IPO鹰眼预警 | 佳宏新材应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月15日，芜湖佳宏新材料股份有限公司（以下简称“佳宏新材”）披露招股书。佳宏新材计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：热管理产品及光通信产品的设计、研发、生产和销售。

招股书显示，佳宏新材的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）4.513.842.78速动比率（倍）3.773.242.26资产负债率（合并）16.65%18.06%23.87%应收账款周转率（次）3.664.074.42存货周转率（次）3.463.243.37息税折旧摊销前利润（万元）9879.9510030.1410372.50归属于母公司所有者的净利润（万元）6689.267217.867698.06每股经营活动产生的现金流量（元/股）1.272.022.59每股净现金流量（元/股）0.70-0.580.66归属于发行人股东的每股净资产（元/股）14.6212.8510.93加权平均净资产收益率12.86%16.02%20.50%每股收益 (元/股)1.771.912.03

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，佳宏新材已经触发23条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.55亿元、3.48亿元、4.01亿元，同比变动-1.73%、15.17%；净利润分别为7698.06万元、7217.86万元、6689.26万元，同比变动-6.24%、-7.32%；经营活动净现金流分别为9791.70万元、7646.68万元、4798.29万元，同比变动-21.91%、-37.25%；毛利率分别为39.27%、45.93%、45.24%；净利率分别为21.71%、20.72%、16.67%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.5亿元、3.5亿元、4亿元，复合增长率为6.38%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.8亿元、0.7亿元、0.7亿元，复合增长率为-6.78%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长15.17%，净利润同比增长-7.32%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长58.5%，营业收入同比增长15.17%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为24.32%、24.35%、33.51%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长15.17%，经营活动净现金流同比下降37.25%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为39.27%、45.93%、45.24%，而行业均值分别为24.45%、24.78%、23.43%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为39.27%、45.93%、45.24%，最近两期同比变动分别为16.95%、-1.5%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为20.5%、16.02%、12.86%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为21.71%、20.72%、16.67%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为45.24%高于行业均值23.43%，存货周转率为3.46次低于行业均值5.11次。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为5.57%，销售费用/营业收入为9.44%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.72低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为15.6%、20.7%、23.92%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.20亿元、3.60亿元、4.29亿元，占总资产之比分别为58.87%、60.64%、64.65%；非流动资产分别为2.24亿元、2.34亿元、2.35亿元，占总资产之比分别为41.13%、39.36%、35.35%；总资产分别为5.44亿元、5.94亿元、6.64亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为23.87%、18.06%、16.65%；流动比率分别为2.78、3.84、4.51。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为20.24%、存货占总资产之比为10.69%，固定资产占总资产之比为28.46%，有息负债占总负债之比为0.14%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为4.42，4.07，3.66，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.46低于行业均值5.11。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.64低于行业均值0.73。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.4亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款与流动资产比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司其他应收款/流动资产比值分别为0.54%、0.73%、0.8%。

在抗风险能力上，需要关注：

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.85、0.81、0.5。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为3.5亿元、3.5亿元、4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-1.73%、15.17%。

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为0.8亿元、0.7亿元、0.7亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-6.24%、-7.32%。

四、募集资金情况

佳宏新材本次公开发行股票数量不超过1262.58万股，拟募集资金为4.25亿元，其中31875.00万元用于芜湖佳宏新材智能工厂二期项目，4605.00万元用于研发中心建设项目，5986.00万元用于海内外营销体系建设及品牌推广项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为16.65%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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