国人保罗·伯希和（Paul Pelliot）重合，而后者因20世纪初来到敦煌莫高窟，盗走大量经卷文书而备受争议。

保罗·伯希和 来源/百度百科

尽管伯希和方曾坚决表示“我们品牌跟法国人伯希和没有任何关系”，但质疑并未消退。

不少网友在社交媒体上发布截图，图中显示的文字内容都提到“为了纪念伟大法国探险家伯希和而创立了PELLIOT伯希和户外品牌”，但图片都尚难辨别真假。

来源/社交媒体平台

不过值得注意的是，其中一张截图提到“2001年，PELLIOT迈出多元化生产线的第步，推出滑雪和野营系列产品，成为法国青年登山队指定户外装备。”

在显示来源为青海新闻网的《ISPO上海站专访：法国高端户外品牌伯希和》一文中，马雨彪也提到，“早在2001年，伯希和就已成为法国青年登山队指定户外装备”。在伯希和最新招股书中，出现了名为马雨彪的人士，职位为执行董事。

来源/网页截图

更重要的是，凤凰网财经《IPO观察哨》发现，在“品牌总网”网页上2015年5月23日发布的《伯希和不断丰富户外产品 开启户外装备专业时代》一文中，提到的伯希和介绍为“作为1991年创立的户外品牌，伯希和从诞生之日起就将‘探险’精神融入进了品牌灵魂。为了纪念20世纪法国最伟大的探险家--保罗·伯希和(Paul Pelliot)而赋予的品牌名称，也一路激励着品牌成长。”

来源/网页截图

同时，凤凰网财经《IPO观察哨》注意到，在名为“海外网”的网页上2014年12月17日发布的《中国首届雪地摩托车赛 法国伯希和全程赞助》一文中，也提到“作为全球顶级户外运动品牌，伯希和以著名法国探险家保罗·伯希和(PaulPelliot)命名，早在2001年就被选为法国青年登山队指定户外装备。”

来源/网页截图

而在2020年6月发布在中国网的《“为冒险而生” 伯希和2020秋冬户外新品发布》中，此时伯希和的介绍变成了“于2012年在法国注册创立，同年登陆中国市场。”

在伯希和最新招股书中，未搜索出“法国”二字。

来源/网页截图