逆周期谋篇布局 天康生物以全产业链条筑就成长底色

当生猪价格持续徘徊于预警区间，全行业面临成本与周期的双重考验时，天康生物(002100)的逆周期布局正书写着畜牧行业的发展新篇。12月12日晚间，天康生物公告称，公司拟现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司（简称“羌都畜牧”）51%股权。交易完成后，羌都畜牧将成为公司的控股子公司。

当前生猪养殖行业已进入深度调整期。据同花顺iFinD数据，截至12月05日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-167.69元/头，-259.39元/头。此时多数企业选择收缩防线，天康生物却果断出手——以控股收购方式将羌都畜牧纳入麾下。这一决策并非冒进，而是基于对标的价值的精准判断：羌都畜牧2024年出栏生猪136万头，2025年预计超150万头，且自2020年起持续盈利，在2021年至2023年全行业亏损的情况下依然保持盈利，2024年和2025年上半年，净利润分别为5.71亿元、3.09亿元，有较强的盈利能力。公告同时披露，本次交易的业绩承诺期为2025年、2026年及2027年三个会计年度。补偿义务人七星羌都集团承诺，标的公司在业绩承诺期内累计净利润不低于8.37亿元，未实现的差额部分，由羌都集团向天康生物进行现金补偿。

国信证券此前发布研报表示，天康生物拟收购优质猪企羌都畜牧，有望夯实生猪养殖实力。该机构指出，羌都畜牧在南疆从事生猪养殖十余年，其养殖成绩优异，自2020年至今持续盈利，成本具备较强竞争力，生产基地布局在若羌县，地处塔克拉玛干沙漠边缘，环境干燥、远离生活区、疫病防控压力小，其养殖、饲料及屠宰基地相对集中，运输成本也较低。同时，该企业在生产管理、技术管理等方面规范且完善。公司与羌都畜牧有较长的饲料业务合作历史，为其供应饲料，并于2023年合资成立饲料公司，今年初步达成生猪养殖的合作意向，有望进一步扩大公司生猪养殖规模。

收购背后是天康生物全产业链协同的战略考量。公司已构建起饲料、疫苗、养殖、屠宰的完整闭环，羌都畜牧的成熟产能将与现有业务形成强大互补。天康的饲料研发优势可直接降低标的养殖成本，动物疫苗技术能强化疫病防控体系，而羌都的规模效应又将反哺饲料与疫苗业务增长，形成“1+1>2”的产业生态。

天康生物方面表示，本次交易有助于实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司的综合实力与整体竞争力。从资源整合维度看，天康生物拥有饲料研发、动物疫苗、生猪育种、屠宰加工等全产业链优势资源，而羌都畜牧具备成熟的养殖技术、庞大的养殖规模及良好的区域口碑。收购后，天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧；同时借助羌都畜牧的养殖规模，支持饲料产能、提升疫苗使用，形成“饲料—动保—养殖”的协同升级。

逆周期布局的底气，源自扎实的经营基本面。天康生物三季度财报显示，公司营业收入连续三个季度环比增长，经营性现金流高达23.51亿元，为历史同期第三高水平；资产负债率为47.86%，在业内处于较低位置，健康的财务状况为逆周期扩张提供了坚实支撑。

总的来说，在行业盈利中枢下移的趋势下，天康生物用收购扩产的魄力、成本控制的实力、持续增长的业绩，有望打破“猪周期”困局，从饲料到疫苗，从养殖到食品，全产业链的协同优势正转化为穿越周期的核心能力，成长确定性有望进一步增强。低谷之时，正是布局之机。天康生物的逆周期行动，不仅是企业自身的成长选择，更为畜牧行业高质量发展提供了样本——唯有以技术为基、以产业链为盾，方能在周期波动中稳立潮头。随着行业拐点临近，这家扎根新疆、辐射全国的畜牧龙头，必将在精心铺就的发展道路上，书写更加辉煌的篇章。