双焦弱势难改，碳酸锂震荡偏强运行｜期货周报

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 胡剑铭 广州报道

周内（12月8日至12月12日），能化和黑色系板块领跌，基本金属和贵金属板块领涨，农产品板块涨跌不一。

具体来看，能源化工板块，燃油周下跌3.54%、原油下跌3.55%；黑色系板块，焦煤周下跌10.83%、铁矿石下跌1.11%、焦炭周下跌6.94%；基本金属板块，碳酸锂周上涨6.03%、沪铜上涨1.40%、沪锌上涨1.29%；贵金属板块，沪金周上涨1.00%、沪银上涨8.80%；农产品板块，鸡蛋周下跌1.28%、生猪上涨2.17%、豆粕下跌1.81%。

交易行情热点

热点一：需求疲软、蒙煤增量，双焦期货弱势难改

本周双焦期货延续弱势震荡，焦煤主力合约周跌10.83%，焦炭主力合约周跌6.94%，截至12月12日，焦煤主力报1016.5元/吨，焦炭主力报1475元/吨。核心驱动源于蒙古国煤炭出口增量预期落地、焦炭第二轮提降执行，叠加铁水产量回落，供需失衡下市场情绪偏弱。

供给上，焦煤供给宽松态势加剧。国内焦煤矿产能利用率85.31%，周环比微降0.28%，年底部分煤矿减产但被进口煤完全补充。蒙煤通关持续高位，甘其毛都口岸日均通关1458车，环比增67车，11月以来维持高位。蒙古国12月10日明确2026年煤炭出口计划9000万吨，2027年拟达1亿吨，通过启用铜精粉运输公路、提升矿山发运量等措施扩大出口，蒙煤价格跌幅显著。

焦炭方面，第二轮提降全面落地，产量小幅回落。独立焦企日均产量63.98万吨（周减0.55万吨），钢厂焦化日均46.61万吨（周减0.01万吨），总产量110.59万吨，周减0.56万吨，焦企出货压力显现。

需求端持续疲软。247家钢厂日均铁水产量229.20万吨，周环比减少3.10万吨，同比降3.27万吨，冬季钢厂检修增多，铁水进入下行通道。钢厂盈利承压，盈利率35.93%，周环比降0.43%，对焦煤焦炭采购以刚需为主，冬储补库迹象不明显，对焦炭提降抵触情绪较弱，进一步压制需求端支撑。

消息面多空交织，蒙古国扩大出口的政策对市场冲击显著，后续增量明确。国内方面，中央政治局会议强调岁末年初民生商品保供，煤炭稳产稳供为政策核心方向。海外方面，美联储降息25个基点至3.50%-3.75%，但未能对冲产业端供需矛盾对双焦价格的压制。

银河期货分析师认为，蒙煤进口增量是焦煤走弱核心逻辑，国内煤矿减产力度不足，难以抵消进口补充，叠加下游冬储补库不及预期，双焦短期延续弱势，需重点跟踪蒙煤实际通关量与钢厂补库节奏。

东亚期货研究员李海啸认为，焦煤受保供压力与蒙煤通关放量影响，现货持续走弱；焦炭第二轮提降落地后供需紧平衡打破，铁水回落压制需求，双焦预计均维持震荡格局。

瑞达期货研究员徐玉花认为，焦煤短期市场情绪走弱，粗钢产量仍将延续下降趋势，地产投资数据较差，下游补库意愿不足。利润方面，尽管焦煤让利焦炭，但是焦炭利润难有大幅改善空间。

银河期货研究员郭超认为，虽然年底国内部分煤矿完成生产任务会有减产检修，但该减量会被进口蒙煤补充，焦煤供需改善有限。预计近期盘面双焦延续弱势运行，关注后续下游冬储补库进度及蒙煤实际通关量。

热点二：复产推迟与需求支撑，碳酸锂期货偏强运行

本周碳酸锂期货盘面偏强震荡，主力合约LC2601收盘价环比上涨6.9%至96980元/吨，SMM电池级碳酸锂现货均价环比上涨1.3%至94500元/吨，工业级均价同步涨1.3%至92000元/吨。

供给面，11月国内碳酸锂产量95350吨，环比增3.3%，同比增48.7%，锂辉石、盐湖、回收端产量均有增长。12月预计新增产能贡献1000-2000吨LCE增量，整体供应增长节奏温和。

需求面，终端需求支撑强劲。11月我国动力和其他电池合计产量176.3GWh，环比增3.3%，同比增49.2%；新能源汽车产销量同比分别增20%和20.6%，渗透率达53.2%，持续拉动需求。

东证期货研究员兰雪认为，碳酸锂目前供需双强情况延续，但供应增长与需求季节性走弱，预期将加剧价格博弈，需关注枧下窝复产进度。

五矿期货研究员曾宇轲认为，短期国内碳酸锂供需错配尚未扭转，未来供需格局改善的预期无法证伪，且近期锂价区间调整概率较高，当前持仓位于高位，价格日内波动较大，需进一步观察基本面情况。

