阿里巴巴二季报：大消费平台转型中 AI+云高增长

阿里巴巴2026财年二季报出现结构性分化，大消费、AI+云两大核心业务保持强劲增长，即时零售业务成为重要增长引擎。

胡楠/文

11月25日，阿里巴巴（09988.HK）披露2026财年二季报(自然年2025年三季度）。公司业绩呈现分化特征，其总收入为2477.95亿元，同比增长4.77%，经营利润为53.65亿元，同比下降84.78%，经营利润率也由2024年同期的14.90%降至2.17%。

据财报数据，2026财年二季度，阿里巴巴大消费、AI+云两大核心业务保持强劲增长。其中，即时零售业务成为重要增长引擎，带动阿里中国电商事业群实现收入1325.78亿元，同比增长15.51%；与此同时，市场对AI技术的旺盛需求推动云智能集团收入增速进一步提升，该季度营收达398.24亿元，同比增幅为34.50%。

不过，阿里巴巴即时零售业务目前仍处于投入期，单位经济效益尚未转正，拖累了公司整体业绩表现。华安证券研报指出，阿里巴巴即时零售业务的后续发展重心，将从单纯的规模扩张转向单用户经济模型（UE）优化，此举有望推动公司利润水平逐步修复。

转战即时零售

2024年9月，淘天集团对平台收费规则进行优化调整。一方面,新增基础软件服务费，对所有商家按每笔订单成交额的0.60%收取，该费用于消费者确认收货后结算；另一方面，同步取消原针对天猫商家设置的3万元、6万元两档年度软件服务费。

另外，作为阿里系为商家打造的智能托管类投放产品，“全站推”工具已覆盖淘天集团、阿里国际站、1688等多个核心平台。其核心优势在于颠覆传统关键词竞价、定向人群投放的流量采买模式，打破付费流量与自然流量的边界，将全域范围内所有成交纳入效果核算；同时支持商家自定义目标投产比，通过大数据算法实现智能投放，有效降低商家运营成本。

东方证券、招商证券等多家机构分析指出，平台收费规则的调整，能更高效地将GMV增长转化为实际收入，对电商业务的客户管理收入提升及利润改善形成正向驱动。财报数据印证了这一判断，受益于“全站推”工具渗透率的持续提升，叠加2024年9月新增基础软件服务费的增量贡献，阿里中国电商业务的Take rate（变现率）稳步攀升，进而带动客户管理业务收入保持稳健增长态势。

2026财年二季度，阿里传统电商业务实现收入1029.33亿元，同比增长8.96%。其中，客户管理业务收入为789.27亿元，同比增长10.13%；直营业务、物流及其他相关业务收入为240.06亿元，同比增长5.29%，客户管理业务凭借更强劲的增长动能，成为阿里传统电商业务的核心增长引擎。

2025年，中国电商整体处于“弱复苏+存量博弈”的状态，据华通证券国际研报数据，国内线上零售市场仍维持低双位数增长，2025年“双11”全网销售额达1.70万亿元，同比增长14.20%，这一增速低于2024年的26.60%。其中，即时零售市场异军突起，以138.40%的同比增速成为行业内少数高景气赛道。

与此同时，中国电商行业的竞争格局也发生深刻变革，从过去阿里“一超多强”的格局，逐步演变为淘天、京东、拼多多、抖音四家平台“四强争霸”的新局面。行业竞争逻辑随之转变，从以往的“新增用户优先”，转向对用户时长与消费场景的深度挖掘和再分配。

在此背景下，贴合当前存量竞争逻辑、近场电商场景的即时零售市场成为阿里突破增长瓶颈、挖掘业绩增量的核心战略方向。

根据商务部《即时零售行业发展报告》数据，2023年中国即时零售市场规模达到约6500亿元，同比增长28.90%，在网络零售额中的占比约为4.20%。随着商超、实体门店、品牌商及电商平台的持续发力，预计到2030年，该市场规模将突破2万亿元。

国金证券分析指出，即时零售业态能够有效提升用户活跃度、增加平台流量，进而推动货币化率提升、投放成本优化，对电商主营业务形成显著拉动效应。此外，布局近场电商赛道，也有助于阿里巩固其在零售市场的行业地位。

