Mysteel：华东镀冷价差何以持续处于三地低位

引言：近期华东市场镀锌与冷轧板卷价差已收窄至100元/吨，不仅远低于镀冷价差合理区间，更在华北、华南、华东三大区域中处于最低水平。这一现象自7月以来持续演进，9月后价差进一步收缩，反映出该区域镀锌板卷利润空间受到显著挤压。本文将从供需结构、市场竞争、物流运输等多维度，分析华东镀冷价差持续处于三地低位的原因，并对后续走势进行展望。

一、华东市场镀冷价差是三地最低

截止12月15日，国内三大主流区域镀锌板卷与冷轧板卷（均以1.00mm规格为例）的价差呈现明显分化，其中华东区域主流冷轧板卷价格为3770元/吨，主流镀锌板卷价格为3870元/吨，镀冷价差为100元/吨，华南区域主流冷轧板卷价格为3810元/吨，主流镀锌板卷价格为4100元/吨，镀冷价差为290元/吨，华北区域主流冷轧板卷价格为3700元/吨，主流镀锌板卷价格为4140元/吨，镀冷价差为440元/吨，三大主流区域中，华北地区价差最高，华南地区价差较为稳定，华东地区镀冷价差属于是三地中最低的。从价差结构看，冷轧板卷是镀锌板卷生产的主要原料之一，冷轧到无花镀锌的合理价差一般在300-400元/吨左右，当前华东市场价差已明显低于合理水平，自7月以来持续处于区域低位，且9月后进一步收窄，反映出该区域镀锌产品利润空间受到严重挤压，市场结构呈现阶段性失衡。

二、整体供应偏大、库存处于相对高位

据Mysteel样本统计，截止到12月15日，产能利用率方面：全国镀锌板卷周度产能利用率为66.73%，周环比上升0.64%，高于去年同期7.14%，分区域来看，其中华东周度产能利用率为63.69%，华南69.18%，华北59.98%。产量方面，全国镀锌板卷周度产量为95.17万吨，较上周增加0.91万吨，较去年同期增加10.18万吨，分区域来看，其中华东周度产量为49.54万吨，华南16.42万吨，华北29.21万吨，整体供应依旧偏大。库存方面，当前镀锌板卷社会库存为127.35万吨，周环比减少5.02万吨，较去年同期高出30.44万吨，分区域来看，其中华东库存为46.79万吨，华南47.52万吨，华北11.65万吨，下降速度缓慢，去库仍有压力。

三、造成华东镀冷价差偏低的原因

1.供应端：华东地区供应充足，华东是国内最大的钢铁生产和消费地，钢铁产能集中，BG、MG等大型钢厂同时生产镀锌和冷轧产品，本地供应稳定，减少了区域性供需错配。相较之下，华南地区镀锌产能相对不足，需从外部调入，物流成本推高了镀锌价格，从而拉大价差。

2.需求端：华东当前下游需求集中且多元化，汽车、家电、建筑等行业密集，对镀锌板和冷轧板的需求均较旺盛，且采购渠道成熟，供需相对平衡。华南地区家电制造业对镀锌板需求更大，华北地区建筑用镀锌需求突出，可能导致镀锌板卷相对冷轧板卷溢价更高。

3.市场侧：华东市场竞争激烈，贸易商众多，信息透明，钢厂之间价格竞争充分，为了争取订单，贸易商和钢厂的报价会非常贴近边际成本，压缩了镀锌板卷的溢价空间。

4.物流侧：华东区域物流发达，港口与内陆物流网络发达，钢厂靠近消费市场，资源辐射与调入成本低，减少了物流溢价，另外库存周转快，难以形成因地域阻隔或囤货导致的短期供需错配与溢价。

四、总结

当前华东市场镀冷价差持续收窄至显著低于合理水平，主要由结构性供需矛盾、市场竞争激烈及物流高效等多重因素压制，相比之下，华南、华北受产能布局、需求结构及物流成本影响，镀锌板卷溢价更为明显。对于后市，价差修复需依赖供应收缩与需求回暖。短期看，在供应宽松、成本支撑有限的背景下，华东镀冷价差仍将承压运行，修复力度可能弱于其他区域，或维持在100-150元/吨。需持续关注钢厂排产、库存去化及终端订单复苏情况。