跌破1499元，飞天茅台就“触底”了？形势并不乐观…

短短三天内，飞天茅台的批价像是坐上了过山车。

12月12日，第三方酒价监测平台“今日酒价”数据显示，2025年飞天茅台（53度/500ml）散瓶和原箱批发参考价均跌破1499元的官方指导价，分别为1485元/瓶和1495元/瓶。

这是飞天茅台指导价提高至1499元以来，线下批价首次跌破该关口。

该关口失守的第二天，便传出贵州茅台（600519.SH）将采取停货控量举措的消息。

在随后两天时间里，飞天茅台批价大幅反弹，单日内的批发价格甚至跳涨4次，12月14日，2025年飞天茅台散瓶酒的批价已回升至1570元/瓶，原箱酒的批价回升至1590元/瓶。

有酒商反馈称，12月14日天津飞天茅台拿货已经涨到1630元/瓶，两日涨幅超过150元/瓶。

不过，从过往的经验来看，跌破重要关口后的价格反弹，并不能改变长期下跌的趋势。在业内人士看来，飞天茅台跌破1499元后，还会继续下跌。

贵州茅台出手了？

12月13日，证券时报援引中国酒业评论人肖竹青的说法称，贵州茅台于近期推出控量政策，涵盖短期减负、中长期结构性改革两大维度。

短期来看，2025年12月内，贵州茅台将停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，适当时候再恢复发货。

肖竹青表示，此举旨在年底经销商资金紧张时期，直接为经销商减负，防止经销商因偿还贷款或支付新货款而出现恐慌性抛售行为。

而中长期改革方面，2026年贵州茅台计划大幅削减非标产品配额，从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应。（所谓“非标产品”，指价格比飞天茅台更贵、出厂价更高的茅台酒。比如茅台十五年、生肖茅台、彩釉珍品、公斤飞天等高端产品。）

具体削减方案为：茅台15年配额消减30%、1升装飞天茅台配额消减30%、生肖茅台配额消减50%、彩釉珍品茅台则完全停止供应。

另据21世纪经济报道消息，有经销商称，会上还传达了一项重要表述——“全面市场化”，市场价是多少就卖多少，预计将从部分非标茅台产品试点。

贵州茅台为什么要大幅削减非标产品配额？因为这些产品其实并不好卖，市场价长期低于出厂价。以茅台十五年为例，出厂价5299元/瓶，市场价仅3700元/瓶，意味着经销商卖一瓶就要倒亏1600元。

飞天茅台与非标产品长期采取“捆绑销售”模式，经销商若想获得利润更稳定的飞天茅台配额，必须按比例消化非标产品。

在飞天茅台价格比较高的时候，经销商可以用飞天茅台的利润来填补非标产品的亏空，这套机制尚能运转。

如今，飞天茅台价格已经跌破指导价，越来越逼近1169元/瓶的出厂价，利润空间越来越小，经销商事实上已经开始亏钱了。若贵州茅台真的削减非标产品配额，则能够保住经销商的一部分利润。

对于上述传闻，贵州茅台并未正面回应。据“21财经”12月15日报道，针对近期有关茅台投放政策及市场变动情况，其以投资者身份致电贵州茅台证券部求证。接线工作人员表示，公司一直以来强调以需求驱动为主，注重渠道韧性保护，各产品均根据终端动销情况精准投放。对于未来市场政策，公司仍在研究中，具体策略可能会在12月28日左右的渠道商联谊会上正式发布。

也就是说，上述传闻并非空穴来风。

跌破1499元，意味着什么？

飞天茅台批价跌破1499元，并未在资本市场引发剧烈震荡。12月12日当天，贵州茅台股价反而小幅上涨0.61%。因为投资者对此早有预期。

▲飞天茅台批价跌破1499元后茅台股价表现，图源同花顺

几个月前，便有业内人士表示，飞天茅台跌破1499元的官方指导价，是迟早的事。

此外，在线下批价跌破1499元之前，1499元的价格在电商平台上并不少见，拼多多上甚至出现了1399元/瓶的飞天茅台。不过，由于只是个别平台的行为，而且投放量不是很大，带来的冲击有限。

如今线下批价跌破1499元，其产生的象征意义和实际冲击，或许远远大于电商平台的破价行为。

1499元是飞天茅台的一个重要心理关口。因为它不仅仅是官方指导价，也是其他茅台产品乃至整个白酒市场的定价锚。

其他高端白酒品牌（如五粮液、国窖1573、青花郎、君品习酒等）的定价往往以此为上限，形成“价格带”的划分依据。所以，千元价位段的白酒产品官方指导价通常不会超过1499元。

因此，接下来需要关注的是，当飞天茅台价格跌破1499元后，是否会在行业内引发连锁效应？

更深层的变化在于，当飞天茅台的批价与指导价“并轨”，意味着飞天茅台的市场定价机制正在发生转向，其价格开始更多由真实供需决定，投机套利的空间被急剧压缩，让其回归饮用和宴请等真实消费需求。

以往，飞天茅台价格之所以能够远高于指导价，除了高端的产品定位外，很大程度上是靠金融属性支撑，即“买入—囤积—等待升值—卖出”的套利路径。

然而，这种需求并非真实消费需求，因为很多产品并没有被开瓶喝掉，只是换个地方储存，导致社会库存越来越多。

在飞天茅台价格比较坚挺的时候，问题不大，因为总会有人愿意接盘。可一旦价格进入下行通道，原本的套利路径便会失效，囤积的社会库存也会加速出清，导致价格进一步承压。

白酒行业分析师蔡学飞表示，飞天茅台批价回归指导价是市场走向理性的重要信号，积极地看，价格回落有利于挤出投机泡沫，使产品回归真实消费需求，夯实品牌长期价值基础。

还会不会继续跌？

跌破1499元后，飞天茅台价格或许仍未到底。

虽然在政策消息的刺激下，飞天茅台的线下批价又回升至1499元上方，但是这种反弹并不能维持太久。

▲12月12日-15日飞天茅台批价变动情况，图源：今日酒价

自6月份以来，飞天茅台每次跌破重要关口后，几乎都会出现短暂反弹，但很快价格又继续向下。

年初，飞天茅台的价格还在2200元左右徘徊。到了6月份，飞天茅台散瓶批价连续跌破2000元和1900元两大关口，7月跌破1800元，10月底跌破1700元，11月底跌破1600元，12月跌破1499元/瓶官方指导价。

可见，短期的反弹，并不能扭转长期下跌趋势。

价格本质上是由供需关系决定的。飞天茅台的投资属性逐渐淡化、消费场景持续减弱，都是不争的事实。不管是暂停发货，还是调整非标产品的投放策略，都属于供给端的调整，只是权宜之计。而如今茅台面临的最大问题，是消费需求在持续萎缩。

在业内人士看来，1499元还不是飞天茅台的底。

著名陈年白酒专家、曾品堂创始人曾宇认为，现在谈抄底可能还为时过早。茅台接下来的路会更难走，价格很可能持续下行，其未来的盈利能力也值得重新审视。

他从产能角度进一步解释：茅台在2003年才实现万吨产能，2008年突破2万吨，如今预计已达5万吨-6万吨。短短二十年间，产能翻了几番，但白酒的消费人群却在逐步减少。存量酒越来越多，产能却无法停止，业绩还要保持增长，这本身就是一个矛盾，短期内很难解决。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，随着“囤货-升值”链条断裂，社会库存加速涌出，短期内价格仍有下探空间（1300元附近才有成本支撑）。

柏文喜还表示，金融属性缩水后，茅台必须像普通消费品一样靠真实开瓶率支撑销量，这对渠道模式、利润结构都是长期挑战。

贵州茅台似乎已经做好了打“持久战”的准备。

茅台新任董事长陈华上任后，一直都在释放“不着重业绩、着重长期发展”的信号。11月28日，在贵州茅台2025临时股东大会上，茅台集团新任党委书记、董事长陈华判断，白酒行业的调整可能还会持续一段时间，短期内难以迅速好转。

在11月28日的股东会上，茅台方面还表示，科学统筹好短期和长期的关系，不会“唯指标论”，不会以牺牲长远发展换取短期利益，不会违背市场规律强压指标，不会损害投资者、渠道商和消费者权益。

一直非常重视业绩增长的茅台，突然表示不再看重业绩了。这本身就是一个非同寻常的信号。

回顾上一轮白酒下行周期，飞天茅台的价格从2000元跌至800多元，当时的出厂价为816元/瓶。这一次，它是否会跌破1169元的出厂价呢？