德意志银行研究：多重利好驱动，点心债市场有望进入良性增长循环

德意志银行中国区首席经济学家熊奕近期发布研究报告指出，在岸人民币融资需求强劲、离岸人民币资金池稳步增长以及中国加速推进人民币国际化的多重利好因素驱动下，点心债市场正展现出强劲的发展势头，不仅迎来了在全球投资者中提升影响力的机遇窗口，也有望在未来几年进入一个规模与流动性自我强化的良性循环。

人民币作为融资货币的需求强劲

熊奕在报告中强调，点心债市场近年来增长迅猛，发行量从2021年的3000亿元人民币增至2024年的8500亿元，预计今年将达到9000亿至1万亿元人民币。这一增长的背后，是人民币作为融资货币的强劲基础需求。

他表示，尽管其他离岸融资工具亦呈现上升趋势，但点心债的市场规模扩大尤其突出，其存量债券规模达1.8万亿元人民币，有效满足了各类主体的融资需求。

在全球投资者寻求非美元资产以及人民币汇率强势的背景下，点心债市场正迎来一个提升其全球知名度的重要机遇窗口。

熊奕指出，点心债在满足各类主体日益增长且多元化的融资需求方面拥有巨大潜力：

· 首先，企业债务管理方面存在强劲需求。目前，中国企业的海外融资仍以美元等外币为主。鉴于美元利率仍处高位，许多中国企业或面临到期置换需求，继而降低融资成本，并减少其汇率风险敞口。

· 其次，随着中资企业加速全球化布局，其海外投资带来了日益增长的融资需求。相较于美元或当地货币等其他融资渠道，点心债市场往往能为中资企业提供更低

的融资成本。此外，其融资期限最长可达30年，能够与大型海外投资项目的长周期特性形成有效匹配，为企业提供了稳定的长期资金支持。

· 第三，在当前美元高利率环境下，越来越多的新兴市场国家和企业对进入点心债市场表现出浓厚兴趣。

迈向良性循环

熊奕表示，人民币国际化将再次提速，而离岸人民币融资市场的发展是人民币国际化的重要组成部分。中国“十五五”规划将“推进人民币国际化”列为明确目标，同时中国人民银行亦将积极推动人民币作为融资货币，并发展离岸人民币金融市场，不断完善离岸人民币利率曲线、增加流动性供给，这些政策为点心债市场发展提供了强有力的支持。

熊奕指出，“债券通南向通”机制在加速点心债市场发展方面发挥了关键作用。自2022年起允许在岸银行直接投资点心债，迄今总规模已达6000亿元人民币，随着未来“南向通”将合格投资者范围进一步扩大至非银金融机构，还将继续提振需求和增强流动性，进一步释放长期投资需求。

德银研究表示，今年以来，人民币对美元汇率已录得约4%的升幅，预测在2026至2027年期间，人民币无论是对美元还是对一篮子货币，均有望延续强势表现。

德银研究认为，人民币的升值趋势不仅将受益于美元的预期逐步走弱，更得到了中国日益增强的贸易竞争力及处于历史高位的经常账户顺差的有力支撑。在此背景下，包括点心债在内的人民币计价资产，对投资者的吸引力预计将进一步增强。

熊奕表示，在全球投资者寻求非美元资产以及人民币汇率强势的背景下，点心债市场正迎来一个提升其全球影响力的重要机遇窗口。若能抓住此机遇扩大市场规模、深化发行人与投资者的参与度，点心债市场不仅能进入一个更大、流动性更强的良性循环，还将进一步巩固人民币作为国际储备和融资货币的地位。