芯原股份的豪赌落空了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

一桩筹划了四个月的并购案最终没谈成。

12月12日，芯原股份宣布终止收购芯来智融半导体科技近97%股权的重组计划。这桩从8月开始筹划的并购案，因交易对方提出的核心诉求与市场环境、政策要求存在偏差而叫停。

不过同一天，芯原股份又公布了新动作，联合多家机构注资天遂芯愿，准备通过这个平台收购逐点半导体的控制权。

芯原股份在科创板上市时被称为“中国半导体IP第一股”，今年公司股价涨势明显，截至12月12日收盘报149.04元，年内涨幅超过184%，总市值784亿元。

股价上涨与业绩改善有关，10月初公司披露的数据显示，三季度单季营收达12.84亿元，创下历史新高，其中AI相关订单占比达65%。

芯原股份正在从单纯的IP授权商，转向提供芯片定制服务的模式，这个转变在财务数据上已经能看出来。

芯原股份收购芯来智融的计划，对外公布是在8月28日。当时公司说正在筹划用发行股份加现金支付的方式，购买芯来智融的股权并募集配套资金。

芯原股份本来就持有芯来智融2.99%的股份，这次交易完成后会拿到全部股权或控股权。公司股票从8月29日开始停牌，当时预计停牌不超过十个交易日。

芯来智融在RISC-V这个领域有些名气，这家2018年成立的公司，是国内最早一批做RISC-V CPU IP的，员工有100多人，开发了几十款IP产品。

按行业数据，2024年它的CPU IP业务收入在国内RISC-V IP企业里排名靠前，已经授权给超过300家客户，产品用在AI、汽车电子、工业控制等场景。芯原股份之前说，收购芯来智融能完善公司的处理器IP布局，对AI芯片定制业务有帮助。

按照交易预案，芯原股份要向31名交易对方购买芯来智融97.0070%的股权，这些交易对方包括创始人胡振波，还有芯来共创、芯来合创等机构。加上芯原股份原有的2.9930%股权，交易完成后芯来智融会成为全资子公司。

公司已经基本完成了审计和评估工作，但在推进过程中出现了分歧。芯原股份在公告里表示，标的公司管理层和交易对方提出的一些核心诉求，跟市场环境、政策要求以及公司和股东利益对不上，所以最终决定终止交易。

芯原股份在同一天晚上又发了另一份公告，内容是新的投资安排。公司要和华芯鼎新、国投先导、屹唐元创等几家机构一起，给天遂芯愿科技增资。天遂芯愿计划新增注册资本9.4亿元，芯原股份会用自己持有的逐点半导体2.11%股份认缴2000万元，另外用现金3.5亿元认缴3.5亿元。

增资完成后，天遂芯愿注册资本变成9.5亿元，芯原股份持股40%，是第一大股东，而且能控制董事会多数席位。公司定在12月18日开投资者说明会，解释终止重组的事。

芯原股份最近几个季度的业绩增长比较快，10月8日公司公告，三季度营收12.84亿元，比二季度增长119.74%，比去年同期增长78.77%。这个数字打破了公司之前7.95亿元的单季最高纪录，差不多是二季度5.84亿元的两倍多。三季度公司虽然还在亏损，但亏损幅度明显收窄了。

从业务结构看，芯片定制服务是增长的主要来源。三季度芯片设计业务收入4.29亿元，环比涨291.76%，同比涨80.67%。量产业务收入6.09亿元，环比涨133.02%，同比涨158.12%。这两块加起来占了总营收八成以上。

而IP授权使用费收入2.13亿元，跟去年同期差不多。公司的收入构成已经从过去的一次性授权费，变成了按项目收费的定制服务。

公司三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，AI算力相关的订单占了65%左右。2025年前三季度新签订单总额32.49亿元，已经超过了2024年全年的水平。到三季度末，在手订单金额32.86亿元，这是公司连续第八个季度保持在手订单高位。

芯原股份的核心资产是IP库，公司有六大类处理器IP，包括GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSP IP、ISP IP和显示处理器IP，另外还有1600多个数模混合IP和射频IP。

行业调研机构IPnest的数据显示，2024年芯原股份的半导体IP授权业务在中国排第一，在全球排第八，授权使用费收入全球第六。靠着这些IP积累，公司搭建了面向AI应用的芯片定制平台，客户包括三星、谷歌、亚马逊这些国际厂商，也有不少国内AI企业。

申万宏源证券9月发布的研报提到，随着芯片制程越来越先进，设计成本在快速上升，单个芯片需要的IP数量也在增加。这让外包芯片设计服务和购买IP的需求变大。芯原股份的IP布局比较完整，应该能从芯片公司和终端厂商在设计、定制、量产各个环节的需求增长中获益。

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