多重利好共振！乳业股集体冲高，优然牧业涨逾9%

12月15日，港A乳业板块集体拉升，成为当日市场焦点之一！

在港股市场，截至发稿前，优然牧业（09858.HK）大涨9.07%，现代牧业（01117.HK）涨5.07%，中国飞鹤（06186.HK）涨2.18%，蒙牛乳业（02319.HK）等均涨。

在A股市场，乳业板块同步冲高。其中，皇氏集团（002329.SZ）、阳光乳业（001318.SZ）均录得涨停板；贝因美（002570.SZ）涨5.26%，三元股份（600429.SH）涨3.88%，西部牧业（300106.SZ）涨3.08%，麦趣尔（002719.SZ）涨2.89%。

对于此次乳业股的集体上涨，市场分析认为，这是板块轮动、消费回暖、生育政策预期与行业周期反转等多重因素共同作用的结果。

消息面上，12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，国家医保局在会议上发布多项数据和措施。其中包括，力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人"无自付"。

分析指出，若这一政策落地，有望降低生育成本，或进一步释放生育意愿，从而带动母婴乳制品等相关细分市场的需求增长，直接利好乳业产业链。

同时，12月14日，商务部办公厅等三部门再度发布关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知。其中提到，强化政策合力。

在消费提振的大背景下，居民消费能力的提升与消费意愿的回暖，有望为乳制品行业注入复苏动能，叠加春节临近，返乡团聚、走亲访友消费场景全面扩容，有望拉动乳业需求集中释放。

此外，行业自身的周期反转预期，亦成为此次板块上涨重要催化。

近几年，乳制品行业周期性矛盾加剧，乳企业绩普遍承压。不过，历经了三年底部调整，我国奶牛养殖业进入加速变革期，牧场产能出清节奏加快，有利于缓解当前奶源过剩、奶价低迷的局面。

多机构认为，2026年可能成乳制品行业供需拐点，奶价上行确定性较强，建议关注乳制品产业链投资机会。

国泰海通证券于12月14日研报指出，受益于季节性供需错配与新版灭菌乳国标落地，9月奶价有所反弹回升，行业供需格局达到初步平衡。双节后奶价表现坚挺，11月延续筑底趋势，整体供需情况好于预期。目前我国原奶自给率逾70%，24年进口干乳制品折合生鲜乳约为1500万吨，占原奶产量比例达37%；伊利、蒙牛等企业持续发力初深加工产能建设，未来随着国产替代比例提升，原奶需求有望进一步提振。此外，供给端有望受益于前期集中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与部分社会存栏退出，26年奶价上行确定性较强。

中信建投亦于12月14日研报指出，11月上游出清加速，原奶价格磨底，关注上游出清与下游深加工。12月第一周主产区平均奶价3.02元/kg,环比持平，11月青贮季结算期奶牛存栏去化环比提升，消费淡季社会散奶价格相对坚挺，乳企喷粉量减少，预计原奶价格已在最底部。2026年，21-22扩群高峰期奶牛进入自然淘汰期，乳品深加工产能将逐步投产，原奶价格拐点将至，有望带动上游牧业以及中游乳企业绩改善与释放利润弹性。2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。

考虑到估值性价比，该行建议关注:1)伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2)区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。3)妙可蓝多,国内奶酪龙头品牌，深耕"两油一酪"高增长赛道,B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。

作者|瓶子

编辑|Danna