美银料中央明年上半年支持基建和消费的增加措施将保持温和

观点网 香港报导：12月16日，美国银行发表报告表示，内地11月主要经济活动指标不如预期，突显国内需求持续疲软。受补贴相关类别拖累，零售销售大幅下滑；工业生产增长略有下降；固定资产投资(FAI)指数仍为负值。中央经济工作会议(CEWC)暗示政策将保持连续性。美银预计，2026年上半年支持基建和消费的增加措施将保持温和。

内地11月工业生产(IP)持续扩张，同比增长4.8%，但增长速度较前值4.9%放缓，略低于市场预期。分产业来看，制造业产出同比增4.6%，较前值4.9%放缓。公用事业供应增速放缓至4.3%，而采矿业增速则增长至6.3%。按产品划分，工业机器人增幅最大，同比增长20.6%，高于前值的17.9%。

内地11月份零售销售额同比增仅1.3%(10月为2.9%)，低于预期的2.9%，创下自2022年12月以来的最低水平。增长放缓主要受补贴产业的影响，需求疲软和基数效应严重拖累了年增速。家用电器销售额大幅下降(11月同比减19.4%10月下降14.6%)，汽车销售也下滑(11月同比减8.3%，10月为下降6.6%）。通讯设备销售额维持韧性，同比增20.6%，但随着基数效应的显现，其增长速度可能在明年初放缓。珠宝销售额仍维持在8.5%的高位，但远低于10月份的37.6%。服务业方面，餐饮业增长率从3.8%轻微回落至3.2%。

11月份固定资产投资(FAI)同比减11.1%，与10月(-11.2%)基本持平。基础建设投资疲软的局面持续(同比减11.9%)，而制造业投资的降幅略有收窄(-4.5%，先前为-6.7%)。在基础建设领域，水务和环境领域的投资降幅进一步扩大(较去年同期下降24.7%)，而公用事业和运输领域的降幅则有所缩小。房地产投资仍处于深度萎缩状态。

美银指，11月份的数据强化了该行对国内需求依然疲软的观点。尽管 CEWC 的声明再次强调了支持消费和投资的必要性，但其基调表明，政策制定者在短期内大幅加大刺激力度的意愿有限。鉴于政策措施的逐步推进，该行仍预期基建投资将在2026年第一季触底，而制造业资本支出将在贸易环境更有利的背景下逐步稳定下来。同时，由于基数较高且缺乏强而有力的政府支持，明年上半年消费可能依然疲软。

另外，美银指，11月份，中国全国城镇调查失业率维持在5.1%(10月份为5.1%)，符合典型的季节性法则。然而，该数据仍较去年11月高出0.1个百分点。31个主要城市的失业率同样维持在5.1%，与10月份(5.1%)持平，也高于去年同期水平。依人口统计群体划分，非本地劳工(按户籍划分)的失业率维持在4.7%，与上月持平。

11月份，服务业总产出指数年增4.2%。其中，信息科技(同比增12.9%）、租赁及商业服务(同比增8.4%)及金融服务(同比增5.1%)增速最强劲，突显了部分服务业的持续韧性。

11月，中国房地产市场持续承压，房屋销售、价格和投资均表现疲软。经国家统计局修正后的去年同期基数调整后，11月新？？屋销售量较去年同期下降18.6%(10月年减19.6%)，销售额同比减27.6%(10月年减24.6%）。同时，截至11月底，待售房屋总建筑面积略为下降至3.9361亿平方公尺(10月底为3.9645亿平方公尺）。

另一方面，房价连续第30个月下跌，11月70个主要城市的新屋价格较上季下跌0.39%(10月季减0.45%)。共有59个城市的房价季减，低于10月的64个城市。

住宅房地产投资进一步萎缩，11月年减30%(10月年减22.9%)，创下2023年以来的最低增速。新屋开工量也较去年同期下降26%(10月份较去年同期下降29.9%)，竣工总建筑面积较去年同期下降28.3%，突显了该产业持续面临的挑战。

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