亚商投顾沈杨：卫星与火箭制造的“工业化革命”

这份中信建投的研报非常关键，因为它指出商业航天目前正在发生的两大重要变化：一是技术从“硬制造”向“软信息”深化，二是市场格局从“单打独斗”向“国企民企”转变。

根据这份报告研究的内容，对投资商业航天方向有以下几点核心指引：

指引一：选股逻辑的“双轨制”——国企看“底座”，民企看“底座”

研报明确提出了“国企与民营企业浓缩”的观点，这意味着投资标的分成两个篮子，逻辑完全不同：

1.“国家队”篮子（电科、电子、航天系）：

逻辑： 安全、基础设施、核心卡位。商业航天不仅是商业，更是国家战略资产。涉及卫星测运控、核心抗辐射芯片、地面站建设等“底座”业务，很大概率由国企主导。

关注方向：中国电科（CETC）、中国电子（CEC）、航天科技/科工集团等相继成立的上市公司。这些公司往往拥有不可替代的资质和基础设施。

2.“民企配套”篮子（蓝箭、银河航天的供应商）：

逻辑： 降本、效率、放量弹性。民营商业航天（如蓝箭航天、银河航天）的核心诉求是让卫星和火箭造得更便宜、发得更多。

关注方向：能进入这些独角兽供应链的上市公司。重点关注做结构件（3D打印）、通信模组、专用材料的企业。此类公司的业绩弹性会随着“千帆星座（G60）”或“国网”的卫星发射量增加而爆发。

引导二：阐释的“铲子股”——锁定四个核心阶段

研报启动的四个阶段，实际上是按照卫星生命周期排序的，每个阶段对应不同的确定性：

1.CAE仿真/卫星测试（发射前）：卫星上天成本极高，一旦出现故障无法修复，因此上天的地面仿真和测试是刚需中的刚需。工业软件、数字孪生、电磁兼容测试。这类企业往往毛利相当较低，且业务先于卫星发射量。

2.星际传输与通信模组（卫星本体）：这是卫星制造中价值量最大的部分（电子零件）。

T/R组件（收发组件）、相控阵天线、激光通信。随着单颗卫星的功能越来越强，对数据传输速度要求变高，激光通信和高端通信模组是技术迭代的重点。

3.测卫星运控系统（在轨运行）：卫星发射并不是结束，只是开始。管理数千颗卫星的轨道和状态需要庞大的地面系统。

关键词：地面站设备、测控软件。这是典型的“卖水”业务。

4.遥感及其应用（数据变现）：商业闭环的终点。

空间大数据、地理信息系统（GIS）。这块目前主要看政府买单（G端）的能力，未来看C端应用开发。

图片来源：互联网

商业航天的三大机会及核心逻辑：

机会一：卫星与火箭制造的“工业化革命”

核心逻辑：从“实验室定制”转向“车间预设”（1到N的放量逻辑）

过去航天是“奢侈品”，一颗卫星造了几年。商业航天的第一步必须把价格打下来，把速度提上去。这不仅仅是造得快，而是生产模式的根本变革。

逻辑支撑：国家级互联网星座（如GW网、G60）规划均在万颗级别，需求从几十颗/年暴增至几千颗/年。

投资关注点：核心零部件和新工艺。

机会二：地面终端与关税的“消费电子化”

核心逻辑：从“专业设备”转向“大众标配”（渗透率提升逻辑）

天上的网布好了，地上的手机和汽车能够连上才行。这是商业航天脱离普通人最近、市场规模最大的阶段。

逻辑支撑：手机直连卫星：华为、荣耀、小米等手机厂商的推动，让卫星通信成为高端手机标配，倒逼上游芯片和模组微型化、底部化。以前的卫星天线是巨大的“锅”，现在是薄板的天线。随着低轨卫星过顶快，必须使用相控阵天线来快速追踪。谁能把几十万天线做到几千块，谁就是赢家。

投资关注点：T/R组件（收发组件）和基带芯片/SoC。

机会三：“太空边缘计算”的新应用场景

核心逻辑：从“传输管道”转向“智能处理”（0到1的增量逻辑）

这是研报中提到的“太空力”核心。此前只是卫星探测器和传声筒，数据要传回地面处理。现在数据量很大（如高频遥感），带宽不够，必须在天上处理计算完成，直接把结果发给用户。

逻辑支撑：军事预警、森林预警、灾害预警需要秒级响应，“拍完成－传回－分析－报警”的货架太慢，“拍完成-星上AI分析－直接报警”是趋势。未来的卫星不再单一，一颗卫星既能通信、又能导航，还能攻击。这对星载计算机的算力提出了极高的要求。

2029年中国太空算力预计需求6000—7000次火箭发射

预计2029年太空算力对应中国6800次火箭发射，对应全球1.5万次火箭发射。根据中国通信院/IDC等预测，2025年中国算力规模预计达到 1124EFLOPS ， 到 2029 年将达到 5457EFLOPS ， 期 间 CAGR 为 49% ， 预 计 2029 年 ， 全 球 算 力 总 规 模 将 达 到14130EFLOPS，其间CAGR达45%。

1.2025—2029年全球太空算力预计火箭发射次数接近1.5万

2.火箭运力成本大幅下降，行业需求有望爆发

3.低轨星座加速建设，火箭发射需求进入快速增长期

从价值量看，推进系统和箭体结构在火箭成本中占比最大。发动机占火箭成本的比例最大，一级占比约54%，二级占比约29%；

箭体结构约占火箭一级、二级成本的24%、30%，其余组成部分占比较小。从技术壁垒看，箭体结构中，推进剂贮箱的技术壁垒最高；发动机中，燃烧室和涡轮泵的技术壁垒最高。

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