“东北药茅”转型创新药

在很长一段时间里，长春高新在资本市场的画像极为单一，生长激素这头现金奶牛太过强壮，掩盖了这家公司其他所有的可能。

投资者习惯了盯着集采的风吹草动，鲜有人愿意相信它能讲出一个真正的创新药故事，市场对于“药茅”的期待与焦虑，始终在一个单一维度的叙事中反复拉扯。

2025年12月15日，一笔来自大洋彼岸的交易打破了这种沉闷。

长春高新子公司金赛药业宣布将其TSHR拮抗体GenSci098的海外权益授权给美国Yarrow Bioscience公司。

这笔交易的总金额高达13.65亿美元，其中包括1.2亿美元的首付款和近期里程碑（7000万美元不可退还、不可抵扣的首付款，及后续5000万美元的近期开发里程碑款项）。

在医药BD交易的潜规则里，首付款才是真正有含金量的部分。对于一款刚刚处于临床一期的早期资产而言，能够拿到7000万美元的首付款和5000万美元的近期里程碑，这种“重首付”足以证明这款产品的价格。

金赛药业终于走出了生长激素的舒适区，用国际订单拿到了一张通往全球创新药俱乐部的正式入场券。

“药茅”的BD有含金量

这笔交易的含金量，也体现买方上。

买方Yarrow Bioscience并非无名之辈，它是由著名的医疗全生命周期基金RTW Investments亲手孵化的NewCo。RTW在业内的风格向来以眼光毒辣、出手精准著称，其曾早期投资的Prometheus Biosciences，后被默沙东以百亿美元收购。

他们重金买断GenSci098的海外权益，将其作为Yarrow公司的核心资产来打造，这种“押注式”的投入本身就是最高级别的背书。

在RTW的估值模型中，GenSci098显然已经具备了颠覆现有治疗格局的潜力，改变了针对甲状腺眼病治疗机制。

目前的市场霸主是安进旗下的Tepezza，这款年销数十亿美元的药物虽然开启了靶向治疗时代，却留下了明显的软肋。

它通过抑制IGF-1R通路来缓解眼球突出症状，却无法对甲亢起效。而这恰恰并非致病的根本源头，且常常伴随着听力受损和高血糖等副作用，繁琐的静脉输注也让患者苦不堪言。

GenSci098则选择了一条更为彻底的路径，直接阻断致病抗体与TSHR受体的结合。从机制上看，这款产品理论上不仅能治疗眼病，还能从源头上控制格雷夫斯病本身的甲亢症状。

由于TSHR在人体内的分布相对局限，GenSci098避开了Tepezza令人担忧的听力毒性风险。再加上皮下注射带来的极大便利性，这款药物在疗效、安全性和依从性三个维度上都展现出了成为同类最佳（Best-in-Class）的潜质。

这也正是RTW愿意支付高昂“入场费”的根本原因。

被验证的“第三增长曲线”

对于金赛药业而言，这笔交易的意义重大。

多年来，金赛药业一直试图向外界证明自己具备原研创新的能力，而不仅仅是生长激素的销售巨头。公司每年投入巨额研发费用，构建了庞大的管线，但如果没有通过国际市场的严苛检验，这些投入在资本眼中始终带有不确定性。

此次BD交易的达成，实质上是完成了商业模式的闭环。

它证明了金赛的研发平台能够产出具备全球竞争力的硬核资产，也证明了公司具备了通过技术输出来实现造血的能力。

这种“内循环加外循环”的双引擎策略在这次交易中展现得淋漓尽致，在风险巨大且监管复杂的欧美市场，通过授权给拥有本土资源和资本优势的Yarrow，金赛药业规避了高昂的临床开发风险，又锁定了确定的现金回报和未来的销售分成。

随着1.2亿美元资金的注入，金赛药业的“第三架马车”——全球BD业务，终于从规划图变成了实景图。这笔资金将有力地反哺后续的研发投入，加速其他潜力管线的推进。

更深远的影响在于公司估值逻辑的重构，当市场意识到长春高新不再仅仅是一家受到集采情绪压制的生长激素公司，而是一家拥有全球IP输出能力、管线梯队完备的创新药企时，市场会对其重新定位。

虽然新药研发的道路依然充满不确定性，但金赛药业已经用一款极具竞争力的分子，向世界证明了其创新的成色。

对于长春高新来说，这1.2亿美元不仅是现金，更是一次迟来的、关于自身创新身份的确认。