东方证券分析师孙伟东认为，整体来看，较强的去库趋势和大厂复产延期短期支撑多头情绪，但随着需求回落，去库斜率会显著放缓并逐步转向累库，盘面可能因此面临回调。

行业政策要闻

要闻一：11月CPI同比升0.7%，物价温和回升态势显现

11月CPI同比上涨0.7%，较10月扩大0.5个百分点；核心CPI同比持平1.2%，表现稳健。PPI同比下降2.2%，但环比连续两个月上涨0.1%，工业品价格低位企稳。

具体来看，食品价格同比由负转正至0.2%，鲜菜价格受天气影响环比大涨7.9%，成为CPI主要拉动项；猪肉价格环比降2.2%。非食品中，衣着价格因换季上涨，服务价格受节后需求回落环比降0.4%。PPI结构分化，上游煤炭、有色价格领涨，中游设备制造改善，下游消费制造企稳，石油和建筑业拖累明显。

华西证券分析师肖金川表示，通胀仍处于“低斜率修复”阶段，CPI创年内新高源于翘尾与鲜菜供给扰动，核心CPI受服务价格拖累环比转负。PPI低位企稳但产业链分化显著，主要有赖于“反内卷”以及科技周期上升带动部分行业价格上涨。

赵格格预测，展望明年，CPI同比增速的中枢有望提升，但支撑项或从耐用品价格和金价，转向猪肉价格和服务价格，具体取决于内需恢复情况，以及猪周期回升高度。

肖金川也表示，12月通胀读数相对平稳，CPI同比或维持0.7%，PPI同比有望收窄至-2.0%。未来CPI能否破1%要取决于明年春节的价格涨幅，而PPI同比的加速修复，或也要等到明年3月。

东方证券分析师孙国翔认为，本期通胀数据传递出的最重要信息在于，通过优化市场制度、助力构建更有利于新质生产力发展、更能提升居民幸福感与获得感的宏观环境。这一方向在通胀上的成效已初步显现，后续成效仍值得期待。

要闻二：中央经济工作会议延续“稳中求进”总基调

12月10日至11日，2025年中央经济工作会议在北京召开，总结2025年经济工作，部署2026年发展任务。会议延续“稳中求进”总基调，核心转向“提质增效”，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。

政策方面，财政政策保持“更加积极”取向，维持必要赤字与债务规模，规范财政补贴；货币政策延续“适度宽松”，明确运用降准降息工具，首次将“物价合理回升”纳入重要考量。任务层面，九大任务整合为八大任务，区域协调与城乡融合合并，风险化解任务后移至第八位；重点聚焦扩内需、科创赋能、反内卷、新能源体系建设等，着力解决“供强需弱”矛盾。

上海证券分析师花小伟表示，会议核心变化是稳增长从“量的目标”转向“质的提升”，淡化硬性增速要求，更注重高质量发展。财政赤字率有望维持高位，特别国债、专项债规模不会明显收缩。此外，货币政策明确降准降息预期，参考去年，2026年或降准25-50BP、降息10BP。

花小伟预测，2026年科创产业与服务业将迎来政策密集支持期，重点产业链升级行动与服务业扩能提质方案落地，将带动就业与消费双改善。新能源体系纳入能源强国规划，后续政策支持有望加码。

华宝证券分析师蔡梦苑也表示，宏观政策基调从“超常规”回归“常规”，财政力度边际回落，货币政策保持支持性定位，表明政策发力重心上相较去年发生了关键性变化。从近年规律来看，A股市场方面，短期或仍有波动压力，但考虑到当前市场仍处牛市情绪当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若有调整或是布局良机。

大同证券分析师景剑文认为，会议的“稳中求进”总基调不变，但在宏观政策具体表述中，由“以进促稳”转为“提质增效”，更强调发挥政策对存量与增量的提振效应，更注重“向内”要效能，挖掘经济增长的内生动力。

他表示，可以看出，2026年，我国在延续过往有所成效的经济政策的基础上，更加注重挖掘自身经济潜能，化解内部风险，解决经济内生发展的卡点、堵点，更加注重过往政策举措的优化，着力促进经济提质增效。

展望后市表现

能源化工板块

原油：当前估值已经出现超跌，因而短期具备止跌动能，且美国PADD5炼区一改往常贸易路线，开始向欧洲输送柴油，此举意味套利窗口已经打开。（五矿期货）

黑色系板块

铁矿石：整体来看，当前市场情绪面有所反复，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主。（银河期货）

基本金属板块

沪铜：展望下周，国内外将公布投资、失业率等宏观经济数据，可能增加铜价波动。临近年底，下游企业开工率预期回升，供需双方将继续寻求平衡，预期铜价只能以回落来刺激需求，因此回落幅度相对受限。（南华期货）

农产品板块

生猪：短期来看，出栏增量有限，散户及二育猪出栏积极性增加，但行业季节性降均重还会继续推进；目前离农历过年还较远，拉长了旺季窗口，降低了供应压力集中释放的风险，预计春节前现货延续偏震荡运行的趋势。（国信期货）