2025年4月30日，淘天集团旗下即时零售业务“小时达”正式升级为淘宝闪购，标志着阿里巴巴正式入局即时零售赛道。7月2日，淘宝闪购对外宣布，未来12个月内将投入500亿元用于消费者补贴及商家扶持，由此拉开了本轮即时零售大战中平台补贴力度最大的“7月战役”序幕。

饿了么公众号数据显示，自7月补贴政策落地以来，淘宝闪购订单量持续走高，订单峰值突破1.20亿单。截至7月28日，淘宝闪购与饿了么已连续两个周末实现日订单量超9000万单，且整体配送准时率稳定保持在96.00%的高水平。

为推动即时零售业务的战略发展，2025年6月，阿里巴巴集团正式决定将饿了么、飞猪两大业务整合至阿里电商事业群，通过业务协同强化即时零售生态布局。同年8月，阿里进一步优化组织架构，将原“1+6+N”业务体系调整为四大业务线，核心聚焦“大消费”与“AI+云”两大核心赛道，实现资源向高增长领域集中配置。

在上述一系列战略举措的协同推动下，阿里巴巴即时零售业务呈现高速增长态势。阿里巴巴财报数据显示，2026财年二季度，该业务实现收入229.06亿元，同比增长59.95%，凭借强劲的增长动能，已发展成为阿里中国电商事业群的核心增长引擎之一。

另外，即时零售业务显著提升了淘宝APP的日活跃用户数量。据Quest Mobile数据，2025年5—10月，淘宝APP日活跃用户数量同比增速分别为3.00%、7.00%、17.00%、19.00%、12.00%、9.00%。

即时零售业务的快速扩张也对阿里巴巴产生了一定负面影响。为支撑该业务的市场拓展与生态建设，2026财年二季度，阿里销售费用由上年同期的324.71亿元增至664.96亿元，同比增长104.79%；受销售费用增长等因素影响，阿里中国电商事业群经调整EBITA同比下滑，由上年同期的443.27亿元降至104.97亿元，同比降幅为76.32%。

对此，阿里巴巴管理层在业绩交流会上表示，公司即时零售业务后续重心将从“烧钱争夺用户”转向“提效换空间”，即在压缩补贴强度的同时提升单位经济效益和用户留存度，推动即时零售业务从规模扩张向高质量发展转型。

云业务持续增长

随着国内厂商大模型技术的持续迭代，模型训练与推理需求的快速攀升，正带动AI云相关领域投资规模稳步增长。作为国内云服务与人工智能领域的头部厂商，阿里巴巴持续加大在AI及云计算赛道的资源投入力度。2025年2月，阿里对外宣布未来三年将投入3800亿元，专项用于AI与云计算基础设施的建设布局；9月，在云栖大会上，阿里进一步宣布将持续追加相关投资，以强化自身在该领域的核心竞争力。

据国金证券研报，截至目前，阿里云已运营29个公共云地域及92个可用区，边缘节点布局实现全球广泛覆盖。具体来看，其全球边缘节点总数超3200个，其中中国境内节点数量达2300余个，全面覆盖全国31个省级区域；境外节点超900个，网络服务范围延伸至70多个国家和地区。

另外，2025年以来，阿里云持续加码基础设施建设，已新增启用9个数据中心，覆盖北京、上海、杭州等国内核心城市，以及泰国、韩国、马来西亚等海外市场，进一步完善全球算力网络布局。

从具体经营数据来看，2026财年二季度，阿里云智能集团实现收入398.24亿元，同比增长34.50%，连续四个季度维持两位数同比增速，增长势头持续稳健；盈利端表现同样亮眼，当期经调整EBITA达36.04亿元，同比增长35.44%，推动经调整EBITA利润率升至9.05%，创下历史新高，盈利能力与增长质量实现双重提升。

国金证券研报数据显示，阿里巴巴人工智能相关业务收入已连续9个季度实现三位数高速增长。2026财年一与二季度，阿里AI业务收入占其外部商业化收入的比重已突破20%；与此同时，AI技术的赋能也显著带动了传统计算、存储类产品的增长。

此外，市场研究机构Omdia发布的《中国AI云市场2025年上半年》报告指出，阿里云凭借38.5%的市场份额，稳居中国AI云市场首位。　

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于12月13日出版的《证券市场周刊》