理财｜11月理财规模环比上升3000亿

来源：市场资讯

（来源：CITIC Think Tank）

文｜明明 章立聪 杨宏宇

我们测算，2025年11月末，银行理财规模环比上升3000亿元至33.8万亿元，同比增长10.1%。存款利率下行持续推动高息到期存款流向理财。综合来看，10-11月规模增长约1.67万亿元，创资管新规后新高。展望12月，受季节性因素影响，理财规模或小幅收缩至33万亿元，但1月初会很快修复。展望26年，“固收+”理财产品仍是理财规模增长的重要发力点。结合存款利率进入“1时代”的背景，长期来看储蓄的吸引力持续下降，同理财收益的平均收益中枢形成明显差距。26年全年理财规模有望达到35万亿元以上。

▍我们测算2025年11月银行理财规模环比上升3000亿至33.8万亿元，同比增长10.1%。

在存款利率进入低位区间的背景下，银行理财凭借较为亮眼的业绩表现，对居民及企业资金具备较强的配置吸引力，推动增量资金持续流入，本月银行理财市场规模继10月爆发式增长后，在债市逆风期仍能攀升3000亿，10-11月理财规模合计增长1.67万亿元，为资管新规后历史最高。

▍低利率环境下，存款利率与理财收益的“比价效应”将进一步凸显，理财产品凭借亮眼的收益表现，显著提升了自身的市场吸引力。

随着当前主要银行一年期定期存款利率普遍降至1%以下，居民存款的收益空间进一步收窄；截至2025年上半年，理财产品平均年化收益率仍保持在2.12% 的水平，这一收益优势使得理财产品对居民资金的吸引力持续凸显。从10月具体收益表现来看，理财产品呈现出结构分化特征，纯固收类产品凭借稳健的资产配置策略，始终维持在符合市场预期的平稳收益区间；部分“固收+”产品则得益于权益市场回暖，收益率更具吸引力。

▍长期来看，“存款搬家”效应仍是理财规模高速增长的关键动力，该趋势有望持续延续，成为支撑理财市场扩容的重要力量。

截至三季度末，居民存款余额为163.98万亿元，同比增速较2023-2024年同期有所下滑，存款搬家趋势明显。从存量规模来看，“存款搬家”仍有较大潜力，随着存款利率进入下行通道，叠加居民前期高利率定期存款陆续到期，这部分“超额储蓄”进一步加速了储蓄向理财的转移。

▍展望12月，季节性因素影响下，理财规模或小幅收缩至33万亿元。

12月底，母行即将面临年终考核，叠加元旦取现需求，或加剧货币市场紧张态势，资金流出理财市场的概率较高，理财规模或短暂下滑。回溯历史数据，2018-2024年12月份理财规模平均环比下跌约8000亿元。考虑到巨额高息定期存款即将到期，且理财产品的较高水平收益与存款形成“比价效应”，预计理财仍将承接大规模到期存款，从而缓和资金流出压力，但12月债市再次走熊可能抵消这一影响，我们预计12月银行理财规模或小幅收缩至33万亿元。

▍展望26年，“低利率+股市结构性行情”，“固收+”理财产品有望成为最大黑马，全年规模增长或超1万亿元，成为理财规模的主要增长点，预计全年理财规模有望达到35万亿元以上。

低利率时代叠加股市结构性行情，“固收+”产品以票息作为收益打底，通过配置股票来提高收益上限，在控制风险的同时能够获得较高收益，相比纯固收产品优势显著。当前，超额储蓄时期存入的定期存款即将进入大规模到期阶段，且存款利率正处于下行通道，理财产品凭借较高收益有望吸收大量到期存款。叠加债市低波动与股市慢牛行情，理财产品有望凭借较低波动实现规模的稳步增长，我们预计全年理财规模有望达到35万亿元以上。

▍风险因素：

测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；宏观经济变化超预期；经济修复力度不及预期；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；逆全球化趋势；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。