吴兴国投拟发行9.85亿私募债 2024年政府经营性补助约为净利9倍

作者 | 城投君

拟发9.85亿私募债

12月4日，据上交所披露，湖州吴兴国有资本投资发展有限公司（以下简称“吴兴国投”或“公司”）2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第三期)项目状态更新为已受理。该项目拟注册金额9.85亿，品种为私募，债券存量规模39.01亿，主体评级AA+，行业建筑装饰。

吴兴国投成立于2017年9月，作为吴兴区重要的基础设施建设主体，主要承担区域内道路桥梁建设、绿化用地建设、工业厂房建设的业务。截至2024年末，公司注册资本为30亿元，实缴资本为8.07亿元，控股股东为湖州吴兴东城投资发展集团有限公司，实际控制人为湖州市吴兴区国有资本监督管理服务中心。

6月26日，中证鹏元发布吴兴国投2025年度跟踪评级报告，确定维持公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定。评级报告未公布全文。

2024年政府经营性补助为净利润的8.72倍

公开数据显示，吴兴国投2025年中期营业收入为21.90亿元，同比下降17.06%；利润总额489.58万元，净利润55.18万元，同比下降95.84%；总资产848.77亿元，总负债578.57亿元，资产负债率68.17%；净资产270.19亿元，净资产收益率0.16%；经营现金流量净额17.00亿元，投资现金流量净额-2.48亿元，筹资现金流量净额-15.66亿元；流动比率182.68%。

截至2024年末，吴兴国投营业收入为32.93亿元，同比增长4.25%；利润总额1.28亿元，净利润1.26亿元，同比下降56.60%；总资产818.75亿元，总负债526.79亿元，资产负债率64.34%；净资产291.96亿元，净资产收益率0.81%；经营现金流量净额-8.37亿元，投资现金流量净额-13.46亿元，筹资现金流量净额21.17亿元；流动比率193.10%。

截至2024年末，吴兴国投收到与经营相关政府补助为10.99亿元，为同期净利润的8.72倍，该项计入其他收益；收到与经营无关政府补助为54.10万元，计入营业外收入；共计补助11.00亿元，公司利润对政府补助的依赖较大。

主营工程施工业务毛利率为10.72%

截至2024年末，吴兴国投工程施工收入为24.91亿元，占比75.65%，业务毛利率为10.72%。公司建设项目主要包括工业产业园、物流产业园、美丽乡村改造及富裕项目。

贸易收入为6.67亿元，占比20.25%，毛利率为0.43%。租赁收入为0.77亿元，管理费及其他0.41亿元，商品销售0.18亿元。

存货占比超四成，受限货币资金超30亿元

截至2024年末，吴兴国投总资产为818.75亿元。流动资产为545.01亿元，主要为存货、其他应收款、货币资金；非流动资产为273.75亿元，主要为投资性房地产、无形资产、长期股权投资。

存货为348.87亿元，占总资产比重为42.61%，包括348.61亿元的合同履约成本、2484.98万元的开发产品、118.71万元的库存商品。

其他应收款为70.34亿元，主要为公司与湖州织里产业投资运营集团有限公司，以及其他当地公司的往来款，该项期末坏账准备为2.61亿元。

货币资金为67.78亿元，主要为36.44亿元的银行存款和31.20亿元的其他货币资金。

应收账款为55.26亿元，主要包括应收湖州市吴兴区织里镇人民政府的47.11亿元，该项占比83.06%；还包括湖州织里园林绿化管理有限公司等关联企业及机关机构的应收账款。该项期末坏账准备为1.46亿元。

投资性房地产为130.75亿元，包括123.49亿元的房屋建筑物，2024年末增加主要系无形资产及在建工程转入；该项还包括7.26亿元的土地使用权。

无形资产为58.51亿元，主要包括采矿权、停车位特许经营权、土地使用权。

长期股权投资为56.96亿元。

在受限方面，2024年末吴兴国投受限资产的账面价值为180.34亿元，占总资产的比重为22.03%；主要包括112.22亿元的投资性房地产、31.20亿元的货币资金以及23.41亿元的存货，还包括应收帐款、固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动资产。受限原因为应付票据、融资借款和对外担保质押。

近三年经营现金流量净额均为负

截至2024年末，吴兴国投总负债526.79亿元，资产负债率为64.34%。流动负债合计282.24亿元，一年内到期非流动负债113.91亿元，非流动负债合计244.55亿元。

流动负债中其他应付款为63.19亿元，主要包括应付湖州织里园林绿化管理有限公司的36.85亿元，占其他应付款余额合计数的58.31%。

短期借款为59.82亿元；应付票据及应付账款为39.56亿元。

非流动负债中长期借款为111.24亿元，应付债券为84.85亿元，长期应付款合计34.81亿元。

整体来看，吴兴国投融资方式包括银行抵押/质押贷款、信用借款、发行债券、票据融资、信托融资。此外，吴兴国投还发行人民币境外债、美元境外债。公司融资渠道多元。

2022年-2024年，吴兴国投经营现金流量净额分别为-45.21亿元、-11.13亿元、-8.37亿元；投资现金流量净额分别为-40.90亿元、-38.78亿元、-13.46亿元；筹资现金流量净额分别为104.32亿元、37.45亿元、21.17亿元。

截至2024年末，公司获得授信额度为212.69亿元，已使用195.20亿元，未使用17.49亿元；公司剩余的备用融资空间较小。

2024年末公司流动比率为193.10%，速动比率为69.49%，EBITDA保障倍数为1.22。综合来看，公司现金来源主要依靠外部筹资，现金及现金等价物净增加额仍为负数，经营活动所得资金无法对流动负债形成覆盖；公司流动资产中包含大量变现能力较差的存货，速动比率较低。

担保金额合计近400亿，占净资产的145.40%

担保方面，截至2024年末，吴兴国投对其他单位提供债务担保金额合计为345.28亿元，占同期净资产291.96亿元的118.26%。

截至2025年6月30日，公司对其他单位提供债务担保金额合计392.87亿元，占2025年半年度净资产270.19亿元的145.40%。

被担保方多为当地国企、国企子公司或城投子公司。其中湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司曾为吴兴国投持股100%的下属子公司，目前为吴兴国投持股30%的对外投资企业，累计担保金额达60.36亿元，占净资产比为22.34%；截至2025年11月30日，湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司票据承兑逾期余额2200.00万元，累计逾期发生额2200.02万元；且该公司涉及多起票据追索权纠纷。

吴兴国投通过全资子公司间接持有湖州湖顺建设发展有限公司10%的股权，该公司累计担保金额达57.86亿元，占净资产比21.41%。

此外，2024年年报中披露，公司当期预计负债期末余额为0.49亿元，主要为未决诉讼预计担保赔偿款。

数据来源：公司2024年报、企业预警通等公开数